今年又一家外資信用評級機構獲準進入中國評級市場 能否迅速搶占市場？

5月14日，中國人民銀行營業管理部發布公告，對美國惠譽評級公司(Fitch　Ratings)在我國境內設立的獨資公司——惠譽博華信用評級有限公司(簡稱“惠譽博華”)予以備案。同日，中國銀行間市場交易商協會發布公告，接受惠譽博華進入銀行間債券市場開展部分債券品種評級業務的注冊。

這標志著，惠譽評級公司成為繼2019年標普全球公司之后第二家獲準進入中國市場的外資信用評級機構。

實際上，在對國內評級機構深感失望的當下，許多投資人對外資評級機構寄予厚望。而業界觀察人士認為，外資評級機構接連獲準進入中國市場是金融開放的重要表現，但他們同樣面臨著發行人強勢、國內外信評人員薪酬差異大等現實問題，對這些機構能否夠迅速搶占市場并不樂觀。

已有兩家獲準進入

根據2018年3月銀行間交易商協會發布的“銀行間債券市場信用評級機構注冊評價規則”，銀行間市場的評級牌照分為兩類，A類和B類。其中，A類信用評級機構可在銀行間債券市場開展全部類別的信用評級業務，B類信用評級機構則在銀行間債券市場開展部分類別的信用評級業務。此次惠譽博華獲準開展的即是銀行間債券市場B類信用評級業務的注冊，業務范圍為銀行間債券市場金融機構債券、結構化產品信用評級業務。

業內人士介紹稱，“惠譽博華”目前開展評級業務的對象包括，金融機構(包括商業銀行、證券公司、財務公司、金融租賃公司、消費金融公司、汽車金融公司、資產管理公司、保險公司、擔保公司等金融機構主體)和結構融資(包括消費貸款資產支持證券、汽車貸款資產支持證券、信用卡資產支持證券、住房抵押貸款資產支持證券等)。但其目前仍無法對非金融機構，也就是包括民營企業在內的信用主體展開評級業務。

值得一提的是，搶先于2019年1月進入中國市場的標準普爾已經斬獲A類信用評級牌照，可以在銀行間市場開展全部類別的信用評級業務。

2019年7月11日，國際評級巨頭標普的中國子公司標普信評發布了獲得牌照后的首個本土評級結果：工銀金融租賃有限公司(工銀租賃)主體信用等級為“AAA”，展望穩定。標普稱，其為銀保監會批準設立的金融租賃公司評定主體信用等級采用的基準為“bbb-”，工銀租賃“a”個體信用狀況較這一基準高出5個子級。據悉，標普將投機級和投資級分界點定在了AA上。

一季度債券違約金額創新高

經濟下行壓力，疊加新冠肺炎疫情影響，國內債券市場單季度違約金額創出新高。

數據顯示，2020年一季度債券市場共有15家發行人的46支債券違約，涉及金額580.82億元。一季度新增違約發行人7家，主要集中在北京，行業分布和公司屬性分布較為分散。從違約原因來看，流動性惡化成為新增違約事件的主要原因，部分違約事件中發行人內控問題較為突出。同時，新冠疫情沖擊下，行業景氣度下降、實體經濟流動性不足也加劇了發行人的違約風險。

新世紀評級研發部認為，在目前國內疫情已得到有效控制、各項金融支持政策不斷出臺并逐步向實體經濟傳導的情況下，預計未來實體經濟流動性壓力將逐步緩和，發行人因流動性不足引發的信用風險也將有所改善;但在國內經濟增長恢復正常的內外部壓力依然較大、政策效果傳導仍需時間的情況下，債券發行人仍將面臨不同程度的流動性壓力，短期內債券市場仍存在違約事件持續增加的可能。

不斷增加的債券暴雷事件也令發債公司、債券做評級的信用評級機構公信力再添陰影。本應提早作出風險提示，卻往往只能在公司構成違約之后再下調評級，讓債券投資人倍感失望。眼下國內金融開放力度不斷加大，投資人也對外資評級機構更加寄予厚望。

外資評級機構路還長

毫無疑問，外資主流評級機構進入國內市場不僅可以豐富投資者的評級選擇，便于投資者獲得債券主體更全面的評級分析，也可以在技術水平、服務能力等方面帶給國內評級機構一定的壓力和動力，從而促進相關評級機構進一步提升自身的技術和服務水平。

然而，在偌大的中國市場，零星闖入的外資評級機構能發揮多大的改變作用，至少短期之內業內人士均不樂觀。

謙頤資產認為，隨著中國債券市場對外開放，國際評級公司進入中國市場獨立開展評級業務是未來的大趨勢。但是，這些機構要在國內信用分析的核心領域發揮作用，還有很長的路要走。一方面，由于國際“三大評級公司”在境外對于中國國家主權的評級并不是最高等級，僅是中高等級，因此中國公司境外主體評級明顯低于境內。因此，國際評級機構境內子公司獨立在中國市場全面開展業務后，將如何協調境內外評級差別，值得進一步關注。另一方面，國際評級公司主要采用量化計量的方式進行評級，但是國內企業存在財務數據可靠性局限、數據積累量不足，且數據周期較短等問題。核心信用評估量化模型對于判斷頭部(信用風險極低)標的以及尾部(違約概率極高)標的具有一定有效性。但對于信用資質介于這兩者之間的標的，存在一定的局限性。

據了解，這同時也是國內評級機構存在的問題，因為國內主流量化信用評級模型也主要借鑒國際評級機構的方法論。從評級結果來看，截至2019年底，交易所公募信用債存量債券中93%主體評級在AA以上。根據央行發布的評級分類、評級符號和內涵指引：發行主體信用等級AA意味著“短期債務的支付能力和長期債務的償還能力很強;經營處于良性循環狀態，不確定因素對經營與發展的影響很小”。簡而言之，高度集中的評級對于個體信用分析的參考性價值非常有限。(楊卓卿)

標簽： 外資信用評級機構