【焦點(diǎn)】再拿17億元訂單！東方電纜能否憑借“海纜”業(yè)務(wù)開(kāi)啟上升通道？

3月22日，國(guó)內(nèi)海纜龍頭——東方電纜（603606.SH）發(fā)布公告稱，收到中國(guó)能源建設(shè)集團(tuán)廣東省電力設(shè)計(jì)研究院有限公司的《中標(biāo)通知書(shū)》，中標(biāo)產(chǎn)品為500kV海纜及敷設(shè)工程（A、B標(biāo)段），中標(biāo)金額A、B標(biāo)段，合計(jì)中標(biāo)金額約17億元人民幣。

東方電纜表示，該項(xiàng)目是繼公司2018年至2019年間為國(guó)家電網(wǎng)舟山500kV聯(lián)網(wǎng)輸變電工程提供兩回路大長(zhǎng)度500kV單芯海底電纜(含軟接頭)項(xiàng)目后，在超高壓海洋輸電領(lǐng)域的再次創(chuàng)新，產(chǎn)品為全球首創(chuàng)。

受此消息提振，3月23日，東方電纜股價(jià)大幅上漲5.57%，股價(jià)為57.43元，最新總市值為395億元。

01搭乘海上風(fēng)電“東風(fēng)”，公司訂單不斷

在綠色發(fā)展和節(jié)約能源的主旋律下，海上風(fēng)電作為可再生能源主力，處于國(guó)家發(fā)展的戰(zhàn)略地位。近兩年來(lái)，在政策推動(dòng)下，海上風(fēng)電搶裝潮拉開(kāi)大幕。

據(jù)全球風(fēng)能理事會(huì)（GWEC）數(shù)據(jù)顯示，2021年，海上風(fēng)電新增整機(jī)規(guī)模約9GW，遠(yuǎn)超2020年的3.84GW。GWEC預(yù)計(jì)，到2025年，海外市場(chǎng)新增海上風(fēng)電的滲透率高達(dá)29%，國(guó)內(nèi)滲透率12%，全球綜合滲透率達(dá)到17%。

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)指出，2021年底，國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電國(guó)家補(bǔ)貼退出，進(jìn)入平價(jià)時(shí)代，大量平價(jià)項(xiàng)目開(kāi)始出現(xiàn)，行業(yè)處于滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)，將持續(xù)影響2022年海上風(fēng)電市場(chǎng)。未來(lái)10年，在歐洲、中國(guó)、美國(guó)和日本的帶動(dòng)下，全球海上風(fēng)電滲透率已進(jìn)入快速提升的階段，海上風(fēng)電發(fā)展成為全球趨勢(shì)。

而海底電纜系統(tǒng)是海上風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈重要環(huán)節(jié)之一，其市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/strong>

從國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，東方電纜是國(guó)內(nèi)風(fēng)電海纜龍頭，與中天科技、亨通光電、漢纜股份，以及中航寶勝這四家公司形成寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局，其他企業(yè)的市場(chǎng)體量較小。

在技術(shù)方面，東方電纜在國(guó)內(nèi)起步最早，在技術(shù)上有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。東方電纜實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)首臺(tái)套漂浮式風(fēng)機(jī)動(dòng)態(tài)纜與施工項(xiàng)目，突破國(guó)內(nèi)首個(gè)海上66kV海纜風(fēng)電項(xiàng)目，現(xiàn)擁有500kV及以下交流海纜、陸纜，±535kV及以下直流海纜、陸纜的系統(tǒng)研發(fā)生產(chǎn)能力。

近兩年，在行業(yè)高景氣推動(dòng)下，東方電纜訂單飽滿。截止2021年前三季度，公司在手訂單約64億元，其中海纜系統(tǒng)及海洋工程38億元，占比59%，陸纜系統(tǒng)26億元，占比41%。

進(jìn)入2022年，更多海纜相關(guān)業(yè)務(wù)訂單向東方電纜砸來(lái)。2022年1月20日，東方電纜發(fā)布公告稱獲得國(guó)家電網(wǎng)、中海油、華潤(rùn)電力等相關(guān)單位的各類海纜及敷設(shè)訂單5.74億元。

2月16日，公司中標(biāo)明陽(yáng)陽(yáng)江青洲四海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目220kV、35kV海纜采購(gòu)及敷設(shè)工程項(xiàng)目，合計(jì)中標(biāo)金額約為13.9億元。3月16日，公司中標(biāo)中廣核象山涂茨海上風(fēng)電場(chǎng)項(xiàng)目66kV海底電纜采購(gòu)項(xiàng)目，中標(biāo)金額約為2.39億元。

