央行增量續作中期借貸便利 8月貸款市場報價利率下調概率降低

提前預告后，央行MLF(中期借貸便利)操作如期而至。8月17日，央行官網消息顯示，央行開展7000億元MLF操作，充分滿足了金融機構需求，并同時開展了7天期500億元逆回購操作，利率均與此前持平。在業內人士看來，MLF超額續作規模較大超出市場此前預期，央行8月以來資金投放量明顯增加，主要是因為市場流動性的需求比較大，同時也是為穩定資金面和市場預期，基于MLF的錨定作用，8月LPR(貸款市場報價利率)下調的可能性偏低。

超“量”投放引關注

Wind數據顯示，8月合計5500億元MLF到期，其中8月15日將有4000億元MLF到期，8月26日將有1500億元MLF到期。對此，央行曾于8月14日預告稱，將于8月17日對本月到期的兩筆MLF一次性續作，具體操作金額將根據市場需求等情況確定。

央行提前預告之下，市場對于本次MLF續作預期明確，關注的焦點在于操作量如何以及是否會降息。從目前來看，央行此次MLF操作量達7000億元，除去到期續作的5500億元外，還向市場多投放了1500億元資金，此次公開市場操作中，超“量”投放也成為市場關注點。

在光大銀行金融市場部分析師周茂華看來，本次央行MLF操作“量增價穩”及提前公告對兩筆MLF到期進行一次性續作，一是穩定資金面，由于近期繳稅、國債發行量較大等因素，市場資金面呈現緊平衡格局，而展望8月地方債發行量仍較大等因素，央行一次性超量續作釋放長端資金熨平流動性波動，央行將保持流動性合理充裕。二是穩市場預期，央行提前公告一次性續作8月MLF到期，相當于央行提前與市場溝通，避免市場對央行政策取向的“猜測”，有助于穩定市場預期。

中信證券固定收益研究主管明明同樣表示，MLF超額續作規模較大超出市場此前預期，央行8月以來資金投放量明顯增加，一改6、7月資金凈回籠的趨勢，一是因為市場流動性的需求比較大，根據貨幣政策報告，超儲率處在相對低位，二是需要加強財政和貨幣政策的配合，8月國債和地方債的供給較大，需要流動性支持。此外，預計10年國債收益率有可能回到2.8%左右水平。

同時，央行還開展了7天期500億元逆回購操作，利率2.2%與此前保持一致。蘇寧金融研究院高級研究員陶金告訴北京商報記者，在稅期、政府債券發行的背景下，銀行體系中期和短期的流動性較前期呈現了偏緊的趨勢，因此進行適當放量的資金投放，以對沖當前以及未來可能存在的抽走流動性的因素。

LPR下調概率低

除了量，MLF續作的另一關注點在于利率是否會調降。從此次操作來看，央行在價格政策上仍保持等價操作，利率維持在2.95%，截至目前，已連續4個月未作調整。同時，央行8月17日操作的逆回購利率報2.2%，亦與此前持平。

在陶金看來，此次操作利率不變符合預期，當前政策利率和廣譜利率調降對實體經濟的提振作用可能是有限的，因而必要性仍然不高。央行短期內的目標是維持銀行體系流動性的合理充裕，長期依然會保持對實體經濟足量的信貸支持。

基于MLF的錨定作用，多位分析人士認為，按照以往慣例，本次央行維持MLF利率穩定，預示8月LPR利率下調的可能性偏低。正如周茂華指出，本月MLF續作與逆回購利率按兵不動，將降低市場對本月金融機構調降LPR報價利率預期。

“MLF的超額續作，代表了資金面依然會持續寬松，在即將到來的8月20日，連續第4個月LPR降息落空基本板上釘釘。”中原地產首席分析師張大偉進一步稱，資金面的寬松有利于房企融資，央行維持資金價格平穩，再跌空間不大，但漲的可能性也小。

資金面表現方面，北京商報記者注意到，8月17日，Shibor(上海銀行間同業拆放利率)上行態勢有所下壓，其中隔夜品種下行4.7個基點報2.128%，7天期下行0.9個基點報2.213%，14天期下行3.1個基點報2.276%，1個月期下行0.1個基點報2.305%。

結構性政策重要性提升

針對后期貨幣政策，央行2020年二季度貨幣政策執行報告顯示，下一階段，穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，完善跨周期設計和調節，處理好穩增長、保就業、調結構、防風險、控通脹的關系，實現穩增長和防風險長期均衡。

要增強針對性和時效性，根據疫情防控和經濟金融形勢把握貨幣政策操作的力度、節奏和重點，堅持把支持實體經濟恢復與可持續發展放到更加突出的位置，綜合運用并創新多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，疏通貨幣政策傳導機制，有效發揮結構性貨幣政策工具的精準滴灌作用，提高政策的“直達性”，支持實體經濟特別是中小微企業渡過難關、平穩發展。

周茂華認為，從央行公開市場操作節奏、力度看，央行政策保持靈活適度，保持市場流動性合理充裕，流動性不會成為下半年制約，央行將采取多種政策工具維持市場流動性合理充裕。

不過，陶金則稱，未來貨幣政策在方向和結構方面，將更加強調精準導向，這意味著結構性政策的重要性提升，政策對實體經濟的支持將更加注重實際效果。廣譜利率的調降必要性降低，同時銀行體系流動性繼續大幅寬松的可能性較小。信用方面，央行近期強調貸款投放與市場主體實際資金需求相匹配，再次表明三季度信用見頂的可能性增加。

另對是否降準降息，張大偉表示，基本可以代表短期內全面降準降息的可能性不大。央行頻繁進行公開市場操作，主要是為滿足由于存款增長帶來的基礎貨幣增長需要，結合此前央行在政策執行報告中的表示，下半年全面降準降息的可能性不大，但不排除定向降準。

“考慮我國經濟剛步入復蘇擴張軌道，疫情沖擊及外部確定性因素仍大，國內防范金融風險及為改革營造適宜貨幣金融環境，下半年貨幣政策盡管較上半年略有調整，但整體將保持連續性穩健略偏松格局。”周茂華預測，下階段，貨幣政策將在穩增長、防風險、促改革等多目標間取得平衡，政策保持精準靈活、提升政策質效，為經濟穩步復蘇保駕護航，增強應對外部不確定性因素沖擊的韌性。(孟凡霞劉四紅)

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