環球熱文：美國CPI“九連降”，五月后將迎來加息終局？對市場有何影響？丨火線解讀

當地時間3月12日，美國勞工部發布最新數據，3月CPI同比上漲5%，為連續第十個月下降，創2021年5月以來新低；3月CPI環比上升0.1%，前值為0.4%。

剔除波動性較大的食品和能源價格后，美國3月核心CPI同比上升5.6%，環比上升0.4%。

(資料圖片僅供參考)

美國3月CPI增速進一步下降，核心通脹增速仍較強???????

中信證券認為，美國3月通脹讀數較符合預期，整體CPI增速進一步下降，但核心通脹增速仍較強。能源項和食品項推動了3月通脹增速放緩，但核心服務項繼續構成通脹的黏性。預計未來核心商品項通脹環比增速在0%左右震蕩，而核心服務項通脹同比有望出現下降趨勢，但其增速下行幅度或將較為有限。

中金公司指出，能源食品價格走弱，CPI通脹繼續下行。從分項看，能源價格的基數效應與食品價格意外疲軟是主要拖累。核心CPI通脹回升，粘性強于市場預期。3月核心CPI同比增速由上月的5.5%反彈至5.6%，季調環比增速保持在0.4%的偏高水平，今年以來核心CPI同比一直保持在5.5%左右，近三個月環比年化值高達5%。基于這些數據，尚未看到美國核心通脹會很快回到2%的證據。

申萬宏源表示，展望未來，隨著OPEC+5月開始的減產提升全球油價中樞，美國3月CPI的低于預期或是“暫時性的”，后續能源通脹的反彈有可能加劇本就仍較為火熱的核心通脹。

美聯儲會議紀要發出衰退預警，看重銀行業風險

北京時間周四凌晨，美聯儲公布3月聯邦公開市場委員會會議紀要顯示，在兩家地區銀行倒閉后，有委員曾考慮暫停加息，通脹壓力最終成為了加息決策的關鍵，并且美聯儲官員預測今年晚些時候將出現輕度衰退。

紀要公布后，美股三大指數直線跳水，美債收益率沖高回落。截至收盤，納斯達克指數跌近1%。

中金研報指出，對美聯儲而言，當前通脹仍然過高，但銀行業風險事件增加了未來通脹的不確定性。3月FOMC會議紀要顯示，美聯儲官員普遍認為通脹仍然過高，去年四季度以來通脹下降的速度沒有想象中那么快。昨日公布的核心CPI數據繼續支持這一判斷。

該研報認為，紀要也顯示美聯儲特別看重銀行業風波的潛在影響，紀要共提及“銀行”一詞38次，“信貸條件”一詞10次，官員們的一個普遍共識是銀行風波會引發“緊信用”，后者將對經濟總需求和通脹產生抑制作用。但官員們也提到，“緊信用”的影響有多大還很不確定，言下之意是如果影響很快顯現，那么將無需繼續加息，但如果影響有限，那么繼續加息或將是合適的。由此，接下來應密切關注“緊信用”抑制經濟活動的證據，這些數據將是決定美聯儲5月加息與否的關鍵變量。

美聯儲5月后將結束本輪加息？對市場有何影響？

中信證券認為，盡管美國3月總體CPI低于預期，但核心通脹回落緩慢。美國內生性通脹動能仍未被充分抑制，就業市場雖已有降溫跡象但仍頗具韌性，美聯儲將在5月繼續加息25bps后結束本輪加息。預計美債利率和美元指數或將震蕩偏弱運行，黃金仍有上行空間，需警惕降息預期修正會帶來的擾動；預計美股在衰退到來前仍有階段性反彈行情，需警惕衰退提前可能帶來的下行壓力，而A股和港股的外圍流動性壓力或將進一步緩解。

申萬宏源指出，2023年美國通脹下行或慢于預期，美聯儲維持緊縮必要性較強。今年下半年美聯儲不降息概率較高。在超額儲蓄約在今年三季度消耗完之前，可能美國通脹及經濟仍難以給出促使美聯儲轉向寬松的信號。目前市場仍定價美聯儲將在5月加息結束之后的7月即開始首次降息，實際上隱含的是銀行業危機將使得美國經濟在年中時點即大幅轉冷，目前看來概率不大。

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