科創板兩千億解禁市值壓頂 對市場有何影響?

科創板在即將迎來開市一周年的同時，也將迎來一波限售股解禁“洪峰”。Wind數據顯示，2020年7月，科創板解禁市值高達2417億元，僅7月22日一天，共有25家科創板公司31.47億股限售股解禁，解禁市值規模達2185億元，中微公司等高估值的科創板明星公司解禁壓力尤其大。不過，多位業內人士均表示，在新的減持細則以及增量資金有望入場等因素影響下，科創板此次巨量解禁預計“有驚無險”。

解禁大潮將至

Wind數據顯示，截至7月15日，科創板共有126家上市公司，總市值2.5萬億元，流通市值3953億元，占比15.6%。2020年7月科創板將迎來一波解禁大潮，統計顯示，7月科創板解禁市值規模高達2417億元，為科創板今年內最大的解禁月份，這些解禁股票進入流通將使得科創板流通市值占比提高到25.2%。

這一波解禁壓力主要集中在7月22日科創板開市交易一周年當日，當天，共有25家科創板公司的31.47億股解禁，解禁市值規模將達2185億元，占到全月科創板解禁規模的90%。在這25家公司中，24家為去年科創板首批上市企業，另有一家上市半年的潔特生物，解禁股份多為首發原股東限售股份以及首發戰略配售股份等。

25家公司的解禁股份數量占公司總股本比例平均為31%，占流通A股比例平均為223.66%。從解禁規模來看，中微公司是其中解禁規模最大的科創板企業。中微公司此次有1.94億股解禁，涉及18名限售股股東，解禁股數量占公司總股本36.27%，占流通A股377.27%。以7月15日收盤價計算，中微公司解禁規模達到553億元，而中微公司總市值1433億元，流通市值只不過138億元。

同為半導體明星公司的瀾起科技，解禁規模僅次于中微公司。瀾起科技此次有3.41億股解禁，涉及32名限售股股東，解禁股數量占公司總股本30.19%，占流通A股431.30%，以7月15日收盤價計算，瀾起科技的解禁規模超360億元，而瀾起科技總市值1193億元，流通市值僅84億元。

中微公司和瀾起科技上市以來均備受追捧，股價一路上漲，目前是科創板已上市公司里市值過千億的五家公司中的兩家。

中微公司上市發行價為29.01元/股，上市首日開盤漲幅278.49%，當天報收81.03元/股。7月15日，中微公司最新收盤價為268元/股，相比其發行價漲幅達824%，最新動態市盈率為713倍。瀾起科技上市發行價為24.80元/元，上市首日開盤漲幅268.15%。7月15日，瀾起科技最新收盤價為105.60元/股，相比發行價漲幅達326%，最新動態市盈率為123倍。

有不少投資者表示，這些公司股價高企，此時迎數百億規模解禁，“不禁膽戰心驚”。

影響預計有限

科創板的巨量解禁，對市場有何影響?多家機構及業內多位專家均表示，影響可能會有，但不會很大。

中金公司在研報中稱，雖然科創板首批公司解禁規模較大，占流通市值比例相對較高，但解禁期間的實際減持壓力可能相對有限，首批公司解禁對科創板可能更多為風險偏好的影響而非實際資金面影響。

中金公司認為，當前的科創板首批公司解禁與2010年創業板首批公司解禁有一定的相似之處。創業板首批公司大規模解禁期間并未給板塊帶來明顯沖擊，當月實際減持規模也較小。

中金公司研報指出，2009年登陸創業板的首批28家公司在2010年11月1日時有過一波較大規模的解禁。當時創業板解禁市值為239億元，占創業板首批公司總市值的16%，占流通市值的69%。當月創業板實際減持規模僅為5.97億元，占當月創業板解禁規模的2.5%。從市場表現來看，創業板指在2010年11月前后也并未受到解禁的明顯影響，指數在2010年11月1日上漲4%，且前后一個月維持升勢，解禁前1個月上漲17.5%，后1個月上漲6.3%。

國盛證券認為，從短期來看，解禁或有沖擊，但沖擊幅度與時效相對有限。從長期來看，集中解禁或將砸出“黃金坑”，為機構集中增配科創板提供入場機會。解禁若帶來“黃金坑”，很可能成為三季度“科創牛”的起點，看好其帶動科技板塊成為市場主線。

國盛證券認為，解禁將擴大當前流通盤，為機構提供入場配置機會。當前，科創板流通盤規模較小，可交易“籌碼”匱乏，機構難以集中配置。盡管公募基金在2020年一季度對科創板持股規模和配置比例均有所提升，但總體依然低配。從一季度公募基金的科創板個股持倉看，約半數持倉市值集中于金山辦公一家，近八成個股配置規模不足0.5億元。

資深投行人士王驥躍告訴中國證券報記者，限售股減持的動機和動力肯定有，但未必會對市場造成很大影響，“市場其實對即將大量解禁賣出有預期，其實并沒有太大的擔憂，否則股價早就下來了。”

減持新規護航

王驥躍認為，科創板試點的向特定機構投資者詢價轉讓的機制設計是一個創新舉措，是用市場化方式解決減持洪峰的舉措，如果實施效果符合預期，也會大幅削減對市場的直接沖擊。

7月3日，上交所發布《科創板上市公司股東以向特定機構投資者詢價轉讓和配售方式減持股份實施細則》(簡稱《減持細則》)，為科創板公司股東設計了市場化、多元化的退出渠道。

《減持細則》優化了詢價轉讓制度，有利于平衡好首發前股東正常股份轉讓權利和其他投資者交易權利，有助于滿足創新資本退出需求并為股份減持引入增量資金。按規定，該細則自7月22日起施行，也就是科創板首批上市公司解禁日。

此外，科創50指數的推出也有望為市場引入增量資金。申萬宏源認為，科創板詢價轉讓和配售減持細則正式落地，以及科創板50指數正式推出等多管齊下，將有效緩解科創板首發前股份減持對二級市場造成的沖擊效應。

中金公司表示，科創板指數設立及新上證綜指納入科創板將降溫減持預期。7月22日，上證綜指修訂后將納入科創板公司，科創50指數也將于7月22日收盤后正式設立，后續相關ETF等基金產品設立，預期有望對沖投資者對科創板解禁減持的擔憂。

東北證券研究總監付立春表示，科創板解禁對市場產生的影響有限，科創板滿歲后有望持續升級發展。他表示，科創板作為注冊制改革的試驗田，其成效有目共睹。科創板開板一年以來，發行上市公司超百家、累計投資額超千億、總市值近兩萬億、漲幅中位數超一倍，運行平穩、快速、健康。作為開啟中國資本新時代的鑰匙，科創板的戰略作用也開始顯現。全新的科創板成功實驗，打開了以注冊制為核心的中國資本市場改革突破口，大力推動了創業板、新三板的改革升級。

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