大宗商品風險管理論壇在線上舉行 讓實體企業高質高效利用期貨

9月8—17日，由鄭商所、山東證監局聯合主辦的“穩企安農 護航實體”大宗商品風險管理(山東)論壇在線上舉行。在為期一周的分論壇上，圍繞著棉花、尿素、菜系、動力煤等品種的產業政策解讀、后期走勢及交易機會，期貨及期權工具在企業風險管理中的應用等話題進行深度探討，并分享了企業在套期保值中的實戰經驗。從參會的情況來看，市場熱度高漲，山東論壇累計觀看達16.08萬人次。

期貨工具服務實體功能得到不斷提升

今年以來，疫情給大宗商品市場帶來了前所未有的沖擊。國際市場劇烈波動，實體企業普遍面臨庫存高、銷售難、產業鏈運轉不暢等問題。面對前所未有的市場變化和下行壓力，期貨市場為實體企業戰“疫”復產貢獻了力量，期貨衍生品工具服務實體的能力得到不斷提升。

“2020年，實體經濟運營環境錯綜復雜，風險與經營機會并存。”中州期貨總經理陳揚發在白糖分論壇上表示，疫情對白糖的消費影響較大，5月份貿易保障措施已經到期，配額外的關稅大幅下調，下半年開始食糖進口也將開始實行申報制度，白糖市場面臨的變化是前所未有的。特別是近期白糖價格波動非常大，市場關注度也在不斷提升。

在他看來，白糖期貨上市已經15年，白糖期貨、期權市場服務實體經濟的功能得到了良好發揮。“白糖期貨主力合約持倉穩定在50萬手以上，基差貿易已經普遍應用于食糖的各種產業。”

同樣，已上市16年的棉花期貨不僅價格已成為行業的風向標，在服務新疆、山東等棉花主產區經濟發展提升棉紡織企業風險管理能力和服務棉花目標價格改革等方面也發揮著積極的作用。

據了解，山東作為國內棉花生產、加工的大省，也是全國重要的紡織出口和生產的基地之一。經過多年發展，山東形成了從棉花種植、加工到倉儲物流、紡織服裝較為完備的棉花產業體系。

今年，國際經貿形勢日趨復雜，對紡織品進出口和服裝消費造成一定沖擊，致使棉花價格波動加大。棉花產業面臨較大的風險管理需求的同時也面臨著較大的挑戰。

“經過十六年的發展，國內涉棉產業利用棉花衍生品的成熟度在逐年提高。”魯證期貨總經理劉慶斌表示，棉花的現貨交易已經由過去的“一口價”交易轉變為基差點價交易，棉花貿易風險管理得到了有效的轉移。在中央一號文件的指引下，期貨經營機構繼續開展業務創新，推出了“保險+期貨”服務實體經濟新模式，對棉農的種植收益提供了有效的保障。在服務國家脫貧攻堅戰略和鄉村振興戰略方面發揮了重要的作用。

2018年以來，因中美中加關系出現波動，擾動我國對美國大豆和加拿大油菜籽進口政策，同時疊加國內生豬養殖業暴發了非洲豬瘟疫情，國內豆粕、菜粕等油脂市場包括菜油、棕櫚油市場出現了大幅波動。今年年初，全球遭遇了新冠肺炎疫情，帶來了巨大的危機和變數，國際經貿形勢日趨復雜。中美貿易的日間反復，油脂上下游實體產業經營生存帶來了巨大的沖擊。

“在此背景下，菜籽、菜油、菜粕期貨為實體企業提供風險管理的功能得以體現，助力實體企業穩定日常經營。”魯證資本管理有限公司總經理劉杰在分論壇上稱，山東省是養殖大省，菜粕和豆粕均為重要的養殖原料，山東省內有眾多的機構和相關的企業參與期貨市場。

據期貨日報記者了解，今年動力煤期貨交割再創新高，也表明了動力煤期貨市場越發成熟，合約活躍度逐步提升，產業參與度逐步加強。“動力煤期貨從上市經過七年的運行，交易交割制度不斷完善，合約活躍度逐步提升。今年6月，動力煤期權上市，進一步豐富和完善了煤炭行業的風險管理體系，在服務我國煤炭和電力健康發展發揮了積極作用。”一德期貨總經理趙未夏如是說。

據了解，在年后煤價大幅下行的階段，部分煤企通過賣出保值的方式規避了庫存大幅貶值的風險，到期交割也為部分企業提供了貨物銷售的渠道，使得行業整體平穩運營。

運用衍生品工具是企業風險管理重要一環

期貨市場功能之所以能夠有效發揮也得益于有良好的市場基礎，不少實體企業已經將期貨衍生品工具融入了的日常經營中，成為關鍵的一環，這一點也在此次論壇上得到了企業的認可。

不少產業人士表示，通過期現配合“兩條腿”走路，不僅實現了穩健經營，同時拓寬了貿易渠道，豐富了經營貿易模式。如套期保值、虛擬庫存建立、含權貿易、點價交易等期現結合模式越來越豐富。

“在現代科學管理體系里，運用期貨及衍生品工具進行企業風險管理是非常重要的環節。”與會嘉賓表示，期貨市場如何更好地服務實體經濟，如何把期貨及衍生品工具融入到企業日常的貿易中一直是長期討論的話題。

目前，國內有很多實體企業已經在利用衍生品方面有了較為成熟的經驗。作為全球四大糧商之一的路易達孚，是利用期貨市場對沖風險的開創者，對期貨市場的理解和參與為其后來創建自己獨特的商業模式奠定了堅實基礎。

