多家大型地方國(guó)企發(fā)生債務(wù)危機(jī) 債市投資者結(jié)構(gòu)亟待優(yōu)化

解決的辦法，是統(tǒng)一發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、交易流通、監(jiān)管機(jī)制。

“市場(chǎng)分割、發(fā)行和監(jiān)管不統(tǒng)一，是目前債券市場(chǎng)存在的兩個(gè)主要問題。”12月20日，全國(guó)政協(xié)外事委員會(huì)主任、財(cái)政部原部長(zhǎng)樓繼偉在中國(guó)財(cái)富管理50人論壇2020年會(huì)上表示，銀行間、交易所兩個(gè)市場(chǎng)分割，導(dǎo)致了同債不同價(jià)、不同市場(chǎng)為爭(zhēng)取市場(chǎng)份額而放松標(biāo)準(zhǔn)等問題。解決的辦法，是統(tǒng)一發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、交易流通、監(jiān)管機(jī)制。

樓繼偉還認(rèn)為，銀行資金主導(dǎo)、投資者結(jié)構(gòu)單一的格局，造成的債券流動(dòng)性差，也是債市目前存在的一大問題。銀保監(jiān)會(huì)副主席曹宇當(dāng)天也表示，目前未清償?shù)膫校^70%的債券由商業(yè)銀行持有。

打通兩個(gè)債券市場(chǎng)

樓繼偉認(rèn)為，今年以來，債券違規(guī)違約事件頻頻發(fā)生，特別是一些大型國(guó)企違約，影響了相關(guān)地區(qū)國(guó)企、政府的公信力。

下半年以來，多家大型地方國(guó)企發(fā)生債務(wù)危機(jī)，并出現(xiàn)密集違約。9月10日，天津國(guó)企天房集團(tuán)7億元私募債違約;隨后，遼寧國(guó)資控股的華晨集團(tuán)10億元私募債未能如期兌付;11月10日，信用評(píng)級(jí)AAA的永煤控股未能按期償付10億元超短融;而后，清華大學(xué)校辦企業(yè)紫光集團(tuán)流動(dòng)性也出現(xiàn)危機(jī)。

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至12月18日，年內(nèi)新增債券違約主體27家，共164只債券實(shí)質(zhì)性違約，累計(jì)違約金額超過1600億元。其中，國(guó)企違約主體8家，比上年變化不大，但違約余額卻達(dá)到518億元，比上年的129億元，驟增了3倍以上。

而一些國(guó)企的違約，引起了市場(chǎng)廣泛爭(zhēng)議。以永煤控股為例，截至今年9月底，公司賬面貨幣資金高達(dá)470億元左右，并在違約前不到1個(gè)月，永煤控股還發(fā)行了金額10億元的中票，但就在11月2日，公司卻悄然劃轉(zhuǎn)了持有的中原銀行全部股權(quán)，從而引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于其逃費(fèi)債的爭(zhēng)議。

這更加劇了市場(chǎng)的擔(dān)憂。與永煤控股同樣存在債務(wù)負(fù)擔(dān)重、債券集中到期壓力的多家煤炭企業(yè)的債券連續(xù)大跌，另有多家企業(yè)取消債券發(fā)行，并進(jìn)而波及信用債市場(chǎng)。截至目前，已有超千億元信用債取消發(fā)行。

樓繼偉認(rèn)為，債券市場(chǎng)目前主要存在兩大問題，首先是市場(chǎng)分割，發(fā)行和監(jiān)管不統(tǒng)一，發(fā)行由證監(jiān)會(huì)、央行、發(fā)改委多頭管理，特別是銀行間市場(chǎng)，非銀金融機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)都可以發(fā)行包括中票在內(nèi)的債券，銀行間市場(chǎng)已不是銀行間融通資金的定位。

國(guó)內(nèi)債市的分割由來已久。早在上世紀(jì)80年代，就曾出現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)并存的格局，甚至還存在區(qū)域分割。1995年，武漢、天津、北京等地的區(qū)域性債券交易市場(chǎng)因爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)被關(guān)停，1997年商業(yè)銀行退出滬深交易所債市，銀行間債券市場(chǎng)設(shè)立，銀行間、交易所債券交易并存的格局形成。

