當(dāng)前觀點(diǎn)：開放大額申購僅一周即暫停，中庚小盤價值規(guī)模激增近50%

8月12日，由知名基金經(jīng)理丘棟榮管理的中庚小盤價值宣布將暫停大額申購。這距離其“開門迎客”僅一周的時間。記者從市場人士處了解，該基金開放以來申購火爆，本周申購額在20億左右，規(guī)模或?qū)⒅鼗卮饲暗?ldquo;巔峰”。

丘棟榮對記者表示，“我們不會把它變成一個超大基金，穩(wěn)妥保守起見，還是希望能夠先控制在相對合理的規(guī)模。”同時，他也認(rèn)為，整個中證1000小市值公司的基本面和估值的吸引力都在提升。

【資料圖】

放開一周規(guī)模漲近50%

8月12日，中庚基金發(fā)布公告稱，中庚小盤價值自2022年8月15日起調(diào)整在銷售渠道的大額申購（含轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入和定期定額投資）的限額，即暫停100萬元以上的大額申購。而僅在本周一（8月8日），該基金才迎來時隔近一年的恢復(fù)申購期。

那么，短期內(nèi)產(chǎn)品限購或開放申購，究竟是出于哪些考量？第一財經(jīng)記者也就此聯(lián)系了中庚基金，公司方面表示，這其實(shí)是基于投資策略框架和持有人利益始終放在優(yōu)先位置的審慎決策。

“在我們看來，任何的資產(chǎn)、任何投資策略的產(chǎn)品，都是有規(guī)模邊界的。我們所要求的邊界是不能夠影響到預(yù)期收益率，預(yù)期收益率對于客戶來說也是最重要的。”中庚基金對記者表示。

中庚小盤價值，成立于2019年4月3日，是一只以中證1000指數(shù)為業(yè)績基準(zhǔn)的主動權(quán)益類產(chǎn)品，小盤風(fēng)格特征鮮明。Wind數(shù)據(jù)顯示，自4月27日以來至8月11日，該基金區(qū)間凈值回報率為25.21%。

對于中庚小盤價值開放申購僅一周就獲得20億元左右的申購表現(xiàn)，一位基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是“意料之中”。他表示，近期小盤股市場交投活躍，但市場上以中證1000為基準(zhǔn)的主動型價值產(chǎn)品相對較少，再疊加基金經(jīng)理的“明星效應(yīng)”，資金自然會加速涌入。

而在丘棟榮看來，現(xiàn)在可以適當(dāng)?shù)卦黾右恍┮?guī)模，是出于兩方面的考量：一方面是因為中庚小盤價值此前規(guī)模下降，如今存在一定的規(guī)模空間；另一方面，則是跟所投資資產(chǎn)的特征和本身流動性有關(guān)。。

他進(jìn)一步分析稱：“中證1000ETF的發(fā)行和中證1000股指期貨的推出，這個領(lǐng)域的容量其實(shí)是有所擴(kuò)張的，它的結(jié)構(gòu)也發(fā)生了一些變化，結(jié)構(gòu)更分散，整體的流動性和市值容量在上升，衍生品更豐富，交易更活躍，流動性變得更好，所以相對來說產(chǎn)品的容量也會增加一些。”

Wind數(shù)據(jù)顯示，中庚小盤價值自成立以來的規(guī)模“頂峰”出現(xiàn)在2021年三季度，彼時的總資產(chǎn)凈值為59.32億元，總份額為25.58億份。2021年7月22日，中庚小盤價值暫停大額申購；9月2日，該基金又開始暫停申購。

不過，只贖回不申購的操作，也讓中庚小盤價值的規(guī)模逐步下滑，2022年2季度末，其資產(chǎn)規(guī)模下降到38.2億元，份額縮至17億份。如今，在經(jīng)過短短一周的“開門迎客”后，中庚小盤價值的規(guī)模增加近50%，可能重回“巔峰”。

資料來源：Wind，中庚小盤價值歷年的規(guī)模變化

為何限制資金進(jìn)出？

事實(shí)上，明確將大額資金“拒之門外”的基金并不少。為了保證基金的平穩(wěn)運(yùn)作，多家基金公司近期發(fā)布旗下產(chǎn)品暫停大額申購業(yè)務(wù)的公告。