路易達孚(中國)名譽董事長陳濤在論壇上分享經驗時表示，路易達孚商業模式的核心在于，在全球大宗商品市場范圍內開展現貨貿易，同時圍繞現貨貿易參與期貨市場交易和投資戰略資產。路易達孚運用期貨市場進行風險管理，實現現貨、期貨和戰略資產投資三大主要業務板塊的緊密互動。“通過套期保值，發揮期貨市場的風險對沖功能，穩定現貨貿易利潤，借助基本面優勢，發揮現貨信息優勢，為期貨投機決策提供參考，利用供需矛盾進行戰略資產投資。”

據他介紹，160多年以來，路易達孚始終把風險管理作為企業的核心競爭力，建立了以風險控制為基礎的經營方式。“路易達孚善于利用期貨市場的信息，對現貨和期貨業務進行流程化監控和管理，建立健全的企業風險控制體系，有完善的風險約束機制，以風險控制為導向的信息管理體系，以保證公司經營的平穩運行。”

在陳濤看來，國內期貨市場從無到有，從最初的不認可到現如今的油脂油料、黑色、化工、棉花等多個產業取得了巨大的成績，實體企業對于基差保值已經不是用一種“懷疑”的眼光來看待，而是已經積極參與之中，尤其是越大的企業關注度越高，方式也越來越多樣化。

“國際商品的采購和國內部分商品的采購正在大力積極推行基差交易。”陳濤介紹說，原來買賣現貨都是“一口價”，現在有了期貨基差，變成了主動參與，尤其是國內很多企業愿意參與期貨點價。“如果看跌的時候，不買現貨，直接買基差，因為現貨看跌，跌了以后，點價的利潤有保障。反過來看漲時賣貨只賣基差，后面點價會相對點個高價。現在市場中被動變主動已經形成了一種時尚。”陳濤稱，市場中很多參與的人員并不是期貨從業人員，但是因為點價，企業很多人也變為了期貨的參與者。

事實上，對企業而言，期貨是一種風險管理工具。企業通過把現貨與期貨統籌考量，相互聯系，利用套期保值手段，可以控制成本和實現預期利潤，已達到平滑財務指標的目的。

“企業參與期貨市場其核心是對沖企業風險的穩定性和提升企業核心競爭力。企業應堅持風險管理的原則，開展交易。首先要進行企業風險敞口分析，結合自身現貨生產和銷售情況開展適當的套期保值業務，以及利用場外衍生品工具進行個性化的風險管理，保障生產經營的平穩進行。”與會企業如是說。

實體企業參與期貨深度有待進一步提高

記者了解到，山東省是經濟大省，資源廣闊，是多個工農產品基地，多個產品的產業鏈完整和發達支撐起了山東省的經濟發展。山東產業基礎良好，發展前景廣闊，但是相較于經濟規模，目前相關產業參與期貨市場的潛力仍有待挖掘。

“雖然近些年來期貨市場保持了持續快速發展，但具體到山東市場來說，期貨的發展規模與實體經濟的巨大需求不匹配。實體企業參與期貨市場的廣度深度還有待進一步提高。期貨經營機構服務實體企業高質高效利用衍生品工具的潛力還很巨大。”與會嘉賓表示。

對于現貨企業來講，期貨是規避風險的工具，而不是投機的手段。“作為生產企業，要充分發揮期貨的套期保值的作用，來規避價格下滑的風險，對于下游企業來講，也可通過保值，來建立虛擬原料庫存或者對原料庫存進行保值。”與會嘉賓表示。

“2020年，經歷了疫情的沖擊和原油大幅下滑的系統性風險，行情的變化也超出了多數人的預期，在這期間期貨市場充分表現出了預期性，為現貨企業、現貨貿易商以及下游提前指出了方向。”招金期貨分析師蔡英超表示，根據基差的變化，部分企業進行了賣出保值，規避了現貨價格下滑帶來的風險，而部分貿易商也通過賣出保值，給自己的現貨庫存增加了保護。期貨是很好的防范風險工具，隨著產業利用度的增加，其對于產業平穩經營、保護利潤、擴大盈利都能達到很好的效果。

但值得注意的是，一些產業企業目前參與期貨市場的廣度和深度有待進一步提高，這與一些產業的特點以及品種的成熟度有一定關系。不過未來，隨著期貨定價能力的增加，企業必然會更加深入地參與期貨甚至是交割，尤其是對于期貨套期保值作用的利用將會更加的成熟。

“就尿素市場而言，雖然期貨上市一年有余，但企業運用期貨進行風險管理的意識正逐步提高，操作規模也越來越大，尤其是交割區域的一些企業，對于期貨的利用已經不斷地成熟，相信未來，企業利用期貨來進行風險管理的意識將不斷增強。”蔡英超稱。

同樣，在一德期貨分析師張海端看來，實體企業對于期貨及其衍生工具的認知需要一個過程。近年來期貨市場雖取得高效發展，但部分企業的認識還停留在表面，受制于專業程度及部分國有企業的限制，企業參與期貨市場的廣度和深度還有待進一步提高。“期貨公司要主動作為，積極發揮風險管理方面的專業優勢，利用期貨、期權等衍生品工具創新服務模式，有效對接實體企業的迫切需求。”

“對于期貨公司來講，首先一定要明確跟產業合作的目的，是為其實現保值，而不是幫助其投機。在保值方面，期貨公司可實現一對一的服務指導，幫助產業建立自己的保值交易團隊，為產業達到保值并且穩定盈利的目的。”蔡英超表示。

“此外，期貨公司需建立完善的風控體系和立體化的研發架構，總結積累期現模式經驗，不斷提升專業性以更好服務實體企業。還需要挖掘企業的真實需求，有針對性地提供特色服務，幫助企業利用期貨工具解決問題。”張海瑞如是說。(韓樂)

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