原上市公司子公司上市行為 猶如上演“奔跑吧孩子”

隨著設立科創板并試點注冊制的落地，資本市場生態不斷優化，越來越多的公司公開或半公開地表達了分拆子公司申請科創板上市的意愿。例如，東港股份在公告中明確表示，有意讓子公司進軍科創板;上海電氣在財報中披露稱，積極推進科創板分拆上市的計劃。此外，還有不少企業通過投資者互動平臺和機構調研等機會，表達了分拆子公司登陸科創板的意愿。

專家稱，上市公司將子公司分拆上市，能達到“一強變兩強、一強變多強”的效果。上市公司分拆上市的行為，猶如上演“奔跑吧孩子”。

12月13日，證監會發布《上市公司分拆所屬子公司境內上市試點若干規定》(簡稱《試點規定》)，明確了分拆試點的條件，規范了分拆上市的流程，加強了對分拆上市行為的監管。12月19日，中國鐵建發布公告稱，公司董事會已審議通過所屬企業IPO并在科創板上市的議案，成為《試點規定》發布后首例分拆上市方案。

上海邁柯榮信息咨詢有限責任公司董事長徐陽在接受《證券日報》記者采訪時表示，《試點規定》在8月份公布征求意見稿后，就給有分拆意愿的上市公司提供了藍本，從規定內容看，在盈利門檻、募資使用、高管持股以及同業競爭等方面，又比征求意見稿有了一定程度的松綁，有利于分拆試點的推進，因此中國鐵建可以快速地公布分拆上市方案。

“盡管此次新規并未限定A股分拆上市的具體承接板塊，但科創板憑借其更具包容性的上市條件、較高估值水平以及良好的流動性，有望成為承接A股市場分拆上市的重要板塊。科創板上市公司可以充分發揮上市公司平臺價值，鼓勵員工創業，為相關項目新設子公司并給予員工股份，未來創業項目成熟后可以分拆上市，形成一種公司創新與發展的良性循環。”徐陽表示，企業分拆上市選擇科創板，是因為科創板的創新、創業機制能給企業發展帶來極大鼓勵，這一制度目前只是在科創板試行，如果試行良好，其他板塊跟進也只是時間問題。

中國鐵建擬分拆上市的子公司鐵建重工，主要從事掘進機裝備、軌道交通設備和特種專業裝備的設計、研發、制造和銷售，自成立以來專注于產品研發，在科創板支持的六大產業中，鐵建重工可以歸類為高端裝備領域。財務數據顯示，鐵建重工2016年、2017年、2018年和2019年前9個月的凈利潤分別為9.63億元、13.08億元、16.44億元和9.23億元;截至2019年9月末，公司總資產為162.82億元，凈資產68.13億元，體現出良好的經營水平，比較符合科創板上市條件。

關于上市公司積極分拆子公司上市的意義，東北證券研究總監付立春在接受《證券日報》記者表示，一方面，集團母公司和子公司分別享受上市公司地位，母公司可以通過孵化型業務快速成長，令子公司融資更加有效，對母公司估值表現具有積極作用;另一方面，子公司業務相對獨立發展，獲得新的融資平臺，對未來發展具有更大支持作用。伴隨中國資本市場不斷發展，分拆上市在企業規模、分拆制度、監督管理等方面均已相對成熟。

科創板是科創型企業的根據地，上市公司分拆上市，是希望具有高成長性的子公司能夠借助資本平臺獲得更廣闊的成長空間，科創板因此成為分拆上市的主攻方向。不過，政策面利好只是為企業提升資本實力提供了更大空間和更多渠道，卻很難對企業業績產生直接影響。付立春認為，分拆上市讓母公司可以獲得資產溢價，子公司的資產估值將隨之提升，融資能力將明顯增強，但這些并不能作為投資炒作的動力，因為分拆上市只是上市公司的資本運作，并不能帶來明確的業績推動。( 郭冀川)

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