柴油和航空煤油需求有限 原油價格預計難以大幅度上行

8月，OPEC+放松減產(chǎn)協(xié)議，全球原油供應將逐漸增加，但大規(guī)模的減產(chǎn)仍使得供應低于往年，全球原油需求正逐漸恢復，原油供需維持緊平衡狀態(tài)，油價延續(xù)振蕩格局。

8月供應預計環(huán)比小幅增長

OPEC+放松減產(chǎn)協(xié)議，原油供應將環(huán)比增加。7月中旬的OPEC+會議達成一致減產(chǎn)意見，在8—9月，OPEC+執(zhí)行770萬桶/天的減產(chǎn)協(xié)議，伊拉克等前期減產(chǎn)不達標的國家補償減產(chǎn)84.2萬桶。對比前期，5月970萬桶/天、6月1090萬桶/天、7月960萬桶/天，8—9月，OPEC+減產(chǎn)規(guī)模共計854.2萬桶/天，預計原油供應環(huán)比將繼續(xù)增加。

雖然放松減產(chǎn)規(guī)模，但OPEC+原油供應仍遠低于往年。按照8—9月OPEC+完全執(zhí)行854.2萬桶/天減產(chǎn)協(xié)議，預計OPEC+原油產(chǎn)量為3531.1萬桶/天，其中，OPEC原油產(chǎn)量(10國)約為1950萬桶/天。考慮到此次的邊際變量仍然是在前期減產(chǎn)不達標的國家方面，預計8—9月的減產(chǎn)目標依然較難達成，但出于OPEC的壓力，這些國家減產(chǎn)幅度也不會太小。OPEC+原油供應將環(huán)比小幅增加，但整體供應仍遠低于往年。

美國原油供應有繼續(xù)增加預期。在原油價格戰(zhàn)打響后，美國原油鉆機數(shù)量斷崖式下跌，原油產(chǎn)量也跟隨下滑，但在7月，美國原油鉆機數(shù)量僅減少8部，遠低于4月、5月、6月的246部、156部、34部，鉆機數(shù)量下滑幅度和速度明顯放緩，且在近一兩周內止跌跡象較為明顯。另外，原油產(chǎn)量在今年6月12日當周跌至1050萬桶/天后，開始小幅回升，截至7月底，美國原油產(chǎn)量增加了60萬桶/天至1110萬桶/天。

整體來看，OPEC+放松減產(chǎn)，原油供應將逐漸回升，但減產(chǎn)幅度相對可觀，美國原油產(chǎn)量上升幅度較為緩慢，8月原油供應整體預計環(huán)比小幅增長。

疫情的影響仍存不確定性

美國原油下游需求雖然距離疫情前仍有差距，但正在逐漸恢復中。截至7月24日，美國煉油廠產(chǎn)能利用率為79.5%，較上月底回升4個百分點，夏季為汽油需求旺季，產(chǎn)量上升較為明顯，為915.8萬桶/天，較上月底回升25.3萬桶/天，與歷史同期水平差距逐漸縮小。

美國煉油廠原油加工量將繼續(xù)回升。夏季是美國汽油消費旺季，按照往年，原油加工量在7—8月持續(xù)小幅增長，直至9—10月開始秋季檢修。今年因疫情影響，美國原油加工量在4月跌至低位，隨后不斷回升，疊加需求旺季的到來，6月美國煉油廠加工量增幅較大，與往年較為一致，預計今年7—8月美國煉油廠加工量將繼續(xù)小幅增加。

低價油陸續(xù)到港，國內原油進口量激增。6月，我國進口原油5318萬噸，環(huán)比上升521萬噸，同比上升1360萬噸。5月，我國進口原油4797萬噸，環(huán)比上升754萬噸，同比上升774萬噸。連續(xù)兩個月原油進口量環(huán)比增幅大于500萬噸，我們認為，低油價期間購買的原油正陸續(xù)到港，大量的低價油進入市場，國內煉廠只能保持高開工率消耗原油，因此國內煉油廠開工率及加工量持續(xù)處于高位。6月，我國原油加工量5787.2萬噸，環(huán)比下降3.2萬噸，同比增加9%。從煉廠開工來看，截至7月23日，我國煉油廠開工率82.18%，山東地煉廠開工率73.58%，均處于歷史高位。

整體來看，雖然有二次疫情的影響，但在各國經(jīng)濟刺激政策措施之下，疊加夏季為需求旺季，全球原油需求將繼續(xù)小幅緩慢回升。

柴油和航空煤油需求有限

美國原油庫存高居不下。6月，美國陸上商業(yè)原油儲備為539.2百萬桶，環(huán)比上升6.9百萬桶。

美國商業(yè)原油正逐漸去庫，但去庫幅度和速度較為緩慢，預計庫存去化至往年同期水平仍將需要一段時間。

另外，根據(jù)IEA月報數(shù)據(jù)顯示，6月浮式原油儲存量從5月的歷史高點下降3490萬桶，至1.764億桶。因浮倉套利失去經(jīng)濟性，浮倉去庫早于陸上商業(yè)原油庫存，未來浮倉和陸上商業(yè)原油庫存仍將下滑。

成品油間去庫程度差異較大，需進一步跟蹤餾分燃料油庫存變動情況。因煉油廠低開工率低產(chǎn)量，疊加夏季為汽油需求旺季，汽油去庫相對順利。反觀餾分燃料油，自從疫情暴發(fā)后，不斷累庫至高位后，近期庫存并沒有下滑趨勢，持續(xù)高位波動，餾分燃料油主要用于生產(chǎn)柴油、取暖油、航空煤油，夏季是取暖油需求淡季，二次疫情以及經(jīng)濟尚未完全恢復，就業(yè)市場恢復也受阻的情況下，柴油和航空煤油需求有限，致使餾分燃料油庫存高居不下。因此，若餾分燃料油開始順利去庫，則將進一步利多原油去庫存，從而使得原油庫存能盡快降至往年水平。

油價預計難以大幅度上行

整體來看，全球原油供給的增長幅度略高于需求的增長幅度，原油價格預計難以大幅度上行。

考慮到在大規(guī)模減產(chǎn)的情況下，原油供應略小于需求，處于緊平衡狀態(tài)，預計外盤原油價格將繼續(xù)維持在現(xiàn)有的價格中樞。內盤原油因倉單壓力，走勢相對較弱，在倉單壓力沒有釋放的情況下，將繼續(xù)弱勢振蕩。

標簽： 原油價格 柴油 航空煤油