當前短訊！美國7月CPI超預期回落 美聯(lián)儲加息力度或放緩

最新的數(shù)據(jù)表明，美國持續(xù)高企的通脹似乎再次顯現(xiàn)見頂降溫跡象。

當?shù)貢r間8月11日，美國勞工部公布數(shù)據(jù)顯示，美國7月PPI（生產(chǎn)者價格指數(shù)）同比增長9.8%，前值為11.3%，預期為10.4%；美國7月核心PPI同比增長7.6%，前值為8.2%，預期為7.6%。

(資料圖)

此前一天，美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國7月CPI同比升8.5%，較上月9.1%的增幅有所回落，低于市場普遍預期的8.7%，為2021年2月以來首次低于預期；環(huán)比同上月持平，創(chuàng)2020年5月以來新低。剔除食品和能源價格后的核心CPI同比升5.9%，環(huán)比升0.3%，與上月相較，同樣出現(xiàn)較大回落。

有觀點認為，7月的數(shù)據(jù)或意味著美國通脹最嚴峻的時期已過。穆迪分析首席經(jīng)濟學家Mark Zandi表示，通脹同比8.5%的增幅依然“高得令人不安且痛苦”，但“正朝著正確的方向前進”。他預計，美國此輪通脹已在今年6月觸頂。

上海交通大學上海高級金融學院教授、前美聯(lián)儲高級經(jīng)濟學家胡捷在接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時也指出，美國7月的CPI總體來看符合多數(shù)人的預期。分析人士普遍預計，上一次通脹數(shù)據(jù)出爐之際，也就是6月，應該是通脹見頂?shù)脑路荨！皬倪@個意義上來看，7月的結(jié)果與大家的預期是一致的”，胡捷說道，“而從實際下降的幅度來看，則是超越了預期”。

不過，胡捷認為，正因為此次數(shù)據(jù)較為理想，在一定程度上給予了美聯(lián)儲更大的政策空間。從這個角度來看，通脹數(shù)據(jù)或?qū)⒐膭蠲缆?lián)儲“乘勝追擊”，在短期內(nèi)繼續(xù)維持其激進的貨幣政策立場。

華安證券宏觀首席分析師何寧則對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，從當前的數(shù)據(jù)來看，尚未出現(xiàn)較為明顯的通脹實質(zhì)性持續(xù)下行的證據(jù)。在火熱的勞動力市場和仍處高位的通脹下，美聯(lián)儲短期內(nèi)仍將保持原有較快的緊縮節(jié)奏，并不會快速放緩加息甚至降息。

當?shù)貢r間8月10日，美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國7月CPI同比升8.5%，較上月9.1%的增幅有所回落。新華社

通脹“高燒難退”局面現(xiàn)轉(zhuǎn)機？

7月的CPI數(shù)據(jù)顯然為美國的投資者帶來了期待已久的好消息。

美國銀行的經(jīng)濟學家在數(shù)據(jù)出爐后的一份報告中寫道，對美國經(jīng)濟和市場而言，7月的CPI數(shù)據(jù)“令人松一口氣”。該行的利率策略師Meghan Swiber也表示：“我們可能已經(jīng)看到了通脹的峰值。”

從主要分項數(shù)據(jù)來看，美國7月物價上漲放緩的趨勢主要由能源價格下跌所拉動。7月能源分項同比錄得32.9%，與上月41.6%的增速相較，回落幅度較為顯著。其中，燃油項更是環(huán)比下降7.7%。

何寧分析指出，能源通脹環(huán)比增速的大幅下降，一方面是汽油價格的持續(xù)高位導致美國民眾相關(guān)的消費減少；另一方面則可能是由于美聯(lián)儲較快加息導致的經(jīng)濟動能放緩。

對于能源價格下降的趨勢，Morning Consult首席經(jīng)濟學家John Leer表示，這將使消費者比一個月前更加樂觀，因為“在消費者眼中，汽油價格下跌是個人財務狀況開始改善、通脹出現(xiàn)降低的先兆”。

胡捷指出，7月通脹超預期回落，一方面說明了美聯(lián)儲政策效果或開始顯現(xiàn)。另一方面，則是受到能源價格和糧食價格本身的恢復效應推動，表明供應鏈的扭曲在逐漸修復的過程當中。兩個因素的綜合作用之下，才有了通脹出現(xiàn)回落的結(jié)果。

瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室(CIO)發(fā)表機構(gòu)觀點指出，這份CPI報告的細節(jié)顯示通脹正在放緩。瑞銀分析指出，雖然食品價格環(huán)比上漲1.1%，抵消了汽油價格下降的部分影響，但CPI籃子中約30%的項目價格環(huán)比降勢比最近幾個月都要強，包括汽車和卡車租賃（-9.5%）以及機票（-7.8%）。本月至今，汽油和機票價格進一步下跌，表明環(huán)比CPI下個月可能再次持平，鑒于此，瑞銀認為，通脹似乎將偏向軟著陸情景。

何寧則認為，雖然本月美國的通脹水平出現(xiàn)一定幅度的下跌，但主要是受能源通脹有較大幅波動所致；隨著能源與食品價格的下行幅度減弱、服務通脹相對堅挺，美國通脹的下行之路仍將會崎嶇艱難，整體通脹水平將會在高位徘徊。因此，美國通脹“高燒難退”的局面在短期內(nèi)或不會有明顯改觀。“若再發(fā)生一些政治或經(jīng)濟黑天鵝事件，甚至不排除通脹再創(chuàng)新高的可能。”何寧補充道。

胡捷也指出，通脹即使出現(xiàn)降溫，8.5%仍然是一個相當高的水平。這表明，美聯(lián)儲在降低通脹的道路上，還需要繼續(xù)努力。

美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向可能還早

7月通脹數(shù)據(jù)公布后，市場對美聯(lián)儲9月繼續(xù)保持較大加息力度的預期快速降溫。

在9月加息50個基點還是75個基點的猜測中，市場預期的天平正在傾向前者。芝加哥商品交易所FedWatch顯示，眼下，市場預期美聯(lián)儲9月繼續(xù)加息75個基點的概率為37.5%，而就在不久前，強勁的7月非農(nóng)數(shù)據(jù)出爐后，這一數(shù)值曾一度飆升至近70%。與之相對的，則是9月加息50個基點的概率大幅回升至62.5%。

通脹的降溫是否也意味著美聯(lián)儲真將如市場所期待的那樣放緩加息力度？部分經(jīng)濟學家與分析師表示，僅因一次的通脹數(shù)據(jù)出現(xiàn)回落，就判斷美聯(lián)儲將隨即放緩其加息步伐的想法可能過于樂觀。

德意志銀行首席經(jīng)濟學家Matthew Luzzetti在給客戶的一份報告中提醒道，市場不要對美聯(lián)儲政策出現(xiàn)轉(zhuǎn)向過于期待。Luzzetti指出，無論是鷹派還是偏鴿派的美聯(lián)儲官員均曾表態(tài)，在7月議息會議后市場重新定價美聯(lián)儲將轉(zhuǎn)向鴿派是沒有根據(jù)的，Luzzetti強調(diào)，想要確保通脹處在向下的軌道、且能夠回到其2%的目標，美聯(lián)儲還有很多工作要做。

瑞銀也指出，美聯(lián)儲仍依賴數(shù)據(jù)；部分美聯(lián)儲官員也曾明確表明，反對提早讓政策轉(zhuǎn)向。由于下次貨幣政策會議到9月21日才召開，瑞銀也提醒道，投資者不應對單一數(shù)據(jù)有過度的反應。

同時，瑞銀認為，目前的通脹仍遠高于央行目標，即使核心CPI低于預期，美聯(lián)儲也無法考慮暫停加息周期。因此，預計美聯(lián)儲將在9月加息至少50個基點，并繼續(xù)收緊貨幣政策至年底。

胡捷則向記者指出，此次較為理想的數(shù)據(jù)，反而將鼓勵美聯(lián)儲在后續(xù)的政策上更為激進。胡捷解釋，美聯(lián)儲的政策空間主要受GDP及失業(yè)率的增長情況影響。從現(xiàn)在的情況來看，一方面，前不久剛剛披露的就業(yè)數(shù)據(jù)相當強勁；而另一方面，美國GDP的增長確實有所放緩，連續(xù)兩個季度出現(xiàn)負增長，但前景也不完全是那么糟糕，仍保持著健康的增長水平。因此，上述兩個數(shù)據(jù)相疊加，就給美聯(lián)儲抗擊通脹的政策留下了很大的空間。

胡捷認為，如果9月在加息50個基點和75個基點間選擇，美聯(lián)儲更大概率會選擇75個基點，乘勝追擊。“把通脹壓下來也是美聯(lián)儲的當務之急。”胡捷說。

High Frequency Economics首席經(jīng)濟學家Rubeela Farooqi 在一份報告中也指出，物價仍然“高得令人不安”，再加上強勁的就業(yè)和工資增長，這些數(shù)據(jù)給了美聯(lián)儲繼續(xù)大幅加息的理由。

綜合來看，即使7月的數(shù)據(jù)表明美國通脹或開始回落，美聯(lián)儲抗擊通脹的道路或依舊漫長。

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