若再加上本次中標(biāo)的17億元，2022年以來(lái)東方電纜合計(jì)海纜相關(guān)訂單已達(dá)39.03億元。

平安證券認(rèn)為，考慮到2021年第三季度在手的海纜及施工訂單38億元，主要將于2021第四季度或2022上半年交付，公司2022上半年的業(yè)績(jī)依然有訂單支撐。

上述機(jī)構(gòu)還表示，2022年以來(lái)公司海纜業(yè)務(wù)訂單不斷，海風(fēng)平價(jià)進(jìn)程好于預(yù)期，后續(xù)公司還將繼續(xù)獲取海纜訂單。

02海纜系統(tǒng)收入持續(xù)提升，公司盈利高增

公開(kāi)資料顯示，東方電纜屬于電線電纜行業(yè)，可分為陸纜系統(tǒng)、海纜系統(tǒng)、海洋工程三大產(chǎn)業(yè)板塊，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電力、建筑、通信、石化、軌道 交通、風(fēng)力發(fā)電、核能、海洋油氣勘采、海洋軍事等多個(gè)領(lǐng)域。

得益于東方電纜近年來(lái)大力開(kāi)拓海上風(fēng)電市場(chǎng)，公司業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)。其中，海纜業(yè)務(wù)對(duì)公司的貢獻(xiàn)在不斷擴(kuò)大。

財(cái)報(bào)顯示，2018年至2021年前三季度，東方電纜分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.24億元、36.90億元、50.52億元以及57.73億元；歸母凈利潤(rùn)分別為1.71億元、4.52億元8.87億元以及9.61億元。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，陸纜系統(tǒng)是公司的營(yíng)收主力，但比重有所下降。2018年至2021年前三季度，陸纜系統(tǒng)營(yíng)收比重分別為62.28%、56.43%、52.07%，以及46.18%。而海纜系統(tǒng)營(yíng)收比重分別為35.5%、39.9%、43.12%和43.7%。

從產(chǎn)品的盈利能力來(lái)看，近年來(lái)公司海纜系統(tǒng)的毛利率突出，呈現(xiàn)直線上升的趨勢(shì)，且均高于陸纜系統(tǒng)的毛利率表現(xiàn)（如下圖）。2018至2020年，陸纜系統(tǒng)毛利率水平僅8%、11%、12%，而海纜系統(tǒng)高達(dá)30%、45%、54%。2018年至2020年，公司海纜系統(tǒng)的毛利貢獻(xiàn)比例依次分別達(dá)64%、72%、83%。

可以說(shuō)，公司海纜系統(tǒng)營(yíng)收的大幅增加拉動(dòng)了公司整體毛利率的上升。公司毛利率由2018年的16.55%提升至2020年的30.55%。而海上風(fēng)電領(lǐng)域正是公司海纜系統(tǒng)業(yè)績(jī)爆發(fā)的主要推動(dòng)力。

值得一提的是，海底電纜工程被世界各國(guó)公認(rèn)為復(fù)雜困難的大型工程，技術(shù)門(mén)檻較高。為此，公司建立了集敷設(shè)安裝、工程運(yùn)維為一體的海陸工程服務(wù)體系，來(lái)提升公司總包能力。

近幾年，東方電纜海洋工程收入也在高速增長(zhǎng)，2021年1-9月，海洋工程5.84億元，同比暴漲396.5%，營(yíng)收比重由2018年的2.25%提升至2021年前三季度的10.12%。

安信證券表示，未來(lái)東方電纜海洋工程業(yè)務(wù)將繼續(xù)成為海纜業(yè)務(wù)的有力補(bǔ)充。

結(jié)語(yǔ)

在二級(jí)市場(chǎng)，2021年，東方電纜股價(jià)一路上揚(yáng)。該股自2021年6月中旬18.61元/股的低點(diǎn)上漲至11月18日的63.75元/股的歷史高點(diǎn)，累漲逾2.4倍。隨后股價(jià)有所回落，截至2022年3月1日，盤(pán)中該股回彈至64.15元/股。截至2022年3月23日，東方電纜股價(jià)57.43元。

展望未來(lái)，平安證券認(rèn)為，隨著海上風(fēng)電項(xiàng)目高速發(fā)展，對(duì)應(yīng)的海纜需求有望提升，且海纜競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，屬于優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)賽道。東方電纜技術(shù)實(shí)力和歷史業(yè)績(jī)領(lǐng)先，在浙江和廣東具有一定的屬地優(yōu)勢(shì)，未來(lái)將受益于海上風(fēng)電海纜需求的較快增長(zhǎng)，持續(xù)成長(zhǎng)可期。

作者|瓶子

編輯|lele