國內后續資金面或偏寬松 期債有望逐步止跌

雖然國內經濟持續向好，但是受制于美國貨幣寬松的預期以及穩定人民幣匯率的需求，國內后續資金面或偏寬松，可能對國債期貨價格形成支撐，國債價格有望止跌。

國內經濟向好

3月中旬以來，各地陸續放開對疫情的管控，國內經濟活動逐步恢復正常。國家統計局公布的數據顯示，8月國內制造業PMI為51，連續6個月位于榮枯線上方;國內服務業PMI為54.3，不僅連續6個月位于榮枯線上方，并且呈現持續上升的態勢。PMI數據的向好說明國內經濟已經逐步走出疫情的陰霾，呈現持續擴張的態勢。

分項數據方面，7月國內工業增加值同比增速為4.8%，雖然已經連續4個月處于正增長，但是相較疫情之前平均6%的水平仍然偏低。國內消費方面，7月社會消費品零售總額為32202.5億元，同比下降1.1%，降幅持續縮窄，顯示消費正在逐步向好。投資方面，7月國內固定資產投資累計完成額為329214億元，較去年同期下降1.6%，降幅持續縮窄。不僅如此，由于固定資產投資是累計值，因此需要填補之前疫情期間造成的缺口，因此近期的固定資產投資事實上呈現持續上升的態勢。進出口方面，7月國內進出口總額為4129.33億美元，同比上升3.4%，進出口自6月以來呈現復蘇的態勢。

目前國內經濟呈現持續向好的態勢，市場的信心逐步恢復，投資者對資金的需求上升，避險需求相應有所下降，這使得國債價格承壓。

短期資金面有所寬松

隨著國內經濟的復蘇，市場信心得到修復，社會融資較疫情期間明顯恢復，加之近期國債發行較為密集，市場對貨幣的需求明顯上升。貨幣供應方面，為了應對疫情對國內經濟的負面影響，央行在一季度通過降準、加大公開市場業務操作等一系列方式向市場提供充足的資金。但是，這些政策并不是常態化的政策，隨著疫情的影響逐步減弱，央行開始逐步收緊流動性，市場利率緩慢回升，這是國債期貨價格下挫的最重要的原因。但是，8月以來資金面又有“松綁”的跡象，央行時隔數月之后，首次超額續作中期借貸便利(MLF)，并且在8月7日開始重啟逆回購，力度較大。與此同時，國內外匯占款余額呈現持續下降的態勢，這進一步釋放了部分流動性。國外方面，美聯儲9月議息會議將在中旬召開，在8月底世界銀行年會上，美聯儲主席宣布美國將執行平均通脹目標制，結合目前仍然脆弱的美國勞動力市場，后續美國保通脹和穩就業的壓力將不斷加大，這意味著美聯儲后續可能進一步執行較為寬松的貨幣政策。6月以來，人民幣相對美元呈現持續升值的態勢，出于穩定進出口的考慮，在美國加大寬松力度的前提下，我國流動性或趨于寬松，這有助于支撐國債期貨價格。(許瑞)

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