科技股主導美股不斷創新高 大選或成不確定性因素

自3月23日低點以來，標普500指數上漲了60%;自6月30日以來，標普500指數上漲了13%;而本月迄今為止已經漲超7%。如無意外，今年8月有望成為1984年以來標普500指數漲幅最大的月份。

然而，主導這一輪上漲的依舊是以蘋果、亞馬遜、微軟、Facebook和谷歌母公司Alphabet為首的科技股。據統計，美國科技板塊市值的總和已超過歐洲股市市值的總和。部分分析師認為，由科技股主宰的三大股指目前并不健康，存在回調風險。

此外，隨著美國民主黨和共和黨先后確定總統候選人，美國大選也進入了關鍵階段。分析師們認為，根據雙方不同的策略，大選結果將影響美股走勢。

當地時間8月31日，美股迎來8月最后的一個交易日。開盤后，三大股指漲跌互現。截至記者發稿，道瓊斯工業平均指數跌0.47%，報28518.98點;納斯達克綜合指數漲0.3%，報11731.07點;標普500指數跌0.05%，報3506.38點。

科技股的狂歡或難持續

在以蘋果、亞馬遜、Facebook、微軟等科技股的推動下，美股在8月表現優異，標普500指數和納斯達克指數連續四周上漲，其中標普500指數已于8月28日突破3500點。8月以來，納斯達克指數累計上漲8.84%，標普500指數累計上漲7.24%，道瓊斯工業指數也累計上漲8.42%，已經完全收復疫情期間丟掉的失地。一旦三大股指在8月31日漲幅延續，那么美國股市8月將錄得上世紀80年代以來最佳表現。

事實上，美股不僅僅只在8月表現強勢。自3月因為疫情而暴跌之后，三大股指均實現了快速反彈。以標普500指數為例，該指數在4月上漲12.7%，5月上漲4.5%，6月上漲1.8%，7月上漲5.5%，8月迄今已上漲7.24%。

分析認為，8月美股上漲主要源于在對新冠治療/疫苗的樂觀情緒以及美聯儲大規模刺激措施的共同推動。

交銀國際董事總經理、研究部負責人洪灝對21世紀經濟報道記者表示，本輪反彈是美股歷史上最快的一次修復，其估值已經基本上到達歷史的頂部。

不少企業的首席財務官(CFO)也認為美股的估值過高。根據德勤最近進行的季度調查顯示，參與調查的北美地區155名CFO中，約84%的CFO認為美股價格過高，這是德勤開始收集數據10年來的第二高水平。相比之下，只有2%的受訪者認為美股看起來很便宜。

Datatrek Research的聯合創始人Nicholas Colas表示，“8月份看起來像是資本市場在支持美國經濟的周期性復蘇。”

不過，Colas也坦言，8月美股外部回報率存在一個巨大的風險——蘋果股價上漲了18%。他指出，如果沒有蘋果，標普500指數本月的漲幅或約為4.1%。

除了蘋果之外，其他科技巨頭的股價也表現強勁。根據美國銀行全球研究部的數據顯示，近年來主導美國股市上漲的科技股走過了另一個里程碑——目前該板塊的市值已經首次超過整個歐洲股市。

美國銀行在一份報告中稱，美國科技股的市值達到9.1萬億美元，超過了歐洲股市(包括英國和瑞士在內)的市值總和(8.9萬億美元)。作為參考，2007年歐洲股市的規模曾是美國科技股的四倍。

科技股的超越也反映了美股和歐股的整體趨勢。自2010年初以來，標普500指數上漲近200%，歐洲斯托克50指數上漲13.4%，英國富時100指數上漲略低于11%。

在美股科技股節節攀升之際，一些市場策略師對此感到擔憂。2020年年初，五大科技公司——蘋果、微軟、谷歌母公司Alphabet、亞馬遜和Facebook在標普500指數成份股公司中所占的份額為17.5%，而目前五大科技股的比重已超過20%。

摩根士丹利首席美股策略師Mike Wilson警告稱，僅憑蘋果等少數龍頭科技股將無力支持美股繼續走高，面對未來收益率上升的沖擊，標普可能很快遭遇大幅回調。

Rosenberg Research創始人、經濟學家David Rosenberg對幾家大型科技公司在推動美股升至歷史高點方面發揮的巨大作用感到擔憂。他認為，科技股泡沫般的估值，以及那些在經濟全面復蘇期間有望繁榮的行業表現不佳，預示著大盤將出現逆轉。

