一財社論：規范上市公司中的“關鍵少數”才能讓普通投資者更有信心

8月27日，證監會官網發文，就進一步規范相關方減持行為作出新的要求，同時提出，證監會正在抓緊修改《上市公司股東、董監高減持股份的若干規定》，提升規則效力層級，細化相關責任條款，加大對違規減持行為的打擊力度。

日前，滬深交易所就新近發布的《上市公司股東及董事、監事、高級管理人員減持股份實施細則》適用問題進行解答。7月下旬，證監會發布了《有關部門負責人就上市公司股東離婚分割公司股份有關事宜答記者問》。其中的關鍵詞都涉及到上市公司中“關鍵少數”持有股份的減持。

(相關資料圖)

大股東、董監高是上市公司的“關鍵少數”，在公司創立、經營發展、治理運行中負有專門義務和特殊責任。但近來，這些“關鍵少數”在持有股份減持上“花式”頻出，包括大股東和董監高因離婚、法人或者非法人組織終止、公司分立等形式分配股份等，以至于證監會和滬深交易所對減持行為進行進一步規范。

滬深交易所表示，此舉旨在進一步明確上市公司大股東和董監高因離婚、法人或者非法人組織終止、公司分立等形式分配股份后減持的相關要求，規范“關鍵少數”的減持行為。

“關鍵少數”對所持上市股份進行減持，只要合法合規就無可非議。減持的原因也可能很多，比如籌集資金在新的領域進行投資等。但如果采取“花式減持”的方式避開監管，不但會損害這些“關鍵少數”的人格信譽、商業信譽，還會影響到投資者對上市公司的投資價值判斷。

要看到，即便正常減持，也會常常被解讀為大股東或者重要股東不看好公司未來發展。如果一些上市公司的“關鍵少數”采取各種手段退出的話，又如何增強普通投資者的信心？如何實現企業的健康發展？資本市場要從融資市場轉變為投資市場，要為投資者提供有成長性、透明度好的資產，這是將來的方向。這一點，一些“關鍵少數”的減持操作無疑是提供了負面教材。

企業上市不是“掏一把火”就走的過程，而是一個促進其長遠發展的過程。這是要強調“關鍵少數”的責任意識，也就是對企業發展和投資者收益的責任意識。

其次是要強調“關鍵少數”的風險意識。

證監會日前表示，將持續做好減持監管工作，堅決打擊違規減持行為，及時嚴肅處理超比例減持、未披露減持、規避限制減持等行為，綜合運用行政監管措施、行政處罰、自律措施或者限制交易等多種手段嚴懲違規主體，形成震懾，維護資本市場秩序。

《證券法》《公司法》以及相關監管規則對大股東、董監高的持股期限、賣出數量等都有明確規定，大股東、董監高等“關鍵少數”應當嚴格遵守，不得以任何方式規避減持限制。

近期各項政策出臺對大股東、董監高等“關鍵少數”離婚、解散、分立等減持進一步明確了監管口徑，消除了可能存在的制度漏洞。隨著制度進一步完善和監管力度進一步加強，既往出現的一些行為，比如利用內部人信息優勢及投票權優勢、操縱公司利潤分配方案，并使之配合自己高價減持，就觸及到了更多法律問題，甚至刑事責任的追究。

再次是在鼓勵市場信心方面，“關鍵少數”要有“表率意識”。

近來，除了一些上市公司做出回購股份的決定之外，還有很多上市公司大股東不減持的承諾，更有不少股東承諾自愿延長股份鎖定期。其中既有國資背景的企業，也有民營上市公司。這不僅體現出對公司發展的信心，更體現出對行業、企業未來發展的看好，體現出提高上市公司投資吸引力、更好回報投資者的意愿。

這需要“關鍵少數”做出表率，尤其是不要做出“自己抽梯子”的行為進行“花式撤退”，這不但會嚴重影響到更多的投資者信心，也會使企業進入更困難時期。

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