【IPO透視】股價(jià)一騎絕塵！受益“新基建”，萬控智造（603070.SH）11連板！

3月24日，萬控智造低開高走，繼續(xù)漲停，震蕩幅度接近18%，截至目前，該股已經(jīng)11連板，股價(jià)一騎絕塵，近三日平均換手率超過50%。

近期，妖股炒作愈演愈烈，次新板塊自然也不甘落后。那么，作為次新股的萬控智造有何看點(diǎn)，后續(xù)能否保持強(qiáng)勢？

智能電網(wǎng)、數(shù)字基建加速

消息面，3月22日，國家發(fā)改委公布該委與國家能源局聯(lián)合印發(fā)的《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》。

《規(guī)劃》指出，要推動電力系統(tǒng)向適應(yīng)大規(guī)模高比例新能源方向演進(jìn)，一方面需要持續(xù)推進(jìn)除風(fēng)光外的核電、水電等類基荷清潔電源建設(shè)，積極安全有序發(fā)展核電，到2025年核電運(yùn)行裝機(jī)容量達(dá)到7000萬千瓦，常規(guī)水電裝機(jī)容量達(dá)到3.8億千瓦；另一方面，發(fā)揮煤電支撐性調(diào)節(jié)性作用，“十四五”期間煤電節(jié)能改造規(guī)模不低于3.5億千瓦。

在此基礎(chǔ)上，推動建設(shè)以大型風(fēng)光電基地為基礎(chǔ)、以其周邊清潔高效先進(jìn)節(jié)能的煤電為支撐、以穩(wěn)定安全可靠的特高壓輸變電線路為載體的新能源供給消納體系。因此，電網(wǎng)側(cè)與之相配套的要強(qiáng)化電力跨區(qū)域輸送通道建設(shè)。

政策的吹風(fēng)，進(jìn)一步強(qiáng)化市場對于智能電網(wǎng)改造的預(yù)期。在“雙碳”背景之下，新能源的裝機(jī)量可謂節(jié)節(jié)攀升，對于電力輸送的需求越發(fā)的迫切，新一輪的電網(wǎng)“基建”箭在弦上。

中信證券分析認(rèn)為，存量通道輸電能力提升4000萬千瓦以上，新增開工建設(shè)跨省跨區(qū)輸電通道6000萬千瓦以上。圍繞“復(fù)合型能源基地+電力外送通道”的大型電力系統(tǒng)重點(diǎn)工程建設(shè)，預(yù)計(jì)將成為“十四五”期間新型電力系統(tǒng)構(gòu)建的重點(diǎn)。

公開資料顯示，萬控智造主營業(yè)務(wù)包括電氣機(jī)柜，公司是該細(xì)分賽道的龍頭企業(yè)，業(yè)績有望明顯受益于新基建。

電氣機(jī)柜龍頭，應(yīng)收賬款占比偏高

萬控智造深耕行業(yè)近三十年，是市占率第一的電氣機(jī)柜細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)龍頭，公司主要產(chǎn)品包括電氣機(jī)柜、環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備、IE/IT機(jī)柜。下游廣泛應(yīng)用于5G網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)自動化、軌道交通、房地產(chǎn)、新基建、新能源等領(lǐng)域，積累了豐富的客戶資源。

招股書顯示，2018年至2021年，公司營業(yè)收入分別為14.13億元、16.01億元、16.89億元和21.6億元。處于穩(wěn)步增長態(tài)勢。

公司以電氣機(jī)柜業(yè)務(wù)為主，主要包括高、低壓電氣機(jī)柜，相繼成功研發(fā)新型12kV/40.5kV高壓電氣機(jī)柜、Aikko低壓電氣機(jī)柜、MGC系列智能化氣體絕緣環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備等新產(chǎn)品，全面完成了高、低壓電氣機(jī)柜產(chǎn)品的升級換代，引領(lǐng)了高低壓電氣機(jī)柜行業(yè)的技術(shù)發(fā)展。

公司機(jī)柜目前市占率接近10%，在充分競爭的電氣行業(yè)實(shí)屬不易。

環(huán)網(wǎng)柜方面，目前營收占比較低。2018年至2020年，公司環(huán)網(wǎng)柜設(shè)備實(shí)現(xiàn)銷售收入僅4033萬元、1.14億元和1.06億元。

IE/IT機(jī)柜為公司電氣機(jī)柜的衍生產(chǎn)品，主要客戶包括為數(shù)據(jù)中心提供建設(shè)、服務(wù)的企業(yè)。

前段時間，國家統(tǒng)籌規(guī)劃，推出“東數(shù)西算”工程，在京津冀、長三角、粵港澳大灣區(qū)、成渝、內(nèi)蒙古、貴州、甘肅、寧夏啟動建設(shè)國家算力樞紐節(jié)點(diǎn)，并規(guī)劃了張家口集群等10個國家數(shù)據(jù)中心集群。這一項(xiàng)數(shù)字基建工程無疑也會帶動上游產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展，公司的IT機(jī)柜業(yè)務(wù)有望加速，成為新的利潤增長點(diǎn)。

值得一提的是，萬控智通毛利率高于同行，筆者選取幾家同為電氣設(shè)備行業(yè)的公司，進(jìn)行比對。（數(shù)據(jù)源自2021年三季報(bào)，萬控智通數(shù)據(jù)源自2021年報(bào)）

不過公司的應(yīng)收款項(xiàng)占收入的比例偏高，2018年末、2019年末、2020年末、2021年末，萬控智造應(yīng)收款項(xiàng)（包括應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)）余額分別為7.01億元、5.02億元、5.52億元和7.46億元，占營業(yè)收入比例分別為49.6%、31.4%、32.7%和34.5%。

這可能是因?yàn)樗幮袠I(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈最下游通常為開關(guān)柜、環(huán)網(wǎng)柜成套設(shè)備的使用方，且終端電網(wǎng)建設(shè)通常為項(xiàng)目制，回款周期較長，受產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)影響公司客戶對公司的回款亦不快。

結(jié)語——

伴隨我國在配電網(wǎng)建設(shè)、基建領(lǐng)域的投資規(guī)模不斷加大，特別是新基建的推進(jìn)，下游行業(yè)對于電氣機(jī)柜的需求增加。萬控智通所處行業(yè)景氣度較高，這也是其股價(jià)頗受追捧的重要原因之一。

作者|飛魚

編輯|lele

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