【華泰證券】碳化硅行業深度：把握碳中和背景下的投資機會

碳化硅行業：碳中和趨勢的主要受益者，5年市場規模有望翻5倍

碳化硅（SiC）作為第三代化合物半導體材料，具備禁帶寬度大、熱導率高、臨界擊穿場強高等特點，SiC器件較傳統硅基器件可具備耐高壓、低損耗和高頻三大優勢，廣泛應用于新能源車、光伏/風電、工控、射頻等領域。由于技術遷移成本高、價格高企、產能緊張等因素，華泰證券認為碳化硅仍處于滲透早期，當前主要應用于中高端新能源車、充電樁及基站射頻等領域，我們預計全球SiC器件市場規模2025年將達59.79億美元，較2020年翻5倍。

碳化硅器件：成本下滑帶動滲透率迅速提升，800V架構成為重要催化劑

我們預測2025年全球新能源車SiC功率器件市場規模將達30.05億美元，目前主要應用于新能源汽車中高端車型，主要場景為主逆變器/OBC，我們預計至2025年SiC滲透率有望達38/43%，我們認為其主要驅動力為1）頭部新能源車廠的“示范效應”；2）碳化硅器件價格下降后帶來系統經濟效益；3）800V架構有望成為重要催化劑，1200V SiC在高壓下較IGBT性能優勢更為明顯。我們測算2025年全球新能源車消耗SiC襯底數量將達199.6萬片/年，考慮到當前有效導電型襯底產能仍然稀缺，我們預計SiC功率器件供需偏緊格局將保持相當長時間。

碳化硅材料：全球加速擴產“跑馬圈地”，關注稀缺的有效產能

SiC襯底和外延技術壁壘較高，存在長晶速度慢、擴徑難度高、雜質控制難度高等難點。目前行業處于寡頭壟斷局面，行業龍頭占據全球SiC材料超過60%市場份額（根據Yole）。我們測算2020年SiC材料市場規模5.92億美元，2025年將達29.90億美元，CAGR為38.2%。我們認為1）目前全球SiC材料處于跑馬圈地階段，海內外加速擴產，國內遠期規劃年產能超400萬片/年，建議關注重複建設問題；2）雖然國內產能規劃量很大，但是由于良率及襯底品質原因，國內有效產能仍然稀缺，尤其是導電型襯底，我們認為中長期行業能達到45%-50%毛利率，建議關注具備優質產能的龍頭。

關注國內碳化硅器件及產業鏈廠商的投資機會

根據我們測算，在碳中和大趨勢的推動下，全球碳化硅器件/材料市場規模到2025年分別有望達到59.79/29.90億美元，2021-2025年CAGR為38.2/38.2%，呈現高速發展態勢。我們建議投資人關注：1）具備較強產業鏈及客戶基礎的SiC功率器件廠商；2）“跑馬圈地”模式下具備稀缺有效產能的材料公司；3）相關設備公司。

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