快狗打車通過港交所上市聆訊 凈虧損仍在擴大

虎年開工首日，快狗打車上市再進一步。港交所2月6日晚間披露，快狗打車成功通過了港交所上市聆訊，中金、UBS、交銀國際、農銀國際擔任聯席保薦人。從最新的聆訊后資料中不難發現，2021年前三季度快狗打車無論是毛利率還是業務收入，僅僅只能用“穩住”來形容，而凈虧損還在擴大，且月活和訂單量出現雙下滑。快狗打車將其歸因于滴滴貨運入局的沖擊。覬覦同城物流市場的后來者越來越多，快狗打車的壓力不小。

滴滴的擠壓

離上市只差臨門一腳，快狗打車仍未擺脫激烈競爭導致市場遭受擠壓的焦慮。

招股說明書顯示，2021年5-11月期間，快狗打車中國內地平均托運人月活躍用戶數量由去年同期的56.95萬名下降至48.36萬名，直減8.59萬。月平均托運訂單數量由214.77萬單下降至195.17萬單，訂單量下跌了19.6萬單。此外，交易總額也因此縮水了約3570萬元。

縱觀貨運市場的競爭時間點，快狗打車上述數據下滑的時間，正是滴滴貨運“搖旗吶喊”搶占市場的時間。兩者的節奏多少有些“不謀而合”。

針對平臺月活和單量的下滑，快狗打車特別提及“一家主要移動技術平臺”于2020年6月進入市場并在2021年4月搶占北京、上海及成都等公司主要區域市場，從而加劇了競爭。

盡管快狗打車在最新聆訊后資料集中并未點破是哪家公司，但在同一節點作出相同動作的僅有滴滴貨運了。資料顯示，2020年6月底，滴滴貨運上線，首批試點城市包括杭州和成都。隨后，北上廣深等城市也相繼開通貨運業務。

一位常使用貨拉拉運輸食材的貨主向北京商報記者表示，滴滴貨運剛進入時，發了很多1折、5折不等的優惠券，而貨拉拉的優惠時有時無，所以通常會比較兩個平臺的價格下單。

此外，北京商報記者還從一位平臺從業人士了解到，平臺下發優惠政策主要是為拓展新市場或者鞏固重點市場，而對于覆蓋密度較深的城市則不會予以很多優惠傾斜。

無論是后來者攪局，還是與市占率第一的老對手貨拉拉較量，快狗打車面臨的競爭壓力有增無減。根據招股書內容，快狗打車的業務主要分為平臺服務、企業服務和增值服務三類。2018-2020年，在中國內地，快狗打車平臺服務收入逐步超過企業服務，于2020年占據了總收入的34.7%，為1.84億元，企業服務占比則從41.5%跌至17%。而在2021年前三季度，快狗打車的平臺收入占比下滑了2.5%，為31.4%。

總體來看，快狗打車平臺業務收入占比在四年間保持在30%左右，只算是穩住了份額。

連續三年虧損

從整體來看，在2021年前三季度，快狗打車收入為4.73億元，同比增長27.2%;毛利為1.7億元，毛利率為36%。從近幾年來看，公司收入和毛利率均呈現穩步上升趨勢。2018-2020年，快狗打車營收分別為4.5億元、5.4億元和5.3億元，毛利率分別為23%、31.6%和34.6%。

不過，公司仍未走出虧損。在2018-2020年間，快狗打車虧損凈額分別為10.7億元、1.8億元和6.58億元，截至2020年及2021年9月底，虧損凈額分別為4.7億元和3.93億元。

在現金流角度，快狗打車2021年前三季度經營活動所用凈現金虧損2.55億元，較之去年同期的1.26億元有所增長。為此，快狗打車也在招股書中強調公司仍擁有融資能力，包括2021年控股股東58到家以股東注資的2.99億元，以及58到家與若干投資者完成的C輪融資4.1億元等。

另一方面，為了提升盈利能力，快狗打車也在不斷上調中國內地市場的抽傭率。2021年前三季度，中國內地抽傭率達到11.7%，去年同期為9.3%。而2018-2020年，抽傭率從5.8%提升至9.8%。快狗打車認為，抽傭率的提升對公司毛利率的提升產生了促進作用，這也意味著平臺定價能力增強。

事實上，抽傭手段如同網絡貨運平臺拓展市場的一根價格杠桿。除了快狗打車，貨拉拉、滴滴貨運等均對訂單有不同程度的抽傭。同時，為了吸引司機入駐搶占市場，抽傭還會和會員體系相綁定，司機繳納更多會員費，平臺會調低或減免抽傭。而司機和用戶群體的擴大，又會增加更多交易收入，平臺也將在會員費和傭金中獲得更多利潤。

監管趨嚴

同城貨運企業正加速擁抱資本市場。與滴滴入場同年，滿幫在2020年收購同城貨運企業省省回頭車，并以“運滿滿”為品牌進入該賽道。而在2021年底，市場又傳出美團測試貨運物流業務“卓鹿”的消息。與此同時，貨拉拉的上市傳聞也未曾間斷，指出貨拉拉計劃將從美股轉移至港股。彼時，其相關負責人向北京商報記者回應稱暫無此計劃。

市場越發擁擠，狂奔之下的問題也在顯現。2021年2月一場用戶跳車事件以及會員費漲價消息，將貨拉拉和整個同城貨運行業卷入了輿論風波，不透明抽傭等經營手段遭遇警示。

隨即，2021年4月底至2022年1月底，貨拉拉、滿幫、滴滴、快狗打車等網絡貨運平臺相繼被數次約談，要求降低過高抽成比例，規范自主定價行為，在制定會員費等經營策略時，公開征求司機、行業協會的意見建議，并提前一個月向社會公布。

“在更趨規范的競爭環境下，同城網約貨車服務市場被資本催生野蠻生長的發展階段正在收尾，雖然資本補貼仍是有效工具，但平臺企業更需要聚集商家和貨主等的真實需求，并推進部分一二線城市服務標準化，提升服務體驗和品牌效應，積極尋求與超級流量平臺建立深度合作，挖掘長尾市場，這也是快狗打車需要去做的。”物流行業專家楊達卿向北京商報記者指出。

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