今日觀點(diǎn)!12月新增信貸回暖，債券融資罕現(xiàn)負(fù)值拖累社融

1月10日，央行最新數(shù)據(jù)顯示，2022年全年，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為32.01萬億元，比上年多6689億元，人民幣貸款增加21.31萬億元，同比多增1.36萬億元。其中，12月份，人民幣貸款增加1.4萬億元，同比多增2665億元。

32萬億社融流向了哪些領(lǐng)域？多增貸款都投給了誰？2023年信貸政策將出現(xiàn)哪些變化？

新增社融流向哪里

【資料圖】

初步統(tǒng)計(jì)，2022年全年社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為32.01萬億元，比上年多6689億元。其中，12月份，社會(huì)融資規(guī)模增量為1.31萬億元，比上年同期少1.05萬億元。

新增社融的支撐項(xiàng)主要來自對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加20.91萬億元，同比多增9746億元。此外，委托貸款增加3579億元，同比多增5275億元；政府債券凈融資7.12萬億元，同比多1074億元。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，12月社會(huì)融資規(guī)模新增1.31萬億元，比上年同期減少1.05萬億元，出現(xiàn)較大規(guī)模縮量。其中，企業(yè)債券融資（年內(nèi)罕見出現(xiàn)負(fù)值，為-2709億元）、政府債券融資是主要拖累，信托貸款和表內(nèi)人民幣貸款是主要支撐。從全年來看，結(jié)構(gòu)上非標(biāo)融資是主要拉動(dòng)項(xiàng)，人民幣貸款、政府債券亦對社融形成支撐，企業(yè)債券、外幣貸款和股票融資均為同比負(fù)增。

此前，債市出現(xiàn)較大波動(dòng)，債券收益率上行，債基理財(cái)出現(xiàn)拋售，或?qū)е聜l(fā)行凈融資持續(xù)下滑。

信貸、社融數(shù)據(jù)好壞不一

數(shù)據(jù)顯示，2022年人民幣貸款增加21.31萬億元，同比多增1.36萬億元。

分部門看，住戶貸款增加3.83萬億元，其中，短期貸款增加1.08萬億元，中長期貸款增加2.75萬億元；企（事）業(yè)單位貸款增加17.09萬億元，其中，短期貸款增加3.03萬億元，中長期貸款增加11.06萬億元，票據(jù)融資增加2.96萬億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款增加1254億元。

招聯(lián)金融首席研究員董希淼認(rèn)為，2022年全年人民幣貸款同比多增，反映出金融繼續(xù)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持，信貸增量穩(wěn)步增長助力宏觀經(jīng)濟(jì)大盤穩(wěn)定。住戶部門數(shù)據(jù)則反映出受多重因素影響，居民就業(yè)、收入不夠穩(wěn)定，日常消費(fèi)需求下降，住房消費(fèi)需求意愿不高。

12月以來，雖然全國各地相繼進(jìn)入疫情感染的高峰階段，生產(chǎn)和消費(fèi)依然受到較大擾動(dòng)，但在政策發(fā)力拉動(dòng)以及與2023年信貸“開門紅”接續(xù)下，12月信貸增量表現(xiàn)較好。

數(shù)據(jù)顯示，12月，人民幣貸款增加1.4萬億元，同比多增2665億元。

“12月新增信貸表現(xiàn)積極，對公中長期貸款仍為重要支撐。”溫彬表示，12月的信貸結(jié)構(gòu)依然延續(xù)“對公穩(wěn)、零售弱”的格局。12月企（事）業(yè)單位貸款增加1.26萬億元，同比增加6017億元。其中，企業(yè)中長期貸款增加1.21萬億元，同比大幅增加8717億元。在5000億元全面降準(zhǔn)落地、制造業(yè)貸款增速達(dá)標(biāo)、政策性開發(fā)性金融工具配套融資和設(shè)備更新改造再貸款等加快落地下，對公中長期貸款仍有支撐。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，12月信貸、社融數(shù)據(jù)好壞不一，整體反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍偏弱，尤其是居民端主要受疫情、房地產(chǎn)波動(dòng)等短期因素影響，同時(shí)，疫情也對近幾個(gè)月工業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)構(gòu)成干擾；但國內(nèi)信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，企業(yè)長期貸款明顯多增，寬信用政策效果明顯。

