每日動態!社論：雙重主要上市正成為中概股的金色降落傘

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在香港雙重上市正在成為中概股紓緩不確定風險的緩沖墊和避風港。

今年以來中概股加速回歸港股市場上市，其中7月單月就有四家中概股集中亮相港股市場，為美國《外國公司問責法》生效后，中概股單月回港最多的一次，且絕大多數中概股考慮選擇雙重主要上市方式。

中概股愈發傾向于選擇雙重主要上市，首先在于雙重主要上市方式具有有效規避跨境監管風險的功效。相比二次上市是將在主上市地的股票在另一資本市場掛牌交易，實現股份跨市場流通，雙重主要上市則是上市的兩個資本市場均列為第一上市地，不分主次。這使雙重主要上市方式具有更強的風險對沖能力，即上市公司在一個市場退市不會影響其上市地位，上市公司可通過將所有股票轉移到另一個上市地，從而既可以避免退市風險，又降低了退市成本。二次上市雖然要求簡單，但一旦被迫在主上市地退市，二次上市地交易的股票也就同樣面臨退市清算。

其次，港交所正在持續不斷修改上市規則，為優質中概股回歸創造條件。2018年始港交所啟動了最重要的上市制度改革，優化和簡化了海外發行人上市制度，允許具有不同投票架構（同股不同權，WVR）的發行人上市，并降低了對具有WVR或可變利益實體結構（VIE）發行人的上市門檻；同時，據悉港交所正準備對未盈利的科技企業在港上市放松要求，這些都將使港交所吸引更多具有未來競爭力的優質上市資源。

再次，港股市場具有接駁中國企業和世界投資者的橋梁作用，同時與內地的互聯互通日益成熟，中概股選擇在港雙重主要上市，有助于中國公司借助港股市場充分利用內外兩個市場、配置內外兩種資源，完善中國企業的公司治理，提高中國資本生成能力。

同時，引導和鼓勵符合條件的中概股在香港雙重主要上市，可以將那些在美股挖掘和培育出的中國優質上市公司，引入港股市場，并通過港股通進入內地投資者的選擇菜單，從而不僅有助于鞏固香港國際金融中心的地位，也將極大地豐富內地資本市場的交易品種，提高國內資本市場的資源配置效率和能力。

當然，鼓勵中概股在港雙重主要上市只是次優選擇，是為中概股緊急避險提供的金色降落傘，要有效破解中概股困局，還需中美監管部門通過專業的談判求解跨境監管的合作方案。

為此，一是要清晰認識到任何形式的“金融脫鉤”都是無稽之談。國際資本市場不僅拓展中國企業的融資渠道，更提升了中國企業的公司治理能力、影響力，同時國內外資本市場的競合，還有助于增強中國資本再生能力，即制度對市場的敏感適應能力。

二是要清除中美跨境監管合作問題上的誤解。美國公眾公司會計監督委員會審查的是會計事務所的審計工作底稿，而非上市公司賬本，且審計的是合規性。對于涉及國家秘密的業務，可以選擇剝離出上市實體，同時“以保密為例外、公開為原則”清晰厘定國家安全和國家秘密的邊界，為跨境監管合作提供便利。

總之，在港雙重主要上市只是為中概股緊急避險提供金色降落傘，真正紓解中概股困局，還是要寄希望于中美跨境監管談判能不缺靈活性地找到同時滿足各方關切的解決方案，以共同維護全球投資者、上市公司合法權益，推動國內外資本市場的競爭合作，爭取多贏。

標簽： 雙重上市 跨境監管