12年來超額存款準備金利率首次調整 央行鼓勵商業銀行增加貸款投放

從4月7日起，中國人民銀行決定將超額存款準備金利率從0.72%下調至0.35%。這是央行12年來首次調整超額存款準備金利率。

超額存款準備金是指銀行在繳足法定準備金之后，自愿存放在央行的錢，由銀行自主支配，可隨時用于清算、提取現金等需要。人民銀行對超額存款準備金支付利息，其利率就是超額存款準備金利率。

歷史上，央行數次調整過超額存款準備金利率，最近一次是在2008年，央行把這一利率從0.99%下調至0.72%，此后一直未作調整。

為何在此時調整這一利率?東方金誠首席宏觀分析師王青認為，央行此時下調超額存款準備金利率，是為了敦促銀行加大對企業信貸投放力度。

近年來，我國銀行超額存款準備金利率都保持在較低水平。光大證券首席銀行業分析師王一峰表示，近年來我國銀行業超額存款準備金利率水平震蕩走低，主要是由于更好的流動性管理能力、更便捷的交易支付網絡發展，所有銀行都把超額存款準備金利率控制在保持流動性安全許可之內的最低水平。

《2019年第四季度中國貨幣政策執行報告》顯示，截至2019年末，中國金融機構的超額存款準備金利率為2.4%，與上年持平。

王一峰認為，下調超額存款準備金利率更多具有信號意義。從我國及海外經驗看，在經濟下行壓力加大情況下，銀行體系會維持高超額存款準備金，降低風險偏好，出現惜貸現象。在當前階段下調超額存款準備金利率雖然并無實質效果，但有信號意義，尤其是對于湖北地區金融機構而言，信號意義更強。

超額存款準備金利率還被當作利率走廊的下限，但隨著逆回購、中期借貸便利(MLF)利率下調，利率走廊下限隨之調整。王一峰認為，這在一定程度上維持了利率走廊的“寬度”。

在價格型貨幣政策框架下，利率走廊是各央行較為普遍的做法。所謂“走廊”，也可以被看作是一個區間，央行通過設定政策利率目標及上下限，將短期貨幣市場利率穩定在走廊區間內。

近年來，我國央行也在探索構建利率走廊機制，在注重穩定短期利率的同時，在一定區間內保持利率彈性，增強利率傳導效果，通過公開市場操作利率釋放政策信號，注重發揮常備借貸便利(SLF)作為利率走廊上限的作用和MLF作為中期政策利率的功能。超額準備金利率則一般被視為利率走廊下限。

王青認為，降低這一利率反映了鼓勵貸款投放意圖。近期DR007，也就是銀行間存款類機構以利率債為質押的7天期回購利率均值已顯著低于央行7天逆回購的操作利率。

王青表示，這意味著央行鼓勵人民幣信貸，特別是對中小微企業的信貸投放增速加快。從本質上說，這與歐洲央行實施負利率政策、敦促銀行向企業放貸的目標是一樣的。預計未來數月人民幣貸款增速有望出現加快態勢。( 陳果靜)

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