今年以來511只債券發行“難產” 4000億規模淤積無“買主”

498.51億元!8月以來信用債發行再次遇阻，有85只信用債推遲發行或者發行失敗。

若將時間拉長，今年以來共有511只、規模4013.57億元的債券取消發行或發行失敗，相比去年同期的364只、2504.71億元，規模擴大了60.24%。

多位分析人士認為，相比年初熱火朝天的發債場面，隨著貨幣政策轉向，發債成本升高，導致企業選擇“看看再說”。

85只信用債發行遇阻近期信用債再次出現大面積取消發行的情況，根據同花順數據顯示，截至8月31日，當月共有85只信用債(企業債、公司債、中票、短融、資產支持證券)推遲或取消發行，規模合計498.51億元。其中8月最后一周(8月24日至8月31日)就有48只債券推遲或取消發行，進一步顯示出，一級發行難度再次加大。不過此次取消規模并未超越今年6月的峰值666.3億元。

從推遲發行或者發行失敗的原因來看，僅有“20靜安投資MTN001”一只債券表示是因為發行人自身原因，其余84只債券均表示是市場原因。

例如，“20融德04”表示，由于近期市場波動較大，經發行人、主承銷商與投資者協商一致，決定取消發行該債券，后續發行時間另行確定。

由于市場波動較大，部分債券甚至出現認購不足的情況。“20科學城債02”近期表示，由于傳真申購訂單未募滿，經研究決定擬延遲本期債券的發行。

“年初的時候，受到新冠肺炎疫情的影響，流動性非常充裕，債券發行市場呈現供銷兩旺的情況。不過進入6月份，這種情況出現了變化，由于流動性出現轉向，債券市場快速遇冷。此前發一只債的年化利率僅5%，現在大約要升到6%。如果一個債券的規模是5億，發行期限為5年，這就需要企業多支出2500萬元的成本。”一家股份行廣州市場部的負責人表示。

發債遇阻，其實早在上半年就已經出現。根據中信證券統計，上半年信用債累計取消或延遲計劃發行債券共計324只，合計取消或延遲計劃發行規模2480.95億元，相較于2019年上半年的1668.09億元，增長了48.73%，整體信用債取消或延遲發行規模有較大幅度的增長。

根據同花順的統計，今年前8個月，共有511只債券取消發行或發行失敗，相比去年同期的64只、2504.71億元，規模擴大60.24%。

高等級債券取消發行者眾國盛證券楊業偉的研報顯示，今年“定向降準”“寬信用”等多重有利政策下，融資環境較為寬松，3、4月份信用債發行規模創新高，而后5、6月份信用債發行量驟降。同時，取消推遲發行規模自2月以來呈不斷上升的趨勢。

相比此前，本輪取消推遲發行的信用債呈現三方面的特點：一從利率關系來看，本輪取消和推遲潮開始時利率尚未上升，后續利率上升加速了這一過程。同時，本輪信用債推遲和取消潮中，利率絕對水平也低于歷史高點。

其次，從結構方面來看，與此前比較，本輪信用債取消和推遲發行主體資質明顯提升，主要為高評級的地方國企或央企，這些主體的融資渠道較為通暢，因而對融資成本的考慮可日后擇機重發;煤炭企業為主的能源行業，以及鋼鐵、化工企業為主的材料行業取消推遲率較高，需關注其信用風險。

第三，取消和推遲結構集中于高評級債券以及國企和央企等資質較高主體，顯示本輪取消和推遲潮更多是發行人擇機發行的主動選擇，并非融資能力和需求不足。這意味著，如果未來發行人逐步接受了利率最低時期已經過去的現實，那么信用債融資規模也將隨之抬升。

對于未來趨勢，多數分析人士認為，發債成本將逐步提升。富榮基金固定收益部總監呂曉蓉在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，近期信用品種整體利率跟隨利率品種上行，企業債中，AA+3年期企業債利率上行16.1BP，AAA企業債利率上行17.1BP。城投方面，各期限品種利率亦全面上行，其中AAA3年期品種利率上行幅度最大，為19.7BP。收益率絕對水平來看，大部分期限品種上升至13%-35%區間。(葉麥穗)

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