全球主權(quán)財(cái)富基金對(duì)美股冷眼旁觀 主權(quán)財(cái)富基金緣何拋棄美股？

盡管美股迭創(chuàng)新高，全球主權(quán)財(cái)富基金卻對(duì)此“冷眼旁觀”。

據(jù)eVestment發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，二季度全球主權(quán)財(cái)富基金僅僅向美股投資策略基金投入7.04億美元。與此形成巨大反差的是，主權(quán)財(cái)富基金在美國(guó)以外的全球股市加倉(cāng)逾60億美元。

在對(duì)沖基金B(yǎng)MO Capital Markets策略分析師Aaron Kohli看來(lái)，主權(quán)財(cái)富基金之所以“拋棄”美股，主要基于多方面因素的考量，一是當(dāng)前標(biāo)普500指數(shù)持續(xù)創(chuàng)新高背后，市盈率達(dá)到29倍，創(chuàng)下過(guò)去15年以來(lái)的最高水準(zhǔn)，令主權(quán)財(cái)富基金擔(dān)心美股高估值泡沫日益加劇，存在較大投資風(fēng)險(xiǎn);二是美股集中度偏高，即推動(dòng)美股指數(shù)飆漲的最大動(dòng)能，主要是“FAANG”(美國(guó)五大科技股)，令美股分化日益嚴(yán)重，不利于美股多策略配置;三是美國(guó)大選不確定性令他們擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)政策可能會(huì)出現(xiàn)重大變更，在局勢(shì)明朗前他們寧愿選擇“遠(yuǎn)離避險(xiǎn)”;四是當(dāng)前美國(guó)疫情防控局面反復(fù)，導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景被看淡。

值得注意的是，盡管全球主權(quán)財(cái)富基金錯(cuò)失美股上漲紅利，他們?nèi)酝ㄟ^(guò)資產(chǎn)全球化配置收復(fù)“失地”。

以全球最大主權(quán)財(cái)富基金——挪威主權(quán)財(cái)富基金為例，通過(guò)大幅加倉(cāng)中國(guó)、歐洲、日本、新興市場(chǎng)股票與全球債券，它在二季度實(shí)現(xiàn)13.1%投資回報(bào)率，創(chuàng)下歷史第二的季度最高收益，一舉扭轉(zhuǎn)今年前3個(gè)月業(yè)績(jī)巨額虧損，令上半年投資虧損收窄至-3.4%。

U.S. Global Investors宏觀經(jīng)濟(jì)策略分析師Frank Holmes向記者指出，鑒于疫情沖擊與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性增加，當(dāng)前眾多主權(quán)財(cái)富基金正采取三大措施尋找新的穩(wěn)健回報(bào)，一是加大滿足ESG(即環(huán)境、社會(huì)和公司治理)條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)股票投資，以獲取較高的股息分紅替代債券投資收益;二是將大量外匯儲(chǔ)備資金投向跨周期的，促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基建類(lèi)等重大項(xiàng)目，分享本國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成長(zhǎng)紅利;三是將大量資金投向前瞻性的高科技股權(quán)投資項(xiàng)目，爭(zhēng)取在科技發(fā)展助推全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展浪潮下實(shí)現(xiàn)超額回報(bào)。

PitchBook數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)全球主權(quán)財(cái)富基金已參與逾170億美元的股權(quán)投資交易，超過(guò)去年全年規(guī)模。其中包括阿布扎比主權(quán)財(cái)富基金參與Alphabet旗下自動(dòng)駕駛技術(shù)公司W(wǎng)aymo的30億美元投資。

悄然逢高減持美股

“二季度以來(lái)，多只主權(quán)財(cái)富基金自營(yíng)部門(mén)似乎對(duì)追漲美股顯得極其冷漠。”一位長(zhǎng)期關(guān)注主權(quán)財(cái)富基金投資動(dòng)向的華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露。其中多只石油出口國(guó)旗下主權(quán)財(cái)富基金自營(yíng)部門(mén)一直在悄悄逢高套現(xiàn)美股離場(chǎng)，比如他們?cè)诙径确旮叽蠓鶞p持了美國(guó)航空股、油氣股與科技股，總計(jì)減持額度超過(guò)20億美元。

究其原因，一是他們認(rèn)為二季度美股大幅反彈導(dǎo)致美股估值明顯偏高，脫離了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基本面，這導(dǎo)致他們?cè)?-5月趁著航空股大幅反彈之際做出逢高減持決定，二是他們發(fā)現(xiàn)美股飆漲創(chuàng)新高背后，主要是“FAANG”(美國(guó)五大科技股)持續(xù)大漲驅(qū)動(dòng)，導(dǎo)致當(dāng)前納斯達(dá)克指數(shù)較200日移動(dòng)平均線(DMA)指標(biāo)高出28%，達(dá)到2000年以來(lái)的最大價(jià)差，令科技股高估值泡沫隱現(xiàn)，因此采取了減持避險(xiǎn)措施;三是美國(guó)大選不確定性導(dǎo)致未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在新的變數(shù)，也迫使他們遠(yuǎn)離美股。

“更重要的是，在美國(guó)疫情持續(xù)反復(fù)的情況下，主權(quán)財(cái)富基金自營(yíng)部門(mén)更愿將資金投向疫情防控效果相對(duì)更好的國(guó)家，獲取相對(duì)安全穩(wěn)定的投資回報(bào)。”他表示。目前之所以能維持7.04億美元的凈投入，一個(gè)重要原因是受主權(quán)財(cái)富基金委托投資的全球大型資管機(jī)構(gòu)在二季度持續(xù)加倉(cāng)美股，間接“抬高”了主權(quán)財(cái)富基金對(duì)美股的整體配置力度。

