國際油價今年迎來夢幻開局 “油漫金山”后控產效果顯現

經濟復蘇預期和OPEC限產扭轉了供需形勢，投資者情緒與13年前歷史高位相似。

國際油價今年迎來夢幻開局，WTI原油和布倫特原油紛紛刷新去年1月以來高位，其中布倫特原油順利突破60美元關鍵心理關口。

據財經信息供應商FactSet的數據，今年前六周WTI原油主力合約累計上漲23.1%，布倫特原油主力合約累計上漲21.1%。

市場的信心來自于多個因素：疫苗分發帶來的經濟前景、OPEC+供應限制及庫存下降、新一輪美國刺激方案即將落地等，這些因素強化了投資者對于年內原油供需形勢反轉的判斷。根據石油輸出國組織(OPEC)的最新評估，全球石油庫存正趨同于5年平均水平，并可能在年中將跌破這一關鍵門檻。

原油經紀商PVM Oil Associates高級市場分析師瓦爾加(Tamas Varga)在接受第一財經記者采訪時表示，上一次市場對油價如此樂觀可能是在2008年，當時油價已經漲到了140美元/桶以上。現在不少人都看到了未來幾個月經濟復蘇的美好場景，他預計短期內布油有沖擊70美元的潛力，這取決于疫情防控的效果，但油價上漲可能引發產油國對于修改減產協議的動力，使供需關系承壓。

“油漫金山”后控產效果顯現

去年春天，由于產油國并未對由疫情造成的需求銳減及時響應，全球能源庫存“油漫金山”。美國庫欣原油庫存一度增至超過7000萬桶，占工作儲存容量的83%。市場對于庫存的擔憂直接導致了WTI原油4月合約在交割前一天出現了破天荒的“負油價”。如今情況已經明顯好轉，第一財經記者注意到，上周美國能源信息署EIA公布的數據顯示，美國庫欣原油庫存已降至7個月低點4800萬桶。

在全球范圍內，疫情期間積累的大量石油儲備同樣正以比預期更快的速度減少。目前，中國和印度的需求已經快速復蘇。機構預測，如果發達經濟體的需求回升，這可能為能源價格進一步上漲鋪平道路。庫存的下降很大程度上要歸功于以沙特、俄羅斯為首的OPEC及其盟國抑制產量的努力。OPEC表示，自去年4月減產以來，產油國已累計減產21億桶石油。

在2021年2月初召開的OPEC部長級監督委員會例會上，各國強化了限產的共識，希望“加速市場再平衡”，并強調其對2021年長期復蘇的樂觀態度。OPIS/IHS Markit公布的1月出口數據顯示，來自成員國的海運石油流量減少了90萬桶/日，至2330萬桶/日，由于沙特額外自愿減產100萬桶/日，2月和3月的庫存下降速度可能會加快。

瓦爾加向第一財經記者表示，隨著各國啟動疫苗分發程序，現在全球接種人數已經超過現有確診人數的數量，這給疫情控制及經濟復蘇帶來了希望，包括原油在內的大宗商品已經開始新一輪上漲。目前的牛市也許只會被OPEC成員之間的紛爭或病毒變異無法控制而破壞。

衍生品市場反映出投資者狂熱的預期，在截至2月2日的五周內，布倫特原油多頭猛增23%，相當于6600萬桶，合約價值達到190億美元，而到2020年底，這一數字為140億美元。同期芝加哥商品交易所WTI原油看漲押注也有所增加，達到1900萬桶。

與此同時，各原油期貨合約間貼水進一步擴大，顯示市場預期短期內原油不足風險上升。目前美國WTI原油12月合約較3月合約貼水近4美元/桶，創去年3月以來最闊水平。

美國、OPEC仍是變量

與過去十年一樣，未來油價走向仍受到OPEC、美國等主要產油國產量走向的影響。

美國的原油產量尚未完全恢復。美國能源信息管理局(EIA)數據顯示，目前美國國內原油產量為1100萬桶/日，較峰值回落17%。值得注意的是，近期美國活躍原油鉆機量開始回升。油服巨頭貝克休斯數據顯示，鉆機數量已從六個月前的五年低位172臺增加到上周的306臺。頁巖油產量從去年5月低點675萬桶/日回升到761萬桶/日。

短期內頁巖油產量復蘇存在實際困難。一方面疫情下能源企業元氣大傷，根據美國銀行的數據，2020年近790億美元的高收益債券違約，能源業屬于“重災區”，包括西方石油在內的多家勘探公司信用評級從投資級被下調至投機性評級，即“垃圾級”，目前的油價似乎還不足以支持高成本下的開采活動。

另一方面，美國總統拜登的清潔能源計劃將對傳統能源行業進行打壓。第一財經記者注意到，拜登上任以來已經簽署了多項涉及傳統能源業勘探開采方面的行政命令，包括叫停了爭議已久的Keystone-XL管道的建設，暫停在聯邦土地上進行新的石油和天然氣鉆探60天，此舉將阻止美國聯邦政府出售約7億英畝土地的新采礦權和開采權，是限制美國未來幾年產量和供應增長的首個重要舉措。

瓦爾加向第一財經記者表示，短期內頁巖油完全恢復是不現實的，盡管技術進步和精簡結構可能會使生產成本低于40美元/桶，但盈虧平衡價格不太可能成為重啟生產的標準。“當然，拜登的政策目標還很遙遠，雖然從化石燃料向可再生能源的過渡無疑已經開始，但全球石油需求可能需要更長的時間來適應新的現實，也即是說在過渡時期，原油的地位在未來幾年依然重要。”他說道。

不過，如果油價進一步上漲，OPEC下一步的生產計劃也可能成為風險點。按照日程安排，OPEC+產油國將在3月3日召開聯合部長級會議商討接下來的生產計劃。

瓦爾加認為，OPEC+減產現在對于市場穩定至關重要，利比亞、伊朗等不受減產令限制的國家都是潛在威脅供需平衡的因素。從今年兩次會議上看，各產油國內部對減產協議存在分歧，主要是擔心市場份額的損失以及石油美元受到影響，不少國家高度依賴能源財政。此外，沙特自愿減產到期后是否延期、未來能源需求的恢復速度如何等，都是影響市場評估供需關系的因素。“當然這一切都還有一個重要前提，疫苗能有效控制病毒的傳播，否則市場依然是脆弱的。”他說。

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