這類投資者注意了，天然氣負價格要來了，切勿重演原油寶慘案

5月7日，芝商所(CME)公告將允許部分品種的全球天然氣合約以負價格交易，預計于5月17日正式施行。 芝商所稱，負價格測試將于5月11日開展，如果測試順利，天然氣期貨及部分精煉原有產品期貨均將如期被允許進行負價格交易。 據券商中國記者了解，目前國內期貨市場還沒有上市天然氣期貨品種，所以不少期貨公司都沒有天然氣的研究員，即在國內很難了解到天然氣的基本面情況。不過國內工行和民生銀行有賬戶天然氣產品，其交易與賬戶原油產品類似。 在中行原油寶穿倉發生后，工行、民生目前已暫停賬戶天然氣開倉交易，但持倉客戶的平倉交易和已經預設的轉期，以及連續產品份額調整均不受影響。 這部分做多的持倉賬戶顯然要注意了，如果CME天然氣出現負價格，也將可能導致賬戶出現穿倉的風險，賬戶天然氣不要再重蹈中行原油寶穿倉事件的覆轍。有分析師表示，如果庫存逼近庫容上限，氣價出現負值完全不足為奇。天然氣比原油更難存儲，意味著價格的波動率在極端情形下甚至要高過原油。 美國時間5月7日，芝商所發布公告稱，從5月17日星期日(交易日期為5月18日星期一)開始，部分天然氣期貨和期權合約將在CME　Globex中被標記為可以承受負價格。 此外，部分精煉能源產品的期貨合約也將被允許進行負價格交易，生效日同樣是5月17日。 芝商所稱，負價格測試將于5月11日開展。如果5月11日的測試順利，天然氣期貨及部分精煉原有產品期貨均將如期被允許進行負價格交易。 上一次CME在4月15日完成負油價的測試后，原油在4月21日油價就出現了匪夷所思的-37.63美元的結算價。 東證期貨能化首席分析師金曉表示，CME允許交易負值是在為極端情形做準備，并不意味著一定會出現。天然氣領域，大多是專業投資者在交易，散戶參與的比例較小，異乎尋常的持倉應該難以出現，由此給空頭創造出狙擊多頭的機會并不高。 “但是從交割制度本身來看，氣價出現負值的可能性是完全存在的。歐洲的矛盾預計會超過美國。此次納入可以交易負價格并不包括美國的Henry　Hub，所以可以暫時無慮。Henry　Hub是天然氣領域的WTI，全球成交最為活躍的氣體期貨品種。”金曉說。 工行、民生賬戶天然氣持倉風險加大 據記者了解，目前國內期貨市場還沒有上市天然氣期貨品種，所以不少期貨公司都沒有天然氣相關的研究員，即在國內很難了解到天然氣的基本面情況。 不過國內工行和民生銀行有賬戶天然氣產品，其交易與賬戶原油產品類似。 以工行的賬戶天然氣為例，人民幣賬戶天然氣的買入價為13.188，賣出價為13.395，當日下跌3.67%，年內下跌12.17%;美元賬戶天然氣買入1.864，賣出1.895，當日下跌3.54%，年內下跌13.61%。

高儲存成本，天然氣負值不足為奇

在中行原油寶穿倉發生后，工行、民生目前已暫停賬戶天然氣開倉交易，但持倉客戶的平倉交易和已經預設的轉期，以及連續產品份額調整均不受影響。 自4月28日上午9:00起，工行暫停賬戶原油、賬戶天然氣、賬戶銅和賬戶大豆全部產品的開倉交易，持倉客戶的平倉交易和已經預設的轉期，以及連續產品份額調整均不受影響。 民生銀行則于4月27日上午9:00起暫停賬戶能源原油全部產品的開倉交易;4月28日上午9:00起，民生銀行暫停賬戶能源天然氣的開倉交易，所有賬戶能源的平倉交易按正常業務時間交易。 對于目前仍然持倉客戶而言，如果CME天然氣期貨如原油期貨一樣最終出現負價格，做多的賬戶亦將有穿倉的風險。 原油期貨出現負價格，一方面是CME允許產生負價格，另一方面則主要是原油出現嚴重的供應過剩，導致油罐和管道被灌滿，多頭接貨成本高，只能平倉離場。儲存成本高，也導致部分地區現貨原油需要貼錢給客戶拉走。 相比原油，天然氣的儲存成本更高。通常，液化天然氣必須冷卻到零下160攝氏度(零下260華氏度)。還有一部分天然氣儲存在鹽洞之中，如美國的墨西哥灣鹽巖層是其最重要的天然氣存儲設施，巖洞修建、天然氣注入均需要一定成本。 運輸上，原油可以儲存于油罐中，或卡車或火車向外運輸，而天然氣只能通過管道運輸。如果管道運力不足，則天然氣只能選擇直接燒掉，或者找到特殊的裝備存儲，或重新打回地下。 東證期貨能化首席分析師金曉分析稱，天然氣從4月份開始將進入到再庫存周期。2019-2020冬季是個暖冬，庫存消耗得并不是特別多。進入到再庫存周期當中，儲存壓力較大。美國目前天然氣庫存水平較過去5年同期高出20%，歐洲的庫存壓力則更大。 “如果庫存逼近庫容上限，氣價出現負值完全不足為奇。天然氣比原油更難存儲，意味著價格的波動率在極端情形下甚至要高過原油。從過去來看，基準價出現負值很少出現。但是產地氣價偶有負值，產地的氣難以對外輸出。”金曉說。 2020年3月份，美國最大的頁巖石油盆地——西德克薩斯二疊紀盆地，儲備在Waha　Hub的天然氣現貨就跌入了負值。 而Waha　Hub天然氣現貨價格上次處于負價，是在2019年7月左右。美國能源信息管理局的一份資料提到，該地區天然氣現貨2019年多次出現負價交易，是因為對外輸送的限制。 不過，金曉也表示，隨著歐美等地逐步解封，需求將逐步回升。很快將進入到夏季，夏季是天然氣消費的一個小高峰。預計天然氣未來的供需矛盾是朝著改善的方向在前行。如果累庫速度比較快，天然氣的庫容矛盾很可能會在秋季末出現，而非眼前。(李言)

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