“央行和證監(jiān)會(huì)決定同意兩個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施間互聯(lián)互通合作，希望盡快落地。”樓繼偉說，交易所、銀行間市場(chǎng)交易分割，造成了同債不同價(jià)，同一種債券價(jià)格不同，這會(huì)導(dǎo)致不同市場(chǎng)為了爭(zhēng)取市場(chǎng)份額而放松標(biāo)準(zhǔn)。

樓繼偉認(rèn)為，債券市場(chǎng)的問題，要解決的基礎(chǔ)條件包括發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、交易流通、監(jiān)管機(jī)制統(tǒng)一。

證監(jiān)會(huì)原主席尚福林也認(rèn)為，債券市場(chǎng)是籌措中長(zhǎng)期資金的重要場(chǎng)所，由于歷史等原因，債市仍存在一些不足和短板，需要再統(tǒng)一市場(chǎng)規(guī)則，推動(dòng)市場(chǎng)互聯(lián)互通和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及在完善發(fā)行機(jī)制、提高發(fā)行效率、降低管理和運(yùn)行成本、豐富債券市場(chǎng)品種等方面進(jìn)行完善和優(yōu)化。

改善投資者結(jié)構(gòu)

樓繼偉說，目前債券市場(chǎng)的另外一個(gè)問題是銀行間市場(chǎng)債券多由銀行承銷并持有，市場(chǎng)流通性差，一旦出現(xiàn)債務(wù)違約，商業(yè)銀行受損，存在觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的隱患。

銀保監(jiān)會(huì)副主席曹宇在當(dāng)天的論壇上也表示，有研究測(cè)算，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)未清償?shù)膫校^70%由商業(yè)銀行持有。一些券種的銀行持有占比甚至超過90%，投資者類型比較單一。

“促進(jìn)投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化，是資本市場(chǎng)建設(shè)的關(guān)鍵一環(huán)，我國(guó)資本市場(chǎng)投資者存在結(jié)構(gòu)不均衡等問題，仍有較大的優(yōu)化空間。”曹宇表示，在債券市場(chǎng)，銀行資金長(zhǎng)期占主導(dǎo)地位，因此需要更加重視投資者結(jié)構(gòu)問題。

最近兩年，債市互通互聯(lián)、推進(jìn)投資者多元化的步伐，已經(jīng)開始逐步加快。2018年8月，國(guó)務(wù)院金融委提出，建立統(tǒng)一管理和協(xié)調(diào)發(fā)展的債券市場(chǎng)后，滬深交易所2020年1月發(fā)布通知，擴(kuò)大在交易所參與債券交易的銀行范圍，允許在華外資銀行等進(jìn)入滬深交易所。

此外，央行、證監(jiān)會(huì)在7月同意，銀行間與交易所債券市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開展互聯(lián)互通合作，對(duì)買賣兩個(gè)市場(chǎng)交易流通債券的機(jī)制作出安排。近日，證監(jiān)會(huì)副主席閻慶民在2020央視財(cái)經(jīng)論壇暨上市公司峰會(huì)上表示，推進(jìn)債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，積極穩(wěn)妥發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)。

9月份，央行、證監(jiān)會(huì)、外匯管理局發(fā)布境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國(guó)債券征求意見以及相關(guān)資金管理規(guī)定，明確債券市場(chǎng)對(duì)外開放的整體性制度安排，將銀行間債券市場(chǎng)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理政策擴(kuò)展至涵蓋交易所債券市場(chǎng)。

截至2020年12月17日，我國(guó)債券市場(chǎng)存量規(guī)模達(dá)113.87萬億元，較年初增長(zhǎng)16.79萬億元。其中，信用債存量達(dá)到38.76萬億元，較年初增長(zhǎng)5.88萬億元。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日，非金融企業(yè)在交易所債券市場(chǎng)發(fā)行公司債券3.84萬億元。

央行上海總部數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，共有893家境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入債券市場(chǎng)，持有銀行間市場(chǎng)債券3.1萬億元，較10月末增加967.2億元，約占銀行間債券市場(chǎng)總托管總量的3.1%。

尚福林認(rèn)為，債券市場(chǎng)需要進(jìn)一步健全市場(chǎng)約束和懲戒機(jī)制，培育合格機(jī)構(gòu)投資者，增加市場(chǎng)交易活躍度。

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