在Frank Holmes看來(lái)，主權(quán)財(cái)富基金之所以對(duì)美股冷眼旁觀，還有一個(gè)不容忽視的原因，就是不少石油出口國(guó)正面臨較高的資金贖回壓力——由于疫情沖擊導(dǎo)致油價(jià)大跌令石油出口國(guó)財(cái)政收入驟降，這些國(guó)家政府不得不從主權(quán)財(cái)富基金抽走部分資金以填補(bǔ)本國(guó)財(cái)政開(kāi)支缺口，令主權(quán)財(cái)富基金管理團(tuán)隊(duì)不得不壓縮高風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)規(guī)模，適度增加低風(fēng)險(xiǎn)高流動(dòng)性的固定收益類(lèi)資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)資金贖回需求。

比如今年年初，挪威政府要求動(dòng)用約4.2%的主權(quán)財(cái)富基金資金以應(yīng)對(duì)疫情與低油價(jià)所造成的經(jīng)濟(jì)滑坡沖擊。此后，沙特等石油出口國(guó)也曾考慮動(dòng)用主權(quán)財(cái)富基金“紓困”本國(guó)財(cái)政支出缺口。

此外，這些石油出口國(guó)旗下主權(quán)財(cái)富基金管理團(tuán)隊(duì)還發(fā)現(xiàn)，由于沙特打響石油價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致全球油價(jià)一度大幅下跌，令石油出口國(guó)通過(guò)減產(chǎn)協(xié)議“調(diào)控”油價(jià)上漲，押注在美上市油氣公司股價(jià)上漲的傳統(tǒng)投資獲利策略漸行漸難，迫使他們不得不大幅減持油氣股“離場(chǎng)”。

新投資獲利策略

盡管主權(quán)財(cái)富基金錯(cuò)失美股上漲紅利，但他們二季度的投資回報(bào)依然可觀。

究其原因，他們將大量資金配置到美國(guó)以外的全球股市債券，借助這些國(guó)家股市債市價(jià)格大幅反彈獲得不菲投資回報(bào)。

以挪威主權(quán)財(cái)富基金為例，截至二季度末，盡管A股投資僅占其整個(gè)權(quán)益類(lèi)投資規(guī)模的5.2%，卻貢獻(xiàn)了7.7%的正回報(bào)，此外通過(guò)加倉(cāng)全球債券，其固收投資回報(bào)率從一季度的1.31%，增至二季度的3.78%，助力這只全球最大主權(quán)財(cái)富基金收復(fù)了大部分一季度虧損額。

挪威央行投資管理公司副CEO Trond Grande對(duì)此表示，盡管疫情全球擴(kuò)散一度令權(quán)益類(lèi)市場(chǎng)上漲前景驟變，但各國(guó)通過(guò)出臺(tái)大規(guī)模貨幣寬松政策與積極財(cái)政政策，成功控制住了一季度期間股市猛烈跌勢(shì)，給主權(quán)財(cái)富基金全球化資產(chǎn)配置回報(bào)提升創(chuàng)造了良好條件。

富蘭克林鄧普頓歐洲、中東和非洲(EMEA)機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售部門(mén)主管Matthew Williams表示，目前主權(quán)財(cái)富基金正加大全球股市(除美國(guó)之外)的配置力度，其中一個(gè)重要原因，是不少石油出口國(guó)旗下主權(quán)財(cái)富基金認(rèn)為股市與油價(jià)始終存在極強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。當(dāng)疫情沖擊導(dǎo)致全球油價(jià)相對(duì)低迷時(shí)，配置全球股市反而是一種不錯(cuò)的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制。

Frank Holmes指出，在加快資產(chǎn)全球化配置同時(shí)，主權(quán)財(cái)富基金也是“有所為有所不為”——比如他們特別看好科技與醫(yī)療領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，對(duì)油氣、金融、地產(chǎn)領(lǐng)域則謹(jǐn)慎出手。

究其原因，他們認(rèn)為疫情沖擊將令科技與醫(yī)療產(chǎn)業(yè)正贏得更廣闊的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間，相比而言，越來(lái)越多居民選擇居家辦公導(dǎo)致商業(yè)地產(chǎn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)承壓，大型銀行受制監(jiān)管部門(mén)叫停分紅回購(gòu)股票導(dǎo)致吸引力驟降，油氣公司因低油價(jià)遭遇業(yè)績(jī)大幅下滑，導(dǎo)致這些傳統(tǒng)行業(yè)存在較高的投資風(fēng)險(xiǎn)。

這在挪威主權(quán)財(cái)富基金得到淋漓盡致的體現(xiàn)——整個(gè)上半年，挪威主權(quán)財(cái)富基金的科技股與醫(yī)療股投資組合分別達(dá)到14.2%與4.8%，而油氣股與金融股的回報(bào)則分別是-33.1%與-20.8%，未上市的房地產(chǎn)投資收益率也僅有-1.6%。

“新的投資策略，也影響到主權(quán)財(cái)富基金對(duì)委托投資機(jī)構(gòu)的選擇偏好。”他透露，目前不少挖掘科技股與醫(yī)療股的二級(jí)市場(chǎng)大型投資基金與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)更受主權(quán)財(cái)富基金歡迎，能輕松獲得不菲的投資額度，相比而言，專(zhuān)注傳統(tǒng)地產(chǎn)、金融、資源股投資的大型基金若拿不出驕人的業(yè)績(jī)，則面臨份額贖回壓力。(陳植)

標(biāo)簽： 全球主權(quán)財(cái)富基金