新三板新股7月底申購改革開啟 資者要提前準備好這些事

7月1日，新三板精選層兩只新股艾融軟件、穎泰生物開始申購，也成為首批進行申購的新三板精選層股票。這也意味著，新三板精選層打新已經拉開帷幕，無論是對于新三板，還是對于中國資本市場而言，背后的意義都是不言而喻的。

新三板市場的發展，曾經也有過高光時刻。在新三板運營的最初幾年，掛牌公司數量曾出現爆炸式的增長，并很快突破萬家大關。但是，由于新三板制度建設、市場監管存在短板等原因，近幾年來，新三板出現了諸如融資額下滑、交易不活躍、申請掛牌公司減少、主動摘牌公司增加等多方面的問題。在導致新三板存在被邊緣化風險的同時，也倒逼新三板必須進行改革。

新三板最具標志性的改革措施不是實行分層監管，而是轉板制度的正式落地。新三板分為基礎層、創新層、精選層，根據規定，在新三板精選層連續掛牌一年以上，且符合轉入板塊上市條件的公司才可轉板至科創板或創業板上市。轉板制度的落地，無形中大大提升了新三板對于企業的吸引力。而且，到精選層掛牌的企業，還可以發行股票，此舉不僅大大激活了新三板的融資功能，而且也有利于助力精選層掛牌公司的發展。

此次新三板精選層兩只新股艾融軟件屬于軟件開發行業，穎泰生物則屬于化學原料和化學制品制造業，其發行市盈率分別為49.31倍、24.77倍，發行價格相對于前市價均有折扣。兩只新股發行市盈率相差較大，也凸顯出新三板精選層股票市場化發行的一面。

新三板精選層打新，與滬深A股的打新又完全不一樣。目前滬深股市新股申購，主要采取市值配售的方式。像滬市每萬元市值，就可配一個號。申購新股時不需要繳納資金，中簽后才繳款。如果長期不持有股票，是沒有資格參與新股申購的。

新三板精選層新股申購則無須市值，但申購多少新股，需要全額繳款，與A股打新搖號抽簽不同，當申購總量大于發行數量時，新三板精選層打新采取“比例配售”的方式。申購新股的數量越多，比例配售中簽的新股就越多。因此從理論上講，新三板精選層新股發行有望實現100%中簽，這也與A股新股發行時“中簽如中彩”形成鮮明的對比。

目前A股新股中簽后基本沒有什么風險，且往往獲利不菲。新三板精選層打新雖然有望實現100%中簽，但毫無疑問，個中隱藏著的風險同樣需要引起足夠的重視。

倒逼新三板改革的一個主要因素即是交投不活躍。許多在新三板掛牌的公司，其股票常常無人問津，或者股價出現“心電圖”走勢。交投不活躍，其吸引力無疑會下降，也會打擊企業掛牌的積極性。雖然新三板基礎層、創新層與精選層中，精選層的門檻是最低的，但由于適格投資者只有125萬，數量本身有限，出于對新三板公司的認知，精選層公司出現流動性風險是存在的。

而且，掛牌公司從創新層到精選層，其往往會遭到炒作，股價存在泡沫是完全有可能的。雖然首批兩只新股都采取了折價發行，但這是市場選擇的結果。而且，對于新三板公司而言，像艾融軟件以近50倍的市盈率發行新股，本身屬于高價發行。基于新三板市場的特性，新股出現破發并非沒有可能的。如此，新三板精選層打新或出現虧損的可能。

此外，新三板轉板制度雖然落地，但精選層公司能否轉板成功，其實也充滿了太多的不確定性，在精選層掛牌與成功轉板并不能劃等號。一方面轉板企業需要滿足科創板或創業板的上市條件，另一方面，一旦精選層公司基本面出現重大變化，或者出現重大突發事件，那么轉板或只是一句空話，這同樣是其中需要關注的風險因素。

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