環(huán)球報道:沿用成熟風(fēng)控體系保障市場平穩(wěn)運行——黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權(quán)合約規(guī)則解讀系列之四

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穩(wěn)健高效的風(fēng)險防控機制對保障期權(quán)市場平穩(wěn)運行至關(guān)重要。在黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權(quán)上市前，大商所已先后上市豆粕期權(quán)等8個期權(quán)工具，積累了豐富的風(fēng)控實踐經(jīng)驗，相關(guān)風(fēng)控制度得到了市場檢驗。據(jù)了解，黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權(quán)在限倉、漲跌停板、保證金、大戶報告及強平強減等制度上繼續(xù)沿用已有的成熟設(shè)計思路，通過設(shè)置合理的“紅綠燈”以規(guī)范交易者行為，保證期權(quán)上市后穩(wěn)定運行。

限倉制度是防范市場操縱的關(guān)鍵。實施限倉制度一方面可以避免單個客戶持倉過大導(dǎo)致其交易行為影響期權(quán)價格，另一方面也能夠防止客戶積聚大量持倉、操縱市場。即將上市的黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權(quán)沿用了期貨和期權(quán)分開限倉的方式。同時，考慮到期權(quán)合約本身流動性比期貨合約要低，對三個期權(quán)品種設(shè)置的限倉標準相對期貨而言更為嚴格。其中，豆一期權(quán)的持倉限額為15000手，豆二和豆油期權(quán)的持倉限額均為20000手。

相比較而言，黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權(quán)采取的固定限倉標準有利于客戶管理持倉規(guī)模和控制風(fēng)險。而非期貨公司會員和客戶如需進行套期保值、套利交易以及從事做市商業(yè)務(wù)，可以向交易所申請增加持倉額度。此外，需要注意的是，當客戶因期權(quán)行權(quán)和履約而獲得標的期貨持倉時，這些持倉與其已有期貨持倉之和不得超出相應(yīng)期貨品種的限倉標準。

大商所相關(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人表示，黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權(quán)與對應(yīng)期貨品種分開限倉，將有利于三個期權(quán)品種市場功能的發(fā)揮，更好滿足產(chǎn)業(yè)客戶等市場主體的使用需求。

黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權(quán)合約漲跌停板幅度與相應(yīng)標的期貨合約漲跌停板幅度相同，均為標的期貨合約上一交易日結(jié)算價乘以相應(yīng)比例。由于標的期貨合約價格的變化是期權(quán)價格變化的主要影響因素，影響程度為“Delta×期貨價格變化幅度”，而Delta的含義為期權(quán)價格對標的期貨合約價格的變動率，取值范圍在-1至1之間。因此，將期權(quán)與期貨的漲跌停板幅度設(shè)置為一致的數(shù)值，可以覆蓋這一部分價格變化，并在大多情況下覆蓋期權(quán)合約的價格波動。當調(diào)整期貨合約漲跌停板時，相應(yīng)的期權(quán)合約也將隨之變化，從而保證期權(quán)與期貨的聯(lián)動性。若出現(xiàn)期權(quán)價格小于停板幅度時，跌停板價格將取期權(quán)合約的最小變動價位。

為維護市場公平、防控市場風(fēng)險，大商所全時段進行市場監(jiān)控和異常交易監(jiān)管。異常交易行為包括：以自己為交易對象，多次進行自買自賣；實際控制關(guān)系賬戶組內(nèi)發(fā)生的多次互為對手方的交易；頻繁報撤單行為；大額報撤單行為；交易所認定的實際控制關(guān)系賬戶組合并持倉超過交易所持倉限額規(guī)定；通過計算機程序自動批量下單、快速下單影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序等。一旦發(fā)現(xiàn)異常交易行為，交易所可采取電話提示、要求報告情況、要求提交書面承諾、列入重點監(jiān)管名單等措施；情節(jié)嚴重的，可采取強行平倉、限制開倉等監(jiān)管措施；涉嫌違反法律、法規(guī)、規(guī)章的，將進行立案調(diào)查。

此外，黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權(quán)在強平強減制度設(shè)計上也參照了現(xiàn)有期權(quán)規(guī)則，大戶報告等制度則與期貨基本相同。

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