當前熱點-債市違約減緩，債券展期成房企化解風險重要手段

7月18日，中融新大集團宣布無法籌措資金如期兌付“17中融新大MTN001”的本息，再次引發投資者對債券市場風險的關注。

【資料圖】

第一財經記者梳理發現，截至7月19日，年內債市違約規模、違約主體數量同比雙雙減少，達到近3年來相對較低水平。不過，房企違約債券規模高達203.75億元，占債市違約總規模的72.72%。

債券市場近年違約情況

（數據來源：企業預警通）

對此，IPG中國首席經濟學家柏文喜建議，在投資房企債券時，投資者需要充分估計行業狀況、走勢以及開發商綜合資質、未來的現金流狀況、風控措施等，再決定是否投資以及投資規模和方式。

展期成化解風險重要手段

2022年以來，在防范化解債券市場違約風險背景下，債券市場信用風險暴露已有所減少。記者根據企業預警通統計發現，今年以來債市違約總體情況較去年同期大幅下降。

數據顯示，年初以來，國內債券市場累計有15家企業（含5家上市公司）的49只債券出現違約，違約涉及債券規模總計296.29億元，較2021年同期（1188.39億元）大幅減少892.1億元。新增首次違約企業9家，較2021年同期減少2家，違約涉券規模211.2億元，較去年同期減少255.69億元。

其中，評級為中高等級（AA+和AAA級）的違約債券數量共有23只，較2021年同期（47只）減半。同時，今年以來，企業評級調整的頻率也有所放緩，截至6月底，共有88家發行人的主體評級或展望被下調，同比減少26%。

不難看出，今年以來債市違約情況已有所改善。記者留意到，一些企業選擇通過展期方式來緩釋兌付風險。據Wind數據統計，今年上半年新增展期債券規模已達334.19億元，其中，第二季度單季新增展期債券規模高達265億元。在已經暴雷房企中，世茂、融信、陽光城等房企也積極需求展期。

有市場人士表示，債券展期是化解金融風險的重要手段之一，能在一定時間內讓企業避免觸及交叉違約條款等情況，尤其是對運轉良好，只是短期資金周轉困難的企業來說，這種方式對企業自身和投資者是有益的。不過，上述人士認為，債券展期方式規則尚不完善，企業參與門檻過低，且沒有懲罰機制，也沒有投資者救濟機制，容易被濫用，并可能對債券市場的信用建設產生一些負面影響。

從數據來看，多數展期債券的后續兌付情況并不順利。Wind數據顯示，從2019年至今年5月末，境內展期債券只數共166只，涉及發行金額2132億元。分行業看，境內展期債券中占比最高為房地產行業，其次為煤炭，其余行業分布較零散。從兌付結果來看，展期后按照首次展期計劃成功兌付的債券占比僅為30%。

2019年至今年5月底境內展期債券行業分布

（來源：Wind資訊，中金公司研究部）

房企美元債違約占比較高

從數據來看，今年以來，違約債券規模不到去年全年20%，不過房地產行業的違約規模占比仍然較高。

今年以來，共有5家房地產企業發生違約，占違約企業總數的三分之一，涉及金額203.75億元，占債市違約總規模的72.72%，較2021年全年占比42.24%上升約30個百分點。

6月27日，陽光城公告稱，已經到期未支付債務本金合計376.88億元。記者了解到，陽光城境內公開市場債券未按期支付本息累計133.91億元，境外公開市場債券未按期支付本息累計1.65億美元。

記者梳理發現，2019年共有14只涉房債券違約，涉及金額為97.2億元；2020年，有18只房地產債券出現實質違約或展期，規模達322.5億元；2021年共有43只涉房債券違約，涉及債券規模達618.84億元，數量、金額相比過去兩年均大幅增加。

另一方面，房地產企業占據了中資美元債違約的絕大部分。記者根據DM查債通、Wind數據等統計發現，2021年，房企違約金額244.78億美元，占比90%；涉及違約債券55只，占比87%。

截至6月底，共有18家房企美元債發生違約，比2021年全年增加8家，規模122億美元，同比增加45億美元。近日，世茂集團公告，7月3日到期的一筆10億美元債未能如期償還。

下半年，不少房企仍將面臨考驗。中指研究院數據顯示，今年下半年房企尚在存續期的債券余額為4920.7億元，其中信用債占比64.6%，海外債占比35.4%；截至6月30日，一年內到期債券余額為9723.7億元，其中信用債占比62.3%，海外債占比37.7%，境內債務償債壓力較大。

房企如何防范化解債券信用風險？中國房地產數據研究院院長陳晟提出，在行業頻繁發生債務違約、評級下調的背景下，房企要主動守護信用名片，加強企業投資端、運營端與融資端的平衡，抓緊實際置換出高息債務，調整負債結構，注重融資成本的改善，積極發展多元化業務，為自身贏得更多的利潤和發展空間。

“在出現債券違約時，債權人也要理性對待，依據發債合約條款和開發商的實際狀況來議定最佳解決方案，以爭取最大限度降低自身損失，切勿不顧開發商現狀和跨境司法差異及其執行困難而盲目沖動要求依照發債合約強行要求開發商履約，如果觸發開發商清盤則對債券持有人的損失可能更大。”柏文喜補充道。

標簽： 債券市場 房企信用風險