中國經濟政策整體將向長期回歸 市場指數整體表現可能開始受抑

距離A股年度收官僅剩29個交易日。近期，多家券商陸續發布2021年宏觀經濟及資本市場前瞻，旨在搶先為投資者勾勒投資全圖景。

券商研報認為，2021年中國經濟將回到正常運行軌道，預計中國經濟增速將達到8.9%，經濟增長同比前高后低;中國資本市場將享受“長牛”，“春季行情”可期，以明年二季度作為分水嶺，市場將會進入轉折期，可能會面臨較大的估值下行壓力。

資產配置方面，改革、安全、創新是重點布局的結構方向;可沿著景氣復蘇布局投資主線，關注“雙周期”配置框架，即傳統經濟周期與數字經濟周期。

全球經濟增長“發動機”

受2020年新冠肺炎疫情影響，我國經濟發展進程經歷較為艱難的一年。對于2021年中國宏觀經濟走勢，券商的態度較為積極，對經濟增速亦給出較高預期。

中信證券首席經濟學家諸建芳表示，2021年中國經濟將回到正常運行軌道，預計2021年中國經濟增速將達到8.9%。

對于8.9%這一數字，諸建芳認為，看似“過高”的增速主要是由于2020年較低基數所致。如果將2020年-2021年平均起來看，兩年的幾何平均增速約為5.4%，基本符合中國當前的潛在增長水平，也比較好地恢復到了疫情前的水平。

具體走勢而言，中金公司預計，2021年經濟增長同比前高后低，而環比抑或前穩后弱，核心通脹上行，但豬價拉低整體CPI。

明年是加快構建“雙循環”新發展格局、實施“十四五”規劃的第一年，經濟政策整體將向長期回歸。

申萬宏源證券認為，2021年我國經濟將成功回到潛在產出水平附近，從疫情沖擊和修復的短期應急政策框架和“投資+出口拉動”的暫時性需求恢復結構中走出來，全球率先實現經濟結構的優化和長期政策框架的回歸。

從總量到結構意義上，在申萬宏源證券看來，2021年均將成為“雙循環”新發展格局和“十四五”規劃的良好、重要的開端。

諸建芳預計，2020年中國是全球唯一實現正增長的主要經濟體，2021年中國可能是增速最高的主要經濟體之一，中國有望持續發揮全球經濟恢復“發動機”的作用。新冠肺炎疫情期間，中國經濟增量對全球的貢獻比例甚至超過2008年全球金融危機時期。

明年二季度或為分水嶺

資本市場長期向好。申萬宏源證券董事長儲曉明表示，“雙循環”新格局下資本市場“牽一發而動全身”的樞紐作用將不斷凸顯，“我們對中國資本市場的長期向好充滿信心，資本市場的投融資機會都非常值得期待”。

“未來5年，資本市場的改革力度將前所未有，資本市場的投資功能也前所未有地得到重視。”儲曉明說。

中國資本市場將享受“長牛”。興業證券王德倫策略團隊認為，A股“三十而立”，結束牛短熊長、進入長牛，從“有利好才漲”逐漸向“有利空才跌”轉變，制度、監管、公司、投資者機構化四點因素或成為“長牛”的助推器。

“春季行情”可期。中信證券秦培景策略團隊認為，從今年年末直到明年二季度，市場都將處于輪動慢漲期。在此期間，國內經濟基本面修復明確，海外經濟基本面預期隨著疫苗接種而強化，宏觀貨幣環境偏松，政策事件密度高，市場上行動能較強。

招商證券張夏策略團隊表示，按照全球經濟周期和我國信貸周期推演，2020年四季度非金融上市公司盈利將會延續自今年二季度以來持續改善的趨勢，并將在2021年一季度達到本輪盈利的周期高點。

重要時間節點值得關注。中金公司王漢鋒策略團隊認為，從階段性來看，當前到未來一段時間，復蘇深化仍是A股交易主線。待復蘇預期反應更加充分、政策退出更加明確，市場指數整體表現可能開始受抑，估計這一時間點會在明年上半年。

招商證券研報顯示，以明年二季度作為分水嶺，市場將會進入轉折期，可能會面臨較大的估值下行壓力。經濟上行和通脹的同比增速高點將會出現在2021年二季度。

A股走勢方面，秦培景預計，2021年A股的慢漲將經歷三個階段，分別是輪動慢漲期、平靜期、共振上行期。

順周期是重要主線

A股配置層面，秦培景認為，在輪動慢漲期，順周期是最重要的主線，其中可選消費、工業板塊有明顯的增配價值;可兼顧“十四五”規劃中有望先落地的半導體等主題。在平靜期中，建議增配大金融和必選消費;主題方面，明年二季度可以關注新能源與國防安全。

“隨著下半年市場逐步從平靜期切入共振上行期，長期成長潛力更大的科技板塊，以及估值消化并處于盈利增速拐點的醫藥板塊相對配置價值將會提升。”秦培景分析稱。

興業證券王德倫團隊建議，沿著景氣復蘇布局三條主線，即復蘇服務業、優勢制造及出口鏈、科技成長主線。

申萬宏源研究副總經理、首席策略分析師王勝指出，安全、創新是在2021年重點布局的結構方向。其中“安全”含義廣泛，糧食安全、工業產業鏈安全、能源安全、醫療衛生體系安全都涵蓋其中，而“創新”更是數據科技和傳統硬件的融合。

在王勝看來，從某種意義上說，傳統互聯網科技巨頭已經完成了對廣告、電商、金融、游戲等核心變現渠道的跑馬圈地，可穿戴設備、VR/AR、智能家居、智能汽車、工業互聯網等“硬件+數據”的方向或許更值得去深度挖掘。

市場核心驅動換擋，景氣確定性是明年的主要投資思想。方正證券策略團隊建議，關注“雙周期”配置框架，即傳統經濟周期與數字經濟周期。傳統經濟周期下包含經濟復蘇周期(金融、有色)、地產后周期(家電、輕工、汽車)、補庫存周期(機械、化工、建材);數字經濟周期下包含新基建周期(5G、新能源)、產業升級周期(高端制造、國防軍工、醫藥生物)、平臺發展周期(物聯網、云計算)。

此外，大資產配置方面，王漢鋒表示，股市上，指數表現預判可能偏中性，重點是結構性的機會，看好產業升級、消費升級、數字化轉型、綠色發展等結構性主線;黃金今年是大年，但明年不一定好，而長周期來看還可以;外圍債券也存在一些機會。

標簽： 中國經濟政策 市場指數