趣味港股|“羽翼尚未豐滿”，兆科眼科潛在重磅產品能否成“搖錢樹”？

近日，兆科眼科(06622.HK)發布了2021年業績報。

因產品商業化尚在培育，兆科眼科在2021年并沒有獲得收入。同時，公司旗下藥物管線布局較廣，兆科眼科在報告期內的研發費和行政費用等支出繼續大增，疊加優先股負債賬面金額變動，導致公司虧損額呈擴大趨勢。

報告期內，兆科眼科虧損高達21.3億元，同比飆升192.96%，2019年-2021年三年時間累計虧損近30億元。

兆科眼科號稱擁有全國最豐富的的眼科藥物管線之一，有幾款產品或可撼動市場格局。同時，公司還背靠“眼科茅臺”愛爾眼科(300015.SZ)和高瓴資本等大佬。但這些耀眼的潛在實力和背景，卻未能在二級市場上“拯救”公司股價的頹勢。

去年4月，兆科眼科成功登陸港股市場。但上市即巔峰，上市當天便破發，此后股價一路走低。到了3月24日，公司股價報收3.44港元，較發行價暴跌79.52%，市場缺乏熱情。

商業化尚需時日，研發進入沖刺階段

眼科作為國內的一個熱門賽道，近年來成為資本的寵兒。

相對來說，眼科市場是個細分市場，目前仍未得到大多數國內傳統制藥企業的關注，是個不算擁擠的賽道。2019年，我國眼科藥市場份額前五名眼科藥企業累計市場份額僅為33%。

換言之，除了眼科醫療服務領域誕生了如愛爾眼科這樣超千億市值的巨頭企業外，國內眼科藥物領域有全球競爭力的創新平臺公司十分欠缺。所以，能有一家眼藥企業崛起而成為“眼藥茅”，那將會在資本市場上受到資金的簇擁。

在資本的加持下，很多眼藥企業蠢蠢欲動，包括興齊眼藥(300573.SZ)、兆科眼科、歐康維視生物(01477.HK)在內的多家眼藥企業成功敲響了資本市場的大門，并加緊眼科藥物管線的研發。

直到目前，除了行業龍頭興齊眼藥外，國內絕大部分眼藥企業未能同時有多款產品進入商業化階段，兆科眼科亦是如此。

兆科眼科目前有11種創新藥物及12種仿制藥組成的眼科藥物管線，無一產品進入到商業化階段。

兆科眼科的產品組合較為豐富，在國內五大眼科適應癥方面均有布局，包括干眼癥、濕性老年黃斑部病變、糖尿病黃斑水腫、近視及青光眼。從管線產品組合看，兆科眼科正為未來商業化的多款產品迎合藍海市場需求而做準備。

產品已經在準備了，就等著上賽道的起跑線了。那這些在研藥物商業化進展如何？

根據財華社統計，兆科眼科在今年或有創新藥首次進入商業化。預計在今年，NTC010就可在國內提交新藥申請，這也是公司管線中離商業化最近的一款創新藥產品。

此外，兆科眼科的重磅產品環孢素A眼凝膠，當前正處于第III期臨床試驗，預計今年可向國家藥監局提交新藥申請，最早將在明年開始商業化。而另一塊重磅產品NVK002(阿托品)因臨床難度大且周期較長，臨床試驗長達3年，預計在今年年底前取得結果，2024年在中國大陸市場推出。

其他產品如ZKY001、TAB014(貝伐單抗VEGF)、PAN-90806(VEGFR2抑制劑)等創新藥，預計將在2024年及以后才能進入商業化階段。

仿制藥方面，貝美素噻嗎洛爾或成為今年交付的首款仿制藥產品，貝美前列素和鹽酸依匹斯汀也有望在可見未來推出。

由此看來，2022年可能是兆科眼科實現商業化的元年，但鑒于個別產品推出時間較晚以及產品推出前期放量慢等因素影響，兆科眼科今年的“收成”未必可觀。

因多數產品商業化尚需時日，且經營虧損下資金壓力日益加大，兆科眼科的研發也進入到沖刺階段，以提升重點臨床項目，為商業化鋪路。2022年，公司研發投入達2.2億元，同比增長169.1%。

