一財(cái)社論：為居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù) 創(chuàng)造更多條件

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繼招行行長(zhǎng)助理彭家文在2023年中期業(yè)績(jī)交流會(huì)上表示，下調(diào)存量房貸利率勢(shì)在必行后，農(nóng)行副行長(zhǎng)林立也表示，將抓緊制定存量按揭貸款調(diào)整的具體操作細(xì)則。由此，存量房貸利率調(diào)整并不久遠(yuǎn)，一旦推出，居民資產(chǎn)負(fù)債表重整將進(jìn)入借貸雙方齊心協(xié)力修復(fù)的新階段。

去年以來(lái)，居民就開(kāi)始用包括提前還貸等方式積極調(diào)整自身資產(chǎn)負(fù)債表。今年7月14日，央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上提出，按照市場(chǎng)化、法治化原則，央行支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定。8月1日，央行在2023年下半年工作會(huì)議時(shí)再次提到，要指導(dǎo)商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人房貸利率。

當(dāng)前調(diào)整存量房貸利率是共贏的策略安排。一方面有利于降低居民的財(cái)務(wù)成本，方便居民改善其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；另一方面可部分緩解銀行的提前還貸壓力，改善銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。同時(shí)，居民和銀行資產(chǎn)負(fù)債表改善，有助于邊際改善經(jīng)濟(jì)體系中的需求結(jié)構(gòu)，即省下的就是賺了的，這部分節(jié)省的成本，暫時(shí)在居民心理賬戶(hù)中還沒(méi)確定性的支出需求，基于稟賦效應(yīng)，人們一般傾向于花掉一部分節(jié)省下來(lái)的成本，這將為新增最終內(nèi)需提供燃料。

當(dāng)然，調(diào)整存量房貸利率，方案將是差異化、市場(chǎng)化的。其實(shí)施路徑，也要盡可能地降低調(diào)整存量房貸利率對(duì)商業(yè)銀行盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)防御能力的沖擊。按揭貸款被銀行看作優(yōu)質(zhì)信貸，其一旦被調(diào)降利率就導(dǎo)致銀行利息損失，這也是監(jiān)管和銀行在存量房貸利率調(diào)整方面的考慮之一。

至于調(diào)降幅度，各銀行一般受幾方面因素影響，如新增貸款速度、現(xiàn)有凈息差、資本市場(chǎng)補(bǔ)充資本金的環(huán)境等。畢竟，目前銀行系統(tǒng)的資產(chǎn)端面臨質(zhì)量下降、存貸息差收窄等問(wèn)題，這些意味著銀行存在不同程度的資本金補(bǔ)充壓力等。

事實(shí)上，調(diào)整存量房貸利率，更類(lèi)似于一種特殊的利率互換安排，由于這種利率互換缺乏彈性，這使其在居民部門(mén)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)方面作用相對(duì)有限；而要真正為居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)創(chuàng)造更多條件，最為關(guān)鍵的是要激活存量房貸交易，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)只有在交易和流動(dòng)中才能重新配置給可管控風(fēng)險(xiǎn)的人，從而提升信貸市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可承載能力和風(fēng)險(xiǎn)管控能力。

中長(zhǎng)期來(lái)看，至少需在三個(gè)維度上激活存量房貸市場(chǎng)：一是創(chuàng)造條件推出MBS，通過(guò)MBS的市場(chǎng)交易價(jià)格變動(dòng)情況，為按揭貸款市場(chǎng)提供市場(chǎng)化利率風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制；二是推進(jìn)大額信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)建設(shè)，通過(guò)存量信貸資產(chǎn)交易改善銀行自身的區(qū)域集中度、行業(yè)集中度和資產(chǎn)同質(zhì)化風(fēng)險(xiǎn)等，為銀行調(diào)整存量房貸利率提供充足空間；三是創(chuàng)造條件推出可變利率、固定利率等按揭貸款品種，并加快推出面向個(gè)人的利率互換、信用互換等金融衍生工具，為居民管控風(fēng)險(xiǎn)提供更多工具和手段，促其通過(guò)市場(chǎng)方式釋放風(fēng)險(xiǎn)。

凡事預(yù)則立，不預(yù)則廢。居民資產(chǎn)負(fù)債表承載著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的底層邏輯，修復(fù)居民資產(chǎn)負(fù)債表，修復(fù)的是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)之源，調(diào)降存量房貸利率開(kāi)了一扇窗，接下來(lái)還需為居民資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)開(kāi)啟更多可能性。

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