天邦股份、大北農(nóng)發(fā)布募資計劃 或為緩解現(xiàn)金流壓力？

養(yǎng)豬巨頭們的“錢袋子”空了嗎?近日，天邦股份、大北農(nóng)不約而同地發(fā)布了募資計劃，欲募資超20億元加碼養(yǎng)豬板塊。不過，需要關注的是，養(yǎng)豬仍在持續(xù)虧損，今年一季度上市豬企資產(chǎn)負債率達到65.4%新高點。兩大巨頭選擇此時募資，是為緩解現(xiàn)金流壓力還是為新一輪“豬周期”準備籌碼?

意在“補血”嗎

持續(xù)虧損加重了上市豬企的資金壓力，募資或是當前緩解資金壓力的“補血”方案。

銀河證券數(shù)據(jù)顯示，2021年17家上市豬企資產(chǎn)負債率均值61.52%，同比增加13.9%。而今年一季度這一數(shù)據(jù)上升為65.4%。其中，正邦科技、傲農(nóng)生物、天邦股份的資產(chǎn)負債率超80%。

天邦股份表示，將募資不超過28億元用于建設數(shù)智化豬場升級項目和補充流動資金，募資數(shù)額達到上市以來的最高值。同一天，大北農(nóng)也表示，將募資22.6億元用于飼料生產(chǎn)項目、種豬養(yǎng)殖及研發(fā)項目、總部創(chuàng)新園區(qū)建設項目、信息化系統(tǒng)升級改造項目及其他項目。

需要關注的是，養(yǎng)豬仍在持續(xù)虧損，今年一季度，天邦股份、大北農(nóng)均有上億元的虧損。此時加大募資力度意欲何為?“上市豬企當前發(fā)布募資計劃，或是為了緩解現(xiàn)金流壓力，保持正常生產(chǎn)，高資產(chǎn)負債率的企業(yè)也可熬過‘豬周期’底部。”

國內(nèi)某上市豬企相關負責人則對中國商報記者表示：“也可能是為了在當前生豬價格低時融資逆勢擴張，在新一輪‘豬周期’中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。但目前生豬價格走勢尚不明朗，此時逆勢擴張更像是一場‘豪賭’。”

天邦股份在聲明中表示，募資目的之一是投資豬場建設及滿足公司業(yè)務規(guī)模擴大對營運資金的需求。但天邦股份相關工作人員此前對記者表示，公司產(chǎn)能較為充足，暫不考慮收購豬場等擴產(chǎn)方面的計劃。

與天邦股份相比，大北農(nóng)的募資或更顯得審時度勢。在大北農(nóng)此次的募資項目中，養(yǎng)豬項目資金占比僅10%左右，最主要的是飼料業(yè)務。大北農(nóng)在近期的機構調(diào)研中表示：“公司的飼料產(chǎn)業(yè)是基礎是核心，養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)是有益的補充，而種子產(chǎn)業(yè)是突破。公司的工作重心和資源傾斜在種業(yè)，養(yǎng)豬排在第三位。”大北農(nóng)方面也對自己表示，今年公司產(chǎn)業(yè)發(fā)展上更加突出生物技術和作物育種等產(chǎn)業(yè)，提高創(chuàng)利能力。

此輪募資的資金投進去經(jīng)濟效益如何衡量?記者就此采訪天邦股份、大北農(nóng)，但截至發(fā)稿尚未收到回復。

“養(yǎng)豬是重資產(chǎn)投入，無論增發(fā)、轉(zhuǎn)債，還是借款，都無法從根源上解決企業(yè)面臨的現(xiàn)金流壓力。”一位中小規(guī)模豬企創(chuàng)始人對記者坦言：“若利潤累計為負最終將會侵蝕凈資產(chǎn)。融資是資本市場上保住資產(chǎn)的一種方式，當前對豬企來說只有保得住資產(chǎn)，方能談得上擴張。當前融資或都是為了彌補虧損，先保住資產(chǎn)再說其他的。”

