科技新活力|深天馬A再擴(kuò)產(chǎn)能，顯示面板產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)開(kāi)啟？

繼TM18 OLED產(chǎn)線(xiàn)剛在年初完成產(chǎn)品點(diǎn)亮之后，國(guó)內(nèi)顯示面板龍頭之一的深天馬A（000050.SZ）于4月13日公告稱(chēng)，將牽手廈門(mén)多家公司投資建設(shè)一條8.6代a-Si和IGZO液晶面板線(xiàn)，以車(chē)載、IT顯示屏(包括平板、筆電、顯示器等)、工業(yè)品等顯示應(yīng)用為目標(biāo)產(chǎn)品市場(chǎng)。詳見(jiàn)《關(guān)于全資子公司廈門(mén)天馬與合作方共同投資設(shè)立合資公司投建第8.6代新型顯示面板生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目暨關(guān)聯(lián)交易的公告》。

公告稱(chēng)，根據(jù)天馬微電子股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“公司”）發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，公司擬通過(guò)全資子公司廈門(mén)天馬微電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“廈門(mén)天馬”）與合作方廈門(mén)國(guó)貿(mào)控股集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)貿(mào)控股”）、廈門(mén)軌道建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“軌道集團(tuán)”）、廈門(mén)金圓產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“金圓產(chǎn)業(yè)”）在廈門(mén)投資成立一家合資項(xiàng)目公司，建設(shè)一條月加工2250mm×2600mm玻璃基板12萬(wàn)張的第8.6代新型顯示面板生產(chǎn)線(xiàn)項(xiàng)目，總投資330億元（人民幣，幣種下同）。合資項(xiàng)目公司注冊(cè)資本198億元，其中，廈門(mén)天馬出資29.7億元，持有合資項(xiàng)目公司15%股權(quán)；合作方合計(jì)出資168.3億元，合計(jì)持有合資項(xiàng)目公司85%股權(quán)。

深天馬A表示，公司經(jīng)過(guò)多年在顯示行業(yè)的耕耘和積累，公司產(chǎn)線(xiàn)組合完善并不斷加大對(duì)全球先進(jìn)技術(shù)和高端產(chǎn)線(xiàn)的投入，已形成從無(wú)源、a-SiTFT-LCD、LTPSTFT-LCD到AMOLED的中小尺寸全領(lǐng)域主流顯示技術(shù)布局，擁有從第2代至第6代TFT-LCD(含a-Si、LTPS)產(chǎn)線(xiàn)、第5.5代AMOLED產(chǎn)線(xiàn)、第6代AMOLED產(chǎn)線(xiàn)以及TN、STN產(chǎn)線(xiàn)。

對(duì)于本次投資項(xiàng)目目的，公告稱(chēng)：

新型平板顯示器件作為國(guó)家戰(zhàn)略性發(fā)展產(chǎn)業(yè)，對(duì)中國(guó)制造業(yè)和電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展有重要的支撐和拉動(dòng)效應(yīng)，本項(xiàng)目的建設(shè)是在國(guó)家產(chǎn)業(yè)、政策導(dǎo)向下，加速新型戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的實(shí)施步伐，提升顯示技術(shù)水平的重要舉措，對(duì)促進(jìn)平板顯示產(chǎn)業(yè)的優(yōu)化升級(jí)具有重要的意義。同時(shí)，也將提升顯示產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)水平，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

深天馬表示，該項(xiàng)目主要技術(shù)為a-Si(非硅晶)與IGZO(銦鎵鋅氧化物)技術(shù)雙軌并行，以車(chē)載、IT顯示屏(包括平板、筆電、顯示器等)、工業(yè)品等顯示應(yīng)用為目標(biāo)產(chǎn)品市場(chǎng)。

a-Si、IGZO、LTPS(低溫多晶硅)是液晶面板下薄膜晶體管材料的種類(lèi)。近年來(lái)，隨著中小尺寸顯示技術(shù)的發(fā)展，市場(chǎng)已呈現(xiàn)a-Si、LTPS等多種技術(shù)并存態(tài)勢(shì)。

相比之下，a-Si技術(shù)發(fā)展時(shí)間最長(zhǎng)，技術(shù)較為簡(jiǎn)單，憑借較好的性?xún)r(jià)比等優(yōu)勢(shì)占據(jù)市場(chǎng)；IGZO技術(shù)相較于a-Si穩(wěn)定性更好、造價(jià)更加高昂；LTPS技術(shù)憑借成熟的供應(yīng)鏈體系、較高性能等優(yōu)勢(shì)，在中階智能手機(jī)保持相對(duì)穩(wěn)定。

這次的項(xiàng)目應(yīng)用，筆者關(guān)注到車(chē)載顯示應(yīng)用。車(chē)載顯示是自動(dòng)駕駛時(shí)代“人車(chē)交互”的重要接口。

以附加值較高的車(chē)載和IT面板為主要產(chǎn)品的8.6代線(xiàn)，已成為包括京東方、TCL華星等在內(nèi)的國(guó)內(nèi)面板企業(yè)新增面板產(chǎn)能的重點(diǎn)，是“兵家必爭(zhēng)之地”。據(jù)第一財(cái)經(jīng)4月12日?qǐng)?bào)道，TCL華星擬在廣州新建一條8.6代液晶面板線(xiàn)，京東方上周也透露正研討在成都新建一條8.6代OLED面板生產(chǎn)線(xiàn)。