第一財經(jīng)記者基于Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，以暫停申購起始日為基準(zhǔn)，僅8月以來，已有106只基金產(chǎn)品（不同份額分開計算，下同）宣布暫停大額申購。總體看來，其中債券型基金依舊是限購主力軍，而主動權(quán)益類基金產(chǎn)品僅有14只。截至目前，年內(nèi)發(fā)布限購令的基金產(chǎn)品已經(jīng)接近3000只。

對于基金主動控制規(guī)模的原因，中庚基金認(rèn)為，在有足夠的預(yù)期收益的情況下，產(chǎn)品規(guī)模的約束可能會受到市場時機(jī)、所投資資產(chǎn)的特征和本身流動性、以及獲取阿爾法的能力等方面的影響。在對所投資資產(chǎn)有充分的認(rèn)識之后，才會適當(dāng)?shù)娜ヌ岣弋a(chǎn)品的規(guī)模邊界和安全性。

“市場時機(jī)，這也是最重要的。在熊市或者市場底部的時候，我們認(rèn)為產(chǎn)品能夠容納的規(guī)模是比較大的；反過來，在牛市晚期，在市場高位的時候，容納的規(guī)模是比較小的。”中庚基金表示。

另一位基金從業(yè)人士則告訴記者，基金進(jìn)行申贖限制的原因有很多，需要具體情況具體分析。放寬限購吸引更多資金流入，或許意味著基金經(jīng)理在當(dāng)前時點(diǎn)的投資信心。而主動“限購”是往往為了主動控制規(guī)模。

他進(jìn)一步分析，“如果短時間內(nèi)申購的資金太多的話，基金規(guī)模增加過快，有可能會打亂基金經(jīng)理的投資思路。特別是風(fēng)格偏向中小盤的產(chǎn)品，規(guī)模容量有限，超出一定規(guī)模也會增加產(chǎn)品的管理難度。”

小盤股投資機(jī)會正受關(guān)注

近年來，隨著行情的演變，小盤股的投資機(jī)會正被市場給予更多關(guān)注。一方面，受益于中證1000股指期貨和期權(quán)交易掛牌交易等方面的影響，相關(guān)ETF的規(guī)模和流動性都出現(xiàn)明顯上漲。

另一方面，在今年4月下旬至今的反彈中，小盤股扮演著反彈急先鋒的角色。數(shù)據(jù)顯示，4月27日~8月12日，作為小盤股代表指數(shù)的中證1000區(qū)間漲幅達(dá)37.26%，優(yōu)于同期滬深300、中證500指數(shù)的表現(xiàn)（10.76%、22.68%）。

對于中小盤的投資機(jī)會，業(yè)內(nèi)不少觀點(diǎn)表示看好。國金證券分析師張慧認(rèn)為，中證1000指數(shù)側(cè)重布局的新興成長領(lǐng)域創(chuàng)新升級空間廣闊，并帶來高速的業(yè)績增長。中長期來看，在各項政策支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的大背景下，具備較強(qiáng)創(chuàng)新能力的中小企業(yè)將會展現(xiàn)出良好的成長性，中證1000也將展現(xiàn)出更強(qiáng)的業(yè)績彈性。

丘棟榮也認(rèn)為，從自上而下的角度來看，整個中證1000這種小市值公司的基本面和估值的吸引力都在提升，尤其是制造業(yè)。而中證1000指數(shù)目前的估值分位數(shù)處于歷史最低的10%左右。

他進(jìn)一步表示，“我們回避的那種核心風(fēng)險或者結(jié)構(gòu)性的風(fēng)險主要是在大盤成長股里，我們參與的比較少；而不管是小盤價值股還是小盤成長股，我們認(rèn)為里面的機(jī)會都比較多，整個估值和smart貝塔都有吸引力。”

從交易和流動性環(huán)境上來看，丘棟榮認(rèn)為，現(xiàn)在的中證1000可能接近10年前的中證500，在整個市場中相對位置的變化，受資金關(guān)注和市場關(guān)注帶來的流動性活躍，也會提高整體估值定價回歸到一個正常水平的可能性。

標(biāo)簽： 暫停大額申購