高杠桿散戶(hù)遭遇爆倉(cāng) 量化資本抄底 黃金白銀遭遇史詩(shī)級(jí)暴跌

毫無(wú)征兆之下，黃金白銀遭遇了一輪史詩(shī)級(jí)暴跌。

8月12日美國(guó)交易時(shí)段收盤(pán)時(shí)，COMEX黃金期貨主力合約與白銀期貨主力合約分別報(bào)收1921.5美元/盎司與24.86美元/盎司——前者創(chuàng)下過(guò)去7年以來(lái)最大單日跌幅5.67%，后者更是刷新過(guò)去12年以來(lái)最大單日跌幅。

受此影響，黃金白銀市場(chǎng)在8月12日亞洲交易時(shí)段早盤(pán)依然延續(xù)恐慌性下跌走勢(shì)，其中COMEX黃金期貨主力合約一度再跌逾2.46%，觸及1874.2美元/盎司;白銀期貨主力合約更是再跌逾5%，觸及23.58美元/盎司。

“沒(méi)人知道黃金白銀市場(chǎng)為何會(huì)遭遇如此大幅度的暴跌，但每個(gè)人都擔(dān)心自己會(huì)遭遇爆倉(cāng)。”RJO Futures市場(chǎng)策略師Phil Streible告訴記者。在他看來(lái)，大跌表面原因是俄羅斯疫苗研發(fā)取得進(jìn)展、美債收益率回升、美國(guó)7月PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期激發(fā)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好，吸引大量資本撤離黃金白銀市場(chǎng)重投股市;但深層次原因則是當(dāng)前黃金白銀市場(chǎng)云集著大量散戶(hù)投機(jī)盤(pán)，當(dāng)他們紛紛預(yù)感到金價(jià)銀價(jià)“觸頂”而獲利了結(jié)時(shí)，一場(chǎng)踩踏式下跌行情就難以避免。

“尤其在12日亞洲交易時(shí)段早盤(pán)，不少動(dòng)用10倍以上杠桿追漲黃金白銀的散戶(hù)因爆倉(cāng)被迫多頭平倉(cāng)止損，觸發(fā)了黃金白銀價(jià)格進(jìn)一步下跌。”一位國(guó)內(nèi)大型私募基金貴金屬交易員向記者透露。

然而，正當(dāng)黃金白銀市場(chǎng)哀嚎遍野時(shí)，8月12日午后黃金白銀市場(chǎng)卻上演了一輪觸底反彈。截至8月12日18時(shí)30分，COMEX黃金期貨與白銀期貨主力合約分別報(bào)在1942.9美元/盎司與25.89美元/盎司，較日內(nèi)低點(diǎn)分別回升逾3.4%與8%。

一位美國(guó)貴金屬交易經(jīng)紀(jì)商指出。目前黃金白銀反彈，主要是量化投資基金與新散戶(hù)投資者入場(chǎng)抄底所致，但他們都打著不同的套利策略，導(dǎo)致黃金白銀市場(chǎng)多空博弈沒(méi)有因此輪大跌而畫(huà)上休止符，反而變得更加激烈。

踩踏式大跌緣何發(fā)生

多位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者透露，在上周五全球最大黃金ETF——SPDR Gold Shares遭遇3月以來(lái)最大單日撤資(約3.82億美元)后，他們已預(yù)感到黃金市場(chǎng)將面臨一輪獲利回吐潮。

一位華爾街宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理直言，散戶(hù)投機(jī)資金涌入主導(dǎo)了此前的黃金白銀價(jià)格飆漲，但當(dāng)他們紛紛離場(chǎng)時(shí)，直接將黃金白銀價(jià)格壓低至此輪上漲行情起點(diǎn)。

這背后，是大量散戶(hù)使用高杠桿追漲黃金白銀，令黃金白銀的波動(dòng)性隨之驟增，最終觸發(fā)了大量高杠桿投資者爆倉(cāng)與多頭止損，急劇放大了黃金白銀跌幅。表面上，這些散戶(hù)直接買(mǎi)入黃金白銀ETF追漲黃金白銀，但在此之前，由于3個(gè)月美元LIBOR拆借利率一度跌至2014年底以來(lái)最低點(diǎn)0.242%，吸引他們通過(guò)經(jīng)紀(jì)商將投資杠桿增加至10倍以上。

“尤其是不少日本渡邊太太，她們?cè)缫蚜?xí)慣用10-20倍杠桿投資外匯市場(chǎng)，如今她們直接將如此高的杠桿轉(zhuǎn)移到黃金白銀市場(chǎng)，買(mǎi)入大量黃金白銀期貨多頭頭寸。”上述美國(guó)貴金屬交易經(jīng)紀(jì)商指出。他們內(nèi)部做過(guò)估算，這些高杠桿散戶(hù)投資者的黃金期貨平均持倉(cāng)成本所對(duì)應(yīng)的金價(jià)約在1970-2020美元/盎司之間，隨著8月12日凌晨COMEX黃金期貨價(jià)格直線跌破2000美元/盎司、1950美元/盎司等多個(gè)重要整數(shù)關(guān)口，迫使他們?cè)庥鼍薮蟮谋瑐}(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，不得不采取多頭平倉(cāng)止損。

他透露，8月12日凌晨他們平臺(tái)就有數(shù)十位美國(guó)高杠桿散戶(hù)投資者遭遇爆倉(cāng)，但他擔(dān)心8月12日亞洲交易時(shí)段開(kāi)盤(pán)后，爆倉(cāng)者數(shù)量會(huì)急劇增加導(dǎo)致黃金白銀市場(chǎng)多頭平倉(cāng)止損進(jìn)一步潮涌。原因是大量高杠桿追漲黃金白銀的日本渡邊太太們一覺(jué)醒來(lái)，發(fā)現(xiàn)自己陷入爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，很可能慌不擇路地選擇止損離場(chǎng)。

