社論：推進(jìn)國企高質(zhì)量上市 是基于市場的邏輯共識

2月28日國資委召開央企提高上市公司質(zhì)量工作專題會，明確統(tǒng)籌推進(jìn)中央企業(yè)高質(zhì)量上市，通過充分對接資本市場、助力穩(wěn)定資本市場，為央企高質(zhì)量發(fā)展提供堅實(shí)支撐。

上市公司質(zhì)量問題，各界關(guān)注已久。去年5月國資委就推出《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，提出強(qiáng)化上市公司內(nèi)生增長和創(chuàng)新發(fā)展，包括完善公司治理結(jié)構(gòu)等。此外，證監(jiān)會也出臺《推進(jìn)提高上市公司質(zhì)量三年行動方案（2022-2025）》等。

人們之所以聚焦上市公司質(zhì)量，宏觀上看，緣于當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正發(fā)生明顯變化。隨著房市步入周期下行通道，及經(jīng)濟(jì)面臨日益復(fù)雜的國內(nèi)外形勢，政府財政預(yù)算收支結(jié)構(gòu)正發(fā)生變化，以稅收為主的一般公共財政預(yù)算收入、以土地出讓金為主的政府性基金預(yù)算收入等，增速呈邊際遞減態(tài)勢，而包括國有企業(yè)利潤上繳、國有資本運(yùn)營收入在內(nèi)的國有資本經(jīng)營收入，正在成為有待開發(fā)的綠地，及促進(jìn)政府財政收支預(yù)算平衡的一個重要力量。

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當(dāng)前要推動政府財政由土地財政向股權(quán)財政轉(zhuǎn)型，資本市場就是這一轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。而要促進(jìn)資本市場健康發(fā)展，首先需徹底摒棄資本市場是融資市的偏見，進(jìn)而明確央企的股改上市，不應(yīng)是為了融資，而是為了轉(zhuǎn)制，是為了完善公司治理、優(yōu)化資源配置，促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。

從微觀市場視角看，聚焦上市公司質(zhì)量是全面注冊制下資本市場的必然訴求。全面注冊制下，交易所希望吸引更多優(yōu)質(zhì)上市公司，以提高自身市場競爭力；公司期待選擇合適的上市場所助力其高質(zhì)量發(fā)展；投資者希望在資本市場配置更多高質(zhì)量上市公司等。

可見，上市公司、交易所、中介機(jī)構(gòu)、投資者基于自利博弈的良性互動，將有助于形成高質(zhì)量的資本市場生態(tài)，真正助推上市公司不斷創(chuàng)造價值。

聚焦上市公司高質(zhì)量發(fā)展，是中國資本市場面向未來的一個良好開始。當(dāng)然，提高上市公司質(zhì)量和推進(jìn)央企高質(zhì)量上市，在注冊制下，人們必須徹底轉(zhuǎn)變觀念，即定義公司的高質(zhì)量，是市場說了算，遵循的是市場邏輯，而非權(quán)力邏輯。

全面注冊制下，什么是高質(zhì)量的上市資源，如何高質(zhì)量發(fā)展，是投資者用真金白銀投出來的，是投資者試錯出來的，而非任何人和組織有目的地計劃出來的。真正要促進(jìn)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，為資本市場提供高質(zhì)量上市資源，首先就是要尊重市場、敬畏市場，尊重投資者的合法選擇，為投資者基于自身風(fēng)險和認(rèn)知偏好的自利博弈，提供良序公法，不斷完善集體訴訟、辯方舉證和爭議和解制度等，保障投資者的合法權(quán)益，并激發(fā)投資者對自身認(rèn)知和風(fēng)險偏好的積極表達(dá)。

當(dāng)然，成熟資本市場對上市公司質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定，最核心的表現(xiàn)為上市公司是否具有持續(xù)創(chuàng)造價值的能力。確切地說，央企高質(zhì)量上市，并不單純地反映在其單位資本的生息能力，更是指能給投資者帶來可暢享的阿爾法收益，因?yàn)楣蓹?quán)本質(zhì)上是一個高溢價的無期限有價證券，其最大特征是跨期投資，資本市場投資的是未來和預(yù)期。

當(dāng)前具有持續(xù)創(chuàng)造價值能力的上市公司，都是那些對經(jīng)濟(jì)社會具有高度敏感適應(yīng)能力的上市公司，這再次警示，上市公司唯有有效借助資本市場完善公司治理、優(yōu)化資源配置，才能實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

摧朽無勍敵，應(yīng)變有先機(jī)。全面注冊制正在成為激活中國資本市場的驅(qū)動器，這既激發(fā)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，又對高質(zhì)量給出了市場定義，唯有尊重和認(rèn)同市場對高質(zhì)量的定義，才能真正促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

標(biāo)簽： 上市公司 全面注冊制 股權(quán)財政