融資能如愿嗎

值得關注的是，豬企在虧損下的融資“算盤”也存在“落空”的風險。目前，上一家搶先提出募資計劃的牧原股份定增預案還未獲得證監(jiān)會批復。

“仍在虧損的豬企都能想到在現(xiàn)金流承壓時融資，關鍵是融資之后有沒有收益。”上述國內(nèi)某上市豬企相關負責人說：“監(jiān)管機構也要考慮融資之后的錢會不會‘打水漂’，比如豬企融資建豬場對企業(yè)來說能降低多少成本、投入的資金進去能帶來多少收益?如果企業(yè)目前虧損太嚴重，沒有足夠的經(jīng)營實力，融資方案便很難通過。”

據(jù)中國商報記者不完全統(tǒng)計，自2021年下半年起，生豬養(yǎng)豬行業(yè)已公布了超過10起募資方案，總募資金額超過200億元。但截至目前，被批準的方案寥寥無幾。生豬養(yǎng)殖行業(yè)出欄量排名前四的上市豬企牧原股份、溫氏股份、正邦科技、新希望均有發(fā)布融資計劃，其中“補充流動資金”成為募資最主要的目的。今年5月，巨虧的正邦科技終止部分募投項目、將前期已用于暫時性補流的資金直接轉(zhuǎn)為永久性補充流動資金。

目前，面臨資金壓力的上市豬企對融資也有較高期待。溫氏股份方面表示，無論生豬價格跌到何種程度，處于任何生長階段的庫存生豬是可以隨時銷售變現(xiàn)的。企業(yè)只要不是大量運用資金杠桿，破產(chǎn)幾率較小。同時，大型豬企融資渠道較多，抗壓能力較強。在資金極端困難時，還可以通過售賣仔豬、肉豬、母豬及其他資產(chǎn)等多種方式，增加資金回流，減少飼料原料消耗帶來的資金支出，解燃眉之急。

新希望方面也表示，建議加大對養(yǎng)殖企業(yè)的金融政策支持，引導評級機構合理客觀評判，完善金融風險對沖工具。

資金狀況究竟如何

資金短缺、融資困難已成為當前豬企面臨的關鍵難題。

“生豬養(yǎng)殖行業(yè)是重資產(chǎn)、固定投入較大，但這部分固定投入是不能作為貸款依據(jù)的。”河南某豬企負責人對記者表示，如果因為養(yǎng)豬過度虧損，企業(yè)倒閉了，這部分固定資產(chǎn)也不能算作抵押。豬企大部分的資金都投在了固定資產(chǎn)上，能向銀行融資的數(shù)額非常少。

“生豬市場持續(xù)仍處于虧損周期，自繁自養(yǎng)模式下的利潤從最高盈利1500元/頭轉(zhuǎn)變?yōu)樽罡咛潛p700元/頭，而外購仔豬模式的虧損一度高達千元/頭以上。對于成本控制較差、資金渠道狹窄的中小型豬企來說，虧損已超一年，這在歷次豬周期中已是虧損時間最長的了。”上述上市豬企相關負責人說。

咨詢研究機構布瑞克農(nóng)業(yè)方面表示，長期虧損之后，經(jīng)營活動方面的現(xiàn)金呈現(xiàn)長期凈流出，豬企資金狀況仍十分危險。畢竟在養(yǎng)殖者看來，連續(xù)10個月虧損100元/頭遠比一個月虧1000元/頭要嚴重得多，未來盈利的預期不管多么誘人，也只是遠水，或難解當下資金緊張的近渴。特別是對于上市公司而言，既然存欄規(guī)模難以像中小豬場那樣快速調(diào)減，成本也不可能在短期內(nèi)降到理想位置，而生豬價格回升的節(jié)奏和幅度還存在若干不確定性。

“目前行業(yè)還存在很多不確定性，生豬價格時高時低，很難判斷未來的行情走勢。”一位長期觀察生豬行業(yè)的業(yè)內(nèi)人士對記者坦言：“大多數(shù)豬企較難停下擴產(chǎn)步伐，項目投資已經(jīng)規(guī)劃出去了，只能‘賭’未來的行情。若企業(yè)能融資成功，這筆錢很有可能會成為填補產(chǎn)能建設的籌碼，只有等到生豬價格明顯回升或者大批中小養(yǎng)殖企業(yè)被清退、市場供應再度緊缺時，在這輪‘豬周期’中存活下來的企業(yè)現(xiàn)金流壓力才能得到一定緩解。”

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