這也是12日亞洲交易時(shí)段早盤(pán)黃金白銀價(jià)格延續(xù)此前大幅下跌趨勢(shì)的主要原因之一。其間一些散戶(hù)投資者企圖抄底攤薄持倉(cāng)成本，但相關(guān)買(mǎi)盤(pán)根本無(wú)力阻止黃金價(jià)格持續(xù)下跌，因?yàn)槎囝^止損拋盤(pán)實(shí)在太多。

Phil Streible向記者表示，當(dāng)前多數(shù)爆倉(cāng)者是此前高杠桿追漲白銀的日本渡邊太太們。由于白銀價(jià)格偏低且容易獲得較高杠桿投資倍數(shù)，不少渡邊太太都希望通過(guò)短期炒作實(shí)現(xiàn)以小博大高回報(bào)。但過(guò)去24小時(shí)白銀價(jià)格一度下跌約18%，意味著5倍杠桿以上的渡邊太太們?nèi)舨患皶r(shí)止損離場(chǎng)(或追加保證金)，都將遭遇爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

“事實(shí)上，這輪黃金白銀大跌與投資者爆倉(cāng)，是散戶(hù)們自相絞殺的結(jié)果。”他強(qiáng)調(diào)說(shuō)。

抄底者的不同算盤(pán)

值得注意的是，8月12日午后黃金白銀價(jià)格突然上演了一輪反彈，令金融市場(chǎng)頗感詫異——到底是誰(shuí)有如此勇氣“逆勢(shì)抄底”。

一位香港銀行貴金屬交易員向記者透露，抄底資金主要有三類(lèi)：一是新的散戶(hù)投資者，二是量化投資資本，三是對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者。

“其中，量化投資資本對(duì)黃金白銀價(jià)格反彈的貢獻(xiàn)最大。”他直言。由于近期黃金白銀價(jià)格與美元指數(shù)的負(fù)相關(guān)性大幅增強(qiáng)，當(dāng)8月12日午后美元指數(shù)從日內(nèi)高點(diǎn)93.9開(kāi)始回落至93.58后，這些量化投資資本旗下的程序化交易模型紛紛逢低買(mǎi)入黃金白銀頭寸，令市場(chǎng)人氣有所恢復(fù)，吸引新的散戶(hù)投資者與對(duì)沖基金入場(chǎng)抄底。

他坦言，經(jīng)歷了此前黃金白銀價(jià)格史詩(shī)級(jí)大跌，如今新入場(chǎng)的散戶(hù)投資者顯得格外謹(jǐn)慎，幾乎很少能看到超過(guò)5倍杠桿的散戶(hù)投資者。甚至不少日本渡邊太太都是不加杠桿地買(mǎi)入黃金白銀ETF或黃金白銀期貨品種買(mǎi)漲頭寸。

“畢竟，市場(chǎng)的恐慌情緒并沒(méi)有因黃金白銀價(jià)格反彈而消散。”這位香港銀行貴金屬交易員指出，不少投資者仍擔(dān)心此次大跌余波未平——不少一度陷入爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的散戶(hù)投資者若無(wú)法補(bǔ)繳保證金，其多頭頭寸仍可能被強(qiáng)制平倉(cāng)，導(dǎo)致黃金白銀價(jià)格再度下跌。此外，量化投資資本也未必堅(jiān)定看漲黃金白銀，只要美元指數(shù)再度反彈，他們可能轉(zhuǎn)手拋售鎖定收益。

記者多方了解到，相比而言，對(duì)沖基金的抄底行為則相當(dāng)穩(wěn)健。不少對(duì)沖基金通過(guò)抄底黃金，已將黃金持倉(cāng)占比再度調(diào)高0.5-1.5個(gè)百分點(diǎn)，至4%-5%左右。

“這也差不多達(dá)到我們配置黃金的持倉(cāng)上限。”一位參與抄底黃金的華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者指出，此前他們認(rèn)為未來(lái)全球通脹壓力上升、眾多國(guó)家實(shí)際利率轉(zhuǎn)負(fù)、以及美聯(lián)儲(chǔ)可能采取掛鉤國(guó)債收益率曲線控制等新QE措施，將令金價(jià)持續(xù)上漲至2300美元/盎司附近，如今金價(jià)大跌至1900美元/盎司附近，恰恰給他們一個(gè)絕佳的逢低配置機(jī)會(huì)。

在他看來(lái)，對(duì)沖基金的抄底加倉(cāng)行為，不足以支撐黃金白銀價(jià)格快速收復(fù)失地，目前整個(gè)金融市場(chǎng)都在關(guān)注散戶(hù)炒作潮退后，此前的黃金大買(mǎi)家——各國(guó)央行與大型資管機(jī)構(gòu)能否扛起金價(jià)反彈的重?fù)?dān)。

“目前，不少?lài)?guó)際大型資管機(jī)構(gòu)似乎不急于逢低加倉(cāng)黃金，因?yàn)樗麄儽仨毾却_認(rèn)全球疫情能否得到有效控制，從而驅(qū)動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)邁入實(shí)質(zhì)性的復(fù)蘇周期，才能判斷未來(lái)各國(guó)央行是否會(huì)加碼更大力度寬松貨幣措施與經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，進(jìn)而做出是否加倉(cāng)黃金長(zhǎng)期配置的決策。”Kitco Metals高級(jí)分析師Jim Wyckoff指出。(陳植)

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