LPR連續兩月按兵不動 符合市場預期

6月貸款市場報價利率(LPR)新鮮出爐：1年期3.85%，5年期4.65%，兩類期限品種報價均與此前持平，在業內來看已是有跡可循。有分析人士指出，LPR連續兩月保持不變，一是為鞏固“防止資金空轉套利”的階段性成果，此外也是為了進一步穩定樓市、匯率。目前，央行加強了對資金空轉套利行為的規范和治理，貨幣政策偏向于靈活調節，政策工具的使用更加謹慎，市場的寬松預期有所收斂。

符合市場預期

據央行官網，2020年6月22日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期為3.85%，5年期以上為4.65%，兩個期限品種報價均與上個月。此外，央行已連續三個交易日開展7天、14天期逆回購操作。6月22日，央行公告稱，為維護半年末流動性平穩，當日央行以利率招標方式開展了1200億元逆回購操作。其中包括7天期400億元操作，14天期800億元操作，中標利率分別為2.2%和2.35%，與此前持平。

基于MLF的錨定作用，市場對6月LPR保持不變已有預期。6月15日，為維護銀行體系流動性合理充裕，央行開展為期一年的2000億元MLF操作，操作利率2.95%，并未有所下調時，就有市場人士認為，6月LPR下降的可能性大大降低。

另從近期資金市場走勢以及央行流動性調控基調來看，也已提前預示了本月LPR大概率不會進一步下降。民生銀行首席研究員溫彬指出，一方面，從市場流動性上看，6月適逢跨季末、跨半年時點，疊加繳稅、債券發行等因素影響，市場流動性邊際收緊，短端資金利率上行，隔夜Shibor(上海銀行間同業拆放利率)回升至2.1%以上，長端十年期國債收益率較上月末上升近20個基點，資金價格的整體上行對LPR下行形成一定牽制。

另一方面，從央行流動性調控基調上看，本月央行貨幣政策的使用相對謹慎。溫彬稱，目前央行加強了對資金空轉套利行為的規范和治理，貨幣政策偏向于靈活調節，政策工具的使用更加謹慎，市場的寬松預期有所收斂。“此外，從銀行的負債結構上看，對央行的負債不到銀行總負債的4%，而存款占銀行總負債的比重超過60%，意味著存款成本在銀行負債成本中起決定性作用。銀行資金成本的居高不下制約了點差的壓降空間，導致降低LPR的動力相對有限。”

防止資金空轉套利

LPR連續兩月按兵不動，透露了哪些信號?對市場又將有何影響?建銀投資咨詢分析師王全月同樣認為，LPR連續兩月保持不變，一是鞏固“防止資金空轉套利”的階段性成果，防空轉是政府工作報告中明確提出的要求;二是進一步穩定匯率，今年的政府工作報告中較為罕見地將“保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定”置于“推動利率持續下行”之前進行表述，貨幣政策外溢性已引起央行的重點關注;三是預留出未來政策空間，這也是近期決策層頻繁提及的話題。

不過，光大銀行金融市場部分析師周茂華稱，LPR未下調，短期或對債市構成一定壓力，但預計壓力有限。主要是市場央行穩健略偏松格局未變，下半年央行政策仍有待進一步發力。他直言道：“目前海外疫情持續蔓延，全球需求仍在下滑，截至目前，國內工業制造業部門仍面臨壓力，生產者物價指數PPI同比處于收縮區域，1-5月制造業投資萎縮14.8%;下半年保市場主體、穩就業壓力不小。”

LPR仍存下行空間

6月17日，國常會要求綜合運用降準、再貸款等工具保持市場流動性合理充裕，全年人民幣貸款新增和社會融資新增規模均要超過上年，并進一步通過引導貸款利率和債券利率下行、發放優惠利率貸款等方式，推動金融系統全年向各類企業合理讓利1.5萬億元。

在溫彬看來，國常會政策部署釋放了積極的信號，有助于對市場關于政策收緊的預期給予一定修正。下階段，貨幣金融政策將繼續加大對實體經濟的支持力度，隨著CPI漲幅進一步回落，降準和降息仍有空間和必要，適時適度調降存款基準利率，引導LPR下行，實現直接融資和間接融資成本雙下降。

“LPR仍未走出下行區間。”王全月進一步分析稱，短期看，1萬億元特別國債要在7月底前發行完畢，同時三季度還將有7600億元左右的存量地方債到期存在再融資需求，再疊加新增地方債的發行，市場流動性可能趨緊，降準預期仍未解除;另外，逆回購恢復常態化操作，也將繼續成為央行調節短期流動性、維護金融市場穩定的主要手段之一。

“從國內外經濟形勢看，LPR仍存在1-2次下調空間，但是從國內經濟延續復蘇格局看，下半年可能存在10-20個基點調整空間。在節奏上央行需要綜合考慮宏觀經濟趨勢與內外均衡等情況，引導金融機構合理讓利。”周茂華稱。(孟凡霞劉四紅)

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