證券交易印花稅減半，證監會"三箭"齊發，A股反彈行情即將開啟？｜火線解讀

周日多項活躍資本市場、提振投資者信心的政策措施重磅來襲。繼財政部、稅務總局宣布證券交易印花稅減半征收之后，證監會又連發三文宣布三項利好，包括收緊IPO及再融資、調降融資保證金、限制部分減持等。

證券交易印花稅明起減半征收

8月27日，財政部、稅務總局發布公告稱，為活躍資本市場、提振投資者信心，自2023年8月28日起，證券交易印花稅實施減半征收。目前，A股交易股票的費用由印花稅、過戶費、證券交易監管費、證券交易經手費和證券交易傭金五部分構成。印花稅費用是五個部分中收費最高的項目。

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前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，這次直接下調印花稅高達50%，一年將減少上千億的交易費用，對廣大投資者來說是及時雨，也是很多投資者期盼已久的重大利好。

中信證券表示，目前國內印花稅與美國、日本等相比較高，且在投資者交易成本中的占比較大，此次調降印花稅將切實降低投資者的交易成本，并有助于A股參與國際競爭。

對于下調印花稅的影響，德邦證券此前發布研報表示，從交易費用的視角看，下調印花稅將在邊際上改善資金面環境，同時也利好投資成本下行，促進交投活躍；從財政收入的視角看，調整印花稅率實際上將更多體現政策層面對于呵護資本市場、促進市場活躍度的決心與信心，其本身實效的重要性反而次之。相對于前期已出臺的各項政策，印花稅率的下調或許能夠對投資者信心產生更強的修復作用。

證監會"三箭"齊發，涉及IPO收緊、規范減持、降低兩融保證金比例

緊接著，證監會官宣多條重大政策調整，包括收緊IPO及再融資、調降融資保證金、限制部分減持等。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，在IPO節奏方面根據市場的承受能力來進行動態調整，這有利于減輕市場的融資壓力。東吳證券此前研報指出，從歷史上看，2007年后4輪IPO暫停或延緩均伴隨宏觀基本面走弱、市場成交趨于萎靡、居民財富效應不佳，當前我國也面臨相似困境，因此減緩IPO發行速度、提升發行質量或成“提振投資者信心”的可選措施。

利好政策集中落地，對A股影響幾何？

川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂分析稱，回顧歷史多次印花稅調整的市場表現，發現印花稅下調后市場指數當日及后續一段時期會迎來大幅上漲，個股大面積漲停，短期交易情緒快速上升，促進市場交易規模的提升。本次證券交易印花稅占比的降低是活躍資本市場的強有力舉措，看好后續利好政策的接力出爐，能夠讓市場持續受益。

東吳證券表示，延緩暫停IPO和調降印花稅措施本身對“活躍資本市場”的更多具備“信號意義”，為后續政策發力作好鋪墊。措施落地后，A股往往能走出一個向上行情，但持續性取決于后續產業周期走向、經濟復蘇力度及資本市場改革等其他政策端能否發力。

光大證券策略報告認為，“宏觀經濟繼續磨底”已在預期之中，“政策底”邏輯依然堅實，疊加外部風險緩和，指數具備超跌反彈的基礎。短期來看，印花稅減半征收有望成為大盤反彈的“發令槍”，可以適當樂觀起來。不過，印花稅的影響更多在情緒面，并非市場的核心矛盾。大盤的中期拐點需要基本面信號的確認。

德邦證券則表示，回顧資本市場歷史，自1990年7月開征印花稅至今，我國證券交易印花稅稅率共經歷過10余次調整，其中7次下調綜合稅率（買賣雙方合計）。復盤7次印花稅稅率下調可以發現，稅率下調在短期內對市場有一定提振效應，但中長期影響或有限。從成交額與換手率上看，2000年前的三次下調并未對短期市場交易形成明顯刺激，而2000年以來的四次印花稅率下調均對短期市場活躍度形成提振。但從長期來看，印花稅下調這一單因素對大盤的長期走勢影響不大，尤其是2008年的兩次下調，均不改大熊市中指數整體下行的長期趨勢。

哪些板塊迎布局良機？

興業證券指出，回顧2000年以來四次印花稅調降后的市場表現，市場短期內會呈現出一定超跌反彈特征，前期超跌行業在印花稅調降后漲幅排名相對居前；調降后首個交易日，美容護理、非銀金融、房地產、煤炭、建筑裝飾平均漲幅居前；調降后5個交易日，非銀金融、煤炭、房地產、鋼鐵、國防軍工平均漲幅居前。

中信證券認為，當前市場的底部信號更加明顯，建議積極把握增配時機。當前正處政策落地期，預計經濟增速將逐月環比改善；回購潮與自購潮預示下，市場底部特征日益明顯；8月來北向資金流出已接近5年來極端情形，同時ETF月凈申購創6年新高；當前A股已具備年度配置價值，市場的底部信號更加明顯，建議擇機布局產業和政策主題。

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