車(chē)載顯示為何重要？智能座艙將雷達(dá)、傳感器等裝置收集到的信息實(shí)時(shí)投射于車(chē)載顯示屏，同時(shí)駕駛員可通過(guò)智能觸控、手勢(shì)識(shí)別或語(yǔ)音指令等形式將命令傳達(dá)給汽車(chē)，實(shí)現(xiàn)人機(jī)交互。而車(chē)載顯示就是人機(jī)交互的中間“橋梁”，起到紐帶的作用。中金預(yù)計(jì)至2025年，國(guó)內(nèi)前裝車(chē)載顯示屏市場(chǎng)空間將增長(zhǎng)至1400億元，Mini背光短期是車(chē)載理想的顯示升級(jí)方案，MicroLED則有望成為車(chē)載顯示最終方案。

深天馬在4月01日的機(jī)構(gòu)調(diào)研會(huì)議紀(jì)要中表示，公司車(chē)載業(yè)務(wù)覆蓋了包括儀表、中控、HUD、后視鏡、后座娛樂(lè)等在內(nèi)的各類(lèi)智能座艙產(chǎn)品，可以提供從面板、簡(jiǎn)單模組到復(fù)雜模組的仿真、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、服務(wù)等一站式一體化解決方案，持續(xù)支持車(chē)載客戶(hù)在各細(xì)分領(lǐng)域的探索。

公司同時(shí)表示，在前瞻性布局，如在Mini-LED方面，公司2021年展出了自主研發(fā)的高對(duì)比度低功耗車(chē)規(guī)級(jí)Mini-LED產(chǎn)品，對(duì)比度超過(guò)1,000,000：1，其功耗相較于傳統(tǒng)顯示器節(jié)省超過(guò)60%；此外，公司還推出了全球首款70%透明度的小像素間距Micro-LED顯示屏，也適用于車(chē)載領(lǐng)域。

實(shí)際上，深天馬A的這次擴(kuò)產(chǎn)能并不是面板行業(yè)的“獨(dú)家”，今年開(kāi)年已經(jīng)迎來(lái)了一波高端面板擴(kuò)產(chǎn)潮。據(jù)深圳商報(bào)3月20日?qǐng)?bào)道：2022年以來(lái)，廣州華星建設(shè)8.6代氧化物半導(dǎo)體項(xiàng)目、LG顯示廣州新建一條8.5代OLED生產(chǎn)線(xiàn)以及天馬廈門(mén)第六代柔性AMOLED產(chǎn)線(xiàn)正式點(diǎn)亮等，將覆蓋大中小尺寸，劍指OLED、4K/8K、高階IT面板等高端應(yīng)用，顯示產(chǎn)業(yè)或迎來(lái)結(jié)構(gòu)升級(jí)之年。

對(duì)于去年行業(yè)點(diǎn)評(píng)，另一家面板龍頭京東方稱(chēng)，2021年，液晶面板行業(yè)在上半年延續(xù)了史上最長(zhǎng)的景氣周期。去年三季度以來(lái)，京東方積極調(diào)整液晶面板產(chǎn)品組合，同時(shí)，柔性O(shè)LED出貨量快速提升，2021年12月單月出貨量首次突破千萬(wàn)片。京東方還于去年提出“屏之物聯(lián)”戰(zhàn)略，物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，“1+4+N”事業(yè)快速發(fā)展。

對(duì)于今年行業(yè)情況，據(jù)財(cái)聯(lián)社4月11日?qǐng)?bào)道，日本瑞穗證券指出，今年三星將從京東方和華星光電采購(gòu)650萬(wàn)塊智能手機(jī)OLED面板，這一數(shù)目是去年采購(gòu)量的8倍有余，去年為80萬(wàn)塊。其中，三星將從京東方采購(gòu)350萬(wàn)塊OLED面板，從華星光電采購(gòu)300萬(wàn)塊。

我們?cè)購(gòu)臉I(yè)績(jī)看，筆者以扣非歸母凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率，來(lái)比較幾家面板龍頭的情況，下圖為2018-2021年的情況。可以看到這兩年深天馬A（下圖藍(lán)色條形）在該指標(biāo)的表現(xiàn)并不好。2021年京東方A（下圖紅色條形）和TCL科技（下圖綠色條形）的扣非凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。

雖然扣非凈利潤(rùn)的同比增速看起來(lái)不錯(cuò)，但三家面板龍頭的股價(jià)表現(xiàn)近期卻不佳。見(jiàn)下圖，今年以來(lái)三家股價(jià)跌幅近似，有沒(méi)有難兄難弟的感覺(jué)？

對(duì)于股價(jià)與業(yè)績(jī)不匹配的問(wèn)題，筆者采用京東方A最近的調(diào)研紀(jì)要中的相關(guān)問(wèn)題。詳見(jiàn)公告《2022年4月6日投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表-1(2)》第94問(wèn)題（下圖）。有投資者提問(wèn)：“公司股價(jià)和業(yè)績(jī)的關(guān)聯(lián)太低，是否公司市值就是這個(gè)價(jià)？”。

公司表示，“在市值管理和投資者關(guān)系的維護(hù)方面我們會(huì)繼續(xù)努力。”

對(duì)于面板行業(yè)的發(fā)展判斷，海通證券指出，面板行業(yè)格局優(yōu)化將帶來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。從供需的角度看，未來(lái)供給方面，產(chǎn)能不像過(guò)去集中大幅擴(kuò)產(chǎn)，需求面積基本保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，在一些成熟的應(yīng)用場(chǎng)景增速可能較低，但新應(yīng)用場(chǎng)景需求將會(huì)出現(xiàn)高增長(zhǎng)，行業(yè)供需將保持動(dòng)態(tài)平衡。

作者：許螣垚

作者|許螣垚

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