周期穿越韌性強勁，隆基綠能2023年上半年凈利潤同比增41.63%

8月30日晚間，隆基綠能（601012.SH）2023年上半年業(yè)績發(fā)布，公司實現營業(yè)收入646.52億元，同比增長28.36%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤91.78億元，同比增長41.63%，綜合毛利率19.08%，加權平均凈資產收益率為13.69%。

2023年上半年，公司凈利潤增幅遠超營收增幅，近5年營收同比增長率平均為54.66%，凈資產同比增長率平均為37.99%，凈利潤同比增長率平均為60.65%。面對市場環(huán)境變化，公司表現出較穩(wěn)定的盈利能力。其中，二季度凈利潤超55億元，為單季歷史最佳，表現出較強的市場競爭力。

硅料價值回歸 行業(yè)投資收益率上升

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2023年上半年，光伏上游硅料新增產能不斷釋放，推動行業(yè)成本下降，刺激光伏產業(yè)保持高增長、終端應用市場需求持續(xù)旺盛。前幾年“硅料吃飽、光伏跌倒”的利潤的天平開始向全產業(yè)鏈傾斜，產業(yè)鏈排產迎來向上拐點。

隆基綠能從硅片企業(yè)發(fā)展至今成為一體化光伏組件龍頭公司，硅片產能規(guī)模也逐步擴大，在滿足自身組件需求的同時將富余產能對外銷售。

2023年上半年，隆基綠能實現單晶硅片出貨量52.05GW，其中對外銷售22.98GW，自用29.07GW；實現單晶電池出貨量31.50GW，其中對外銷售3.28GW，自用28.22GW；實現單晶組件出貨量26.64GW，其中對外銷售26.49GW，自用0.15GW。

2023年二季度，隆基綠能的硅片出貨約28GW，同比增加33%，環(huán)比增加18%，其中外銷約12.6GW，同比增加49%，環(huán)比增加20%；組件出貨約為14GW至15GW，同比增加25%，環(huán)比增加13%。

展望今年三季度，東吳證券認為，隨著硅料價格回歸底部區(qū)間、下游需求逐步釋放，預計公司三季度硅片出貨29GW至31GW；預計組件出貨17GW至19GW并持續(xù)高增。

除隆基綠能外，晶澳科技、晶科能源、TCL中環(huán)、愛旭股份、億晶光電等業(yè)績均有增長，體現出“一超多強”的競爭格局。

與此同時，硅料價值回歸帶動電站投資收益率迎來大幅修復，終端觀望情緒逐步消除。根據國家能源局數據，1-6月我國太陽能新增裝機7842萬千瓦，截至6月底累計裝機4.7億千瓦，正式成為我國第二大電源裝機，僅次于煤電。

技術迭代加速 差異化產品漸成趨勢

光伏電池當前技術路線儲備豐富，并且已經形成階梯式迭代路線，未來成本還將進一步降低。PERC后的主流技術方向包括 TOPCon，HJT，BC電池等。雖然TOPCon 電池處于量產規(guī)模化擴張階段，但行業(yè)普遍認為其過渡屬性較強，背接觸技術電池作為未來技術備受追捧。

本著“量產一代、開發(fā)一代、探索一代”的原則。2023年上半年，隨著基于HPDC技術的高功率組件新品Hi-MO 7的發(fā)布，隆基綠能已形成在大型地面電站市場應用的“Hi-MO 5+ Hi-MO 7”和專注應用于分布式市場Hi-MO 6的產品組合，實現差異化產品打造。

2012年至2023年上半年，公司已累計研發(fā)投入超過200億元，為全行業(yè)最高。報告期內，經歐洲太陽能測試機構ESTI權威認證，隆基綠能在商業(yè)級絨面CZ硅片上實現了晶硅-鈣鈦礦疊層電池33.5%的轉換效率，再次引領行業(yè)。

隆基綠能表示，公司多項高效電池技術和產品已在開發(fā)、儲備和中試階段，正加快推進以低成本實現高效技術研發(fā)成果的商業(yè)化量產。

國金證券認為，上半年隆基綠能的HBPC電池投入量產，目前已達到設計良率和效率目標，隨著基于HPDC技術的高功率組件新品Hi-MO7的發(fā)布，該公司大型地面電站市場和分布式市場的新技術產品組合趨于完善，差異化產品布局有望為該公司貢獻超額利潤。

行業(yè)發(fā)展日趨理性下半場博弈深水區(qū)

據行業(yè)協(xié)會測算，2023年上半年，光伏產品出口總額達到289.2億美元，同比增長11.6%。行業(yè)普遍認為，2023 年全球光伏需求擴張的動力來源于中國、歐洲、美國、印度、巴西等重要市場，中東等新興市場有望接過歐洲市場裝機快速增長的接力棒。隆基綠能、晶澳科技等多以供應商形式參與中東等地項目。

光伏產業(yè)鏈包括硅料、硅片、電池片、組件四個主要環(huán)節(jié)。綜合各主流機構預測數據，2023年底，這四個環(huán)節(jié)的產能將超過800GW。如今，國際貿易環(huán)境正在發(fā)生變化，更加本土化的供應鏈，導致美國、歐洲、印度等國際光伏市場對進口光伏產品具有不確定性。

海外市場的不確定性引發(fā)行業(yè)進入“淘汰賽”，部分一體化企業(yè)、二線品牌搶先讓利客戶，爭取訂單。面對當前的產業(yè)周期和未來市場的不確定性，報告期內，隆基綠能持續(xù)推進高效運營和穩(wěn)健經營，防范經營風險。截至2023年6月末，公司資產負債率為55.99%。相較于行業(yè)70%甚至更高的資產負債率，隆基保持了良好的償債能力，存貨周轉天數也較2022年上半年減少13天，產品競爭力持續(xù)加強。近5年，隆基綠能總資產周轉率平均為0.88(次/年)，應收賬款周轉率平均為11.53(次/年)，存貨周轉率平均為5.14(次/年)，相關財務總體表現遠高于行業(yè)平均水平。從報告綜合表現來看，公司成長能力和現金流出色，營運能力、償債能力、資產質量和盈利能力良好。

作為技術與資金密集型的行業(yè)，光伏對科技成果快速轉化與設備更新有著更強烈的要求。隨著國內外融資路徑的進一步打通，新能源等賽道的企業(yè)也紛紛加入出海大軍，以產業(yè)鏈優(yōu)勢搶占市場先機。近期，PV ModuleTech發(fā)布2023年第二季度組件可融資性評級報告，隆基綠能再度榮獲組件可融資性AAA最高評級。這是隆基以高品質的產品和卓越的服務，連續(xù)第14次獲得PV ModuleTech權威認可的AAA級桂冠。

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