再出發(fā)的新三板 資本市場改革打開“立體格局”

從快速發(fā)展到遭遇成長煩惱，再到改革破局，新起點上再出發(fā)的新三板，改革力度超出預(yù)期，標志著我國資本市場改革取得又一重要突破。至此，“立體化”市場格局已日漸清晰。堅守服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)定位的新三板，正在成為資本市場服務(wù)中小企業(yè)和民營經(jīng)濟的重要平臺。

持續(xù)探索 破解難題

中小企業(yè)融資難可謂世界性難題。在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的大趨勢下，更好發(fā)揮資本市場功能，提升這一企業(yè)群體的直接融資比例，是破解難題的關(guān)鍵，也是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革亟須解決的重點問題。

七年前，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)(新三板)揭牌運營讓廣大中小企業(yè)充滿企盼。自2013年誕生之初，新三板就被定位為資本市場服務(wù)中小企業(yè)和民營經(jīng)濟的橋頭堡。從無到有、逐漸探索，新三板形成了很多契合中小企業(yè)特點的制度設(shè)計，累計服務(wù)萬家企業(yè)。

然而，隨著市場規(guī)模的增長以及掛牌公司的成長壯大，市場結(jié)構(gòu)日漸變化、市場需求日趨多元，新三板出現(xiàn)了一些新的情況和問題，迫切需要提升市場吸引力、改善融資交易功能、增強流動性、進一步暢通多層次資本市場上下聯(lián)系。

在全球經(jīng)濟金融不確定性增強的當前，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級更加需要中小企業(yè)和民營企業(yè)穩(wěn)住基本盤，資本市場更需要精準發(fā)力，釋放活力。新三板改革刻不容緩。

找準關(guān)鍵 激發(fā)活力

從去年10月公布方案，到克服疫情影響堅定推進，再到精選層設(shè)立跑出“加速度”，新三板改革的每一步進展都牽動著各方的目光。

實際上，新三板改革是一個持續(xù)深化的過程，既是對前期經(jīng)驗的總結(jié)和吸收，也是根據(jù)新的市場需求的大膽創(chuàng)新。

從成立開始，新三板就在不斷探索符合中小企業(yè)成長規(guī)律的制度設(shè)計，很多探索無先例可循。盡管經(jīng)歷了低迷，但新三板帶來的積極變化已悄然發(fā)生：很多掛牌公司在新三板不斷融資、成長壯大，踏入上市公司行列;更多掛牌公司建立完善現(xiàn)代企業(yè)制度，信息披露質(zhì)量和公司治理水平大為改觀，實現(xiàn)了由家族企業(yè)到公眾公司的飛躍。

這一輪新三板改革堅持服務(wù)中小企業(yè)的“初心”，以轉(zhuǎn)板制度為牽引，創(chuàng)新推進公開發(fā)行、連續(xù)競價、投資者適當性管理等改革措施，夯實市場基礎(chǔ)制度，全面提升市場功能，推動多層次資本市場錯位發(fā)展，拓展服務(wù)實體經(jīng)濟的廣度和深度。

本輪改革措施亮點頗多。轉(zhuǎn)板上市將打通優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)在資本市場的上升通道，更好發(fā)揮新三板承上啟下作用;更加完善的融資交易制度、投資者適當性制度和引入長期資金等措施，將提升市場融資功能、流動性和價格發(fā)現(xiàn)能力;新的監(jiān)管制度在有效提高掛牌公司質(zhì)量的同時也體現(xiàn)監(jiān)管“溫度”。

即將亮相的精選層，既是本次新三板改革的重要突破口，又是連接各項改革措施的關(guān)鍵“樞紐”，讓優(yōu)質(zhì)掛牌企業(yè)能夠更加靈活、從容地選擇資本市場服務(wù)，實現(xiàn)高層次規(guī)范發(fā)展。

如果說精選層是新三板的“排頭兵”，創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層則是新三板的“生力軍”和“后備軍”。本輪改革是全面改革，惠及創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層的一系列改革措施已經(jīng)落地。創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層企業(yè)已從融資渠道拓寬、融資成本降低、市場流動性提升等方面切身享受到改革紅利，投資者也將擁有更多“掘金”的機會。

成效初顯 打造“前沿陣地”

新三板改革成效已初步顯現(xiàn)，32家企業(yè)即將成為首批精選層掛牌公司。投資者數(shù)量增長迅速，合格投資者已超151萬，較改革前增長超過4倍。投資者參與意愿積極，首批精選層企業(yè)平均網(wǎng)上申購倍數(shù)超過362倍，反映了市場對新三板改革認可和期待。

再次出發(fā)的新三板，即將面臨市場檢驗。這個過程中，或許會出現(xiàn)波折：精選層作為新三板中一個全新層次需要市場各方的充分磨合;中小企業(yè)成長的不確定性也可能影響市場表現(xiàn)……面對新情況、新問題，市場各方需要更多理性、包容和耐心。

近年來，中國資本市場進入新的歷史時期，各項重大改革持續(xù)加速推進，不斷回應(yīng)中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的需求。面向未來，中國資本市場肩上的責任更重，需要對創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型的中小企業(yè)更加包容。

在注冊制理念引領(lǐng)下，新三板改革正在加速打造適合中小企業(yè)和民營經(jīng)濟發(fā)展的市場環(huán)境。隨著改革的推進，新三板將為更多中小企業(yè)提供全周期、全鏈條的資本市場服務(wù)，成為資本市場服務(wù)中小企業(yè)和民營經(jīng)濟的“前沿陣地”和“創(chuàng)新工場”。

作為全面深化資本市場改革的重要一環(huán)，面貌一新的新三板將與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板一起重塑多層次資本市場。

改革只有進行時。我們相信，隨著新三板改革措施全面落地，資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力將進一步得到提升，未來的新三板將在持續(xù)改革創(chuàng)新中釋放出更大活力。(劉慧 姚均芳)

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