對于2023年信貸增長，溫彬預(yù)計(jì)，“開門紅”可期，1月份相對平穩(wěn)、2月份邊際恢復(fù)、3月份有望出現(xiàn)“信貸脈沖”。全年信貸投放節(jié)奏繼續(xù)前置，各季度信貸節(jié)奏或整體按照40%、25%、20%、15%安排，以實(shí)現(xiàn)“早投放早收益”。

董希淼建議，2023年，提振居民消費(fèi)是穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需的重中之重。應(yīng)針對居民消費(fèi)不振這一重點(diǎn)，繼續(xù)采取綜合措施，穩(wěn)定居民工作，增長居民收入，激發(fā)居民消費(fèi)和投資需求。

降準(zhǔn)降息仍有空間

貨幣政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度較大，M2（廣義貨幣）增速繼續(xù)維持在高位。

數(shù)據(jù)顯示，12月末，M2余額266.43萬億元，同比增長11.8%；狹義貨幣(M1)余額67.17萬億元，同比增長3.7%。

溫彬表示，2022年以來，在穩(wěn)增長基調(diào)下，貨幣和財(cái)政政策持續(xù)協(xié)同發(fā)力，基礎(chǔ)貨幣投放加大，市場流動(dòng)性維持充裕，M2增速達(dá)到近6年來的最高水平；后期伴隨財(cái)政支出力度放緩等，M2增速雖有所回落，但仍維持在較高水平。

2023年1月10日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開主要銀行信貸工作座談會(huì)，研究部署落實(shí)金融支持穩(wěn)增長有關(guān)工作。

會(huì)議指出，各主要銀行要合理把握信貸投放節(jié)奏，適度靠前發(fā)力，進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，精準(zhǔn)有力支持國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)。要加強(qiáng)跟蹤監(jiān)測，及時(shí)跟進(jìn)政策性開發(fā)性金融工具配套融資，延續(xù)發(fā)揮好設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款和財(cái)政貼息政策合力，力爭形成更多實(shí)物工作量。要繼續(xù)用好碳減排支持工具、支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款、科技創(chuàng)新再貸款、交通物流專項(xiàng)再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，不斷完善對重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的常態(tài)化支持機(jī)制。用好普惠小微貸款支持工具等優(yōu)惠政策，加力支持小微市場主體恢復(fù)發(fā)展。當(dāng)前還要全力支持重點(diǎn)醫(yī)療物資生產(chǎn)保供企業(yè)的合理資金需求。

周茂華預(yù)計(jì)，后續(xù)居民信貸、企業(yè)融資需求有望明顯改善。穩(wěn)健貨幣政策繼續(xù)偏積極，為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)提供有力支持，繼續(xù)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持力度，加之實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度上升，貨幣創(chuàng)造有望適度加快，預(yù)計(jì)M2同比維持高位。

溫彬也預(yù)計(jì)，在穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需訴求和海外加息約束弱化下，2023年貨幣政策將維持穩(wěn)健寬松格局，聚焦擴(kuò)大有效需求和深化供給側(cè)改革，“總量要夠、結(jié)構(gòu)要準(zhǔn)”，繼續(xù)呈現(xiàn)總量型和結(jié)構(gòu)性并舉的特征，降準(zhǔn)降息仍有空間，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本保持在較低區(qū)間，以鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)。

值得注意的是，自2022年12月起“流通中貨幣(M0)”含流通中數(shù)字人民幣。央行數(shù)據(jù)顯示，12月末，流通中貨幣(M0)余額10.47萬億元，同比增長15.3%。全年凈投放現(xiàn)金1.39萬億元。央行表示，12月末流通中數(shù)字人民幣余額為136.1億元。修訂后，2022年各月末M1、M2增速無明顯變化。

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