美聯儲或已達加息終點，但反彈面臨諸多不確定性

本周以來，多項數據顯示美國經濟正在降溫，聯邦基金利率期貨顯示，美聯儲本輪加息周期或已結束。

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于美股而言，正處于高位的貨幣基金是未來繼續上漲的潛在動力。不過，與此前反彈行情的推動力相比，當前的不確定性也讓不少機構認為，入場抄底的條件還不具備。

貨幣基金能否助力市場

在美聯儲加息推動下，美國貨幣市場基金的利率也在水漲船高，這也吸引了尋求更高收益率和相對較低風險的投資者目光，其總規模已經穩定在5.5萬億美元以上。

根據Crane Data的數據，本周美國貨幣市場基金平均利率為5.15%。市場收益率上一次達到5%還是在2008年，不過隨后在接下來的兩年里由于美聯儲大幅降息逐步降至接近零。

富國銀行警告稱，高收益率可能成為投資者的陷阱。該行全球投資策略師威利斯（Veronica Willis）在一份報告中表示，將投資組合中過多的現金投入可能會產生“意想不到的后果”。即使現金收益率在短期內可能保持高位，但歷史表明，現金的表現在長期內將落后于其他資產。

威利斯解釋說，考慮到美聯儲的加息周期已接近尾聲，歷史表明，即使是非常保守的分配，在很長一段時間內也會產生比現金更多的回報。“與集中頭寸相比，根據投資者的目標和風險承受能力量身定制的多元化配置可以更有效地捕捉增長型資產的上行回報潛力，同時也可以平滑波動。”

Nuveen首席投資官馬利克（Saira Malik）也建議貨幣基金持有者盡快轉向。消費持續強勁對經濟健康是一個好跡象，只要消費者繼續支出，衰退就不太可能發生。“美聯儲暫停后，整個市場通常會出現強勁的反彈，并在接下來的一年中表現出色。這進一步證明了我們的觀點，即過度分配現金或短期政府債券可能是一個錯誤。”

杰富瑞上周發布報告認為，即使利率將在更長時間內保持高位，只要經濟保持平穩并實現軟著陸，美股就將保持向上的勢頭。花旗集團本周將標普500指數年底點位的預期從4000點上調至4600點，原因是人工智能的發展前景、對明年企業盈利增長的預期，以及對美聯儲能夠推動美國經濟軟著陸的樂觀情緒日益高漲。

反彈面臨諸多不確定性

回顧去年10月和今年年初以來的美股反彈，對美聯儲的政策預期改變都是主要推動力。

Sevens Report Research創始人埃塞伊（Tom Essee）認為，行情建立在三大支柱之上：其一，美聯儲很可能已經或即將完成加息并可能很快降息；其二，經濟似乎有可能完全避免衰退，其三，通脹將繼續穩定下降。

然而，現在的情況是經濟數據出現動搖，核心通脹趨于平穩，而美聯儲沒有完全排除進一步加息的可能。“這種情況從根本上破壞反彈的三大支柱，因此，即使考慮到最近的反彈，投資者也應該對潛在風險有所防范。”埃塞伊解釋稱。

結合近期美聯儲官員的表態，外界預計利率將在更長時間維持在高水平。聯邦基金利率期貨顯示，首次降息節點預計為明年6月，而明年底前100個左右基點的降息空間也意味著這將是美聯儲歷史上最緩慢的寬松周期之一，這也讓原本明朗的軟著陸前景變得撲朔迷離。

瑞銀全球財富管理首席投資官海菲爾（Mark Haefele）在發給第一財經記者的報告中提到，市場沒有明確的方向。“這是因為許多問題現在都沒有答案，比如消費者的實力有多強，投資者會逢高減持還是在逢低買入？定位表明短期市場立場中性。”

Treasury Partners首席投資官薩佩爾施泰因（Richard Saperstein）表示：“預計9月股市將繼續波動，因為美聯儲過去加息的滯后效應導致經濟活動持續放緩，市場將開始重新定價。由于10年期國債收益率飆升，回調是有道理的，這表明通貨膨脹和利率將在更長時間內保持較高水平。”

與此同時，對沖基金加碼入場也是潛在風險。根據法國興業銀行策略師范斯魯騰（Arthur van Slooten）結合該行一項跟蹤對沖基金的指標表示，隨著暑期臨近尾聲，機構開始加速調整頭寸，無論是多頭還是空頭。“目前的多資產風險指標已經升至2018年夏季以來的最高水平，從歷史上看，危險已經不能忽視。”

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