Tactical Alpha首席投資官Alec Young也強調，三大股指由幾只科技股主導是“不健康的”。

Leuthold Group首席投資策略師Jim Paulson坦言，接下來將減少持有科技股的數量，將更多地持有周期股、國際股和小型股的數量。

充滿挑戰的9月

相對而言，9月預計將是市場表現較弱的一個月份。從歷史數據來看，標普500指數在9月份平均下跌0.5%，道瓊斯工業指數平均下跌1%。LPL Financial市場策略師Ryan Detrick指出，歷史上標普500指數曾在1986年和2000年的8月兩次漲幅超過5%，然后在9月的跌幅在5%至8%之間。

不過，今年9月的第一周，美股或將延續強勢的表現，因為分析師們對第三季經濟數據略顯樂觀。

當地時間9月4日，美國勞工部將發布8月非農就業報告，失業率有望重回個位數。近期，美國就業市場一直令人擔憂，每周首次申請失業救濟人數仍在100萬人左右。根據Refinitiv的調查，經濟學家預計8月份新增就業崗位為140萬個，低于7月份的176萬個;失業率預計將從10.2%降至9.8%。

Jefferies首席經濟學家Aneta Markowska表示，月度就業數據難以預測，因其與首次申請失業救濟人數缺乏相關性，后者通常是月度就業數據的強勁晴雨表，但自疫情爆發后重要性有所下降。

富國銀行利率策略主管Michael Schumacher表示，過去幾周，市場一直在爭論就業增長是否開始持平。“這讓我想到，如果數據好于預期，可能會令風險資產大幅縮水，但如果數據稍遜于預期，影響將較小。”

舒馬赫補充稱，市場可能會對特朗普政府迄今為推出新的刺激方案而苦苦掙扎的努力給予一些關注。但是，由于美國國會之間的分歧似乎越來越大，市場目前一直忽視這個問題。“如果未來六個月沒有救助，小企業將受到影響。”

此外，美聯儲將于9月16日至17日召開議息會議。不過，由于美聯儲已于上周公布將采取“平均通脹目標制”，市場對此次會議的關注度將有所下降。Young認為，美聯儲寬松貨幣政策的消息已被市場消化。

不過，CFRA首席投資策略師Sam Stovall認為，股市“仍將沐浴在美聯儲寬松政策的光環下”。

大選或影響美股走勢

在美國三大股指持續上漲之際，美國民主黨和共和黨也分別確認了自己的總統候選人，美國前副總統拜登成為美國民主黨總統候選人，現任總統特朗普則成為美國共和黨總統候選人。Bespoke Investment Group強調股市錄得樂觀信息的同時指出，市場確實存在各種不同程度的不利因素，比如即將到來的大選。

據新華社報道，特朗普陣營在大選中的防守重點包括承諾迅速恢復就業，進一步減稅，“使美國成為世界制造業超級大國”等，而拜登則攻擊特朗普推行的貿易政策推高美國產品成本、減稅是給美國最富有階層和利潤最豐厚的大公司提供福利。

據21世紀經濟報道記者梳理，稅收是雙方爭議的一大焦點。拜登曾承諾，一旦當選，將提高對年收入超過40萬美元人群的稅收，并將把企業稅從21%提高到28%，同時對國外利潤征收額外稅收。據預測，這一政策將在十年內創造約4萬億美元的稅收收入。特朗普則表示，不管是對企業、還是富人，將會延續第一任期內執行的減稅政策。

東方證券首席經濟學家邵宇對21世紀經濟報道記者表示，美國大選的結果將左右美股的走勢。“如果是拜登勝選，那么他可能對華爾街、大型科技公司都會采取更為嚴格的監管政策，也可能會對貨幣政策有一定的微調。這樣或對不斷創歷史新高的股市形成一個比較大的威脅。如果是特朗普連任，那么他會采取更多的流動性寬松政策，短期來看對經濟和股市有一定的拉動作用。”

洪灝向記者表示，如果特朗普連任的話，對美股會更有利一些。“特朗普將股市作為自己的工作指標，因此他直接定好這個指標就可以。”

不過，摩根大通認為拜登當選可能對股市有利。摩根大通的分析師們則在一份報告中警告稱，“消息面風吹草動的風險可能大于實際政策風險。”報告稱，拜登當選總統后，有很多因素可能對股市有利。

摩根大通首席美國股票策略主管Dubravko Lakos-Bujas寫道，“鑒于當前優先考慮的可能是經濟疲軟、商業復蘇和就業增長，而不是那些可能抑制經濟增長、甚至可能危及2022年中期選舉結果的政策，因此，向公司加稅的程度最終可能低于目前討論的水平。”

Lakos-Bujas稱，拜登的其他政策建議，包括基礎設施支出、軟化關稅措辭以及提高聯邦最低工資標準等應該會“對標普500指數的營收產生正面影響，并在很大程度上抵消企業稅帶來的不利影響”。

富國銀行投資研究所資深全球市場策略師Sameer Samana認為，考慮到“美國經濟總體仍然處于低迷狀態”，大幅加稅在短期內不太可能發生。(施詩)

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