重磅產品有望成為“搖錢樹”？

值得留意的是，兆科眼科數款在研的創新藥，是有機會改變國內眼藥領域競爭格局的。或者說，兆科眼科有望憑借這些重磅產品吃上眼科市場的大蛋糕，從而實現持續性的盈利。

在多款創新產品中，兆科眼科的產品均有布局在眼科疾病重要的領域，如近視眼、干眼癥、白內障等，這些細分領域的市場規模龐大。

根據灼識的資料，2019年我國過敏性結膜炎患者高達2.94億人、干眼癥患者達2.14億元、近視眼患者達1.63億人，飽受各類眼部疾病困擾的人數就達7億人。但我國眼科市場滲透率極低，未來市場需求旺盛。

這種大背景下，眼藥市場或會成為生物醫藥領域的下一個理想賽道。

那重磅產品能否為兆科眼科鋪設一條康莊大道出來？

兆科眼科正在近視眼和干眼癥這兩大高發眼科疾病領域做沖刺。

根據兆科眼科的說法：環孢素A眼凝膠可能造福全球數以百萬計的民眾。環孢素A眼凝膠是一種創新水凝膠制劑，可作為中重度干眼癥的基礎療法。相較于目前市面上的其他競品，環孢素A眼凝膠每日兩次給藥，只需每晚給藥一次達到相同療效，可大大提升病人依從性，且在眼表停留時間更長。

在臨床進展上，環孢素A眼凝膠的療效和安全性與美國愛力根制藥公司Allergan旗下的眼用乳液Restasis相似。

興齊眼藥在2020年推出了0.05%環孢素滴眼液，該產品是國內目前唯一獲批用于治療干眼癥的環孢素類藥物。興齊眼藥的這款產品商業化后表現較為理想，根據華安證券預計，2021年該產品能為興齊眼藥創造1.16億元的收入，未來有望達到銷售峰值17.63億元。兆科眼科的環孢素A眼凝膠在未來一兩年商業化后能否憑借其獨特的優勢開劈新出路，值得持續關注。

兆科眼科的另一款產品低濃度阿托品NVK002，與興齊眼藥兩項低濃度硫酸阿托品滴眼液同處于一個起點上。阿托品NVK002可抑制眼睛視網膜等組織的M受體、增加眼部血流，改善供氧機制等，可有效控制兒童及青少年近視加深。該產品成功解決了低濃度阿托品的不穩定性，不含防腐劑，預計保存期超過24個月。

2020年，全國青少年近視比重高達52.7%，高中生每兩個人中就有一個是近視眼。防止青少年近視加深的這塊黃金市場，兆科眼科的阿托品NVK002或將能和興齊眼藥旗下產品同臺競技。

PAN-90806，是用于治療濕性老年黃斑部病變(wAMD)及糖尿病黃斑水腫的抗 VEGF 制劑，可減少所需注射次數，為患者帶來極大的便捷，有望改變VEGF抑制劑眼科用藥格局。目前，PAN-90806尚未監管批準及完成動物研究，待完成后，兆科眼科計劃于可見將來開展人體試驗。

不過，PAN-90806尚處在臨床前階段，最早也要到2025年才能在國內提出新藥申請。

目前，國內用于治療濕性老年黃斑部病變的獲批抗VEGF 藥物主要有瑞士生物科技公司諾華、本土品牌康弘藥業(002773..SZ)和拜耳。過去幾年，康弘藥業用于治療濕性老年黃斑部病變的康柏西普產品銷量持續放量，市場增量較大。

小結：從在研管線產品看，兆科眼科的布局具有前瞻性，且主要創新藥產品在療效、安全性等方面能走在行業前列，未來能成功步入商業化將有助于公司享受這場紅利。

當前需重點關注的是，兆科眼科數量豐富的在研產品均未實現商業化，公司羽翼還未豐滿，尚未能翱翔空中，在短期內要扭虧并不太實際。未來幾年內，公司重磅產品能否順利研發并展開商業化、在行業競爭中能否展現出強勁的品牌力，仍有待我們繼續觀察。

作者|遙遠

編輯|lele

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