李豫澤：新債認購“退潮”將連帶二級市場加速止盈

3月信用債一級市場發行規模持續攀升。數據顯示，3月前兩個完整發行周的信用債發行規模分別為3321.37億元和4030.77億元，上周超4000億元的單周發行規模創2020年以來周發行量新高。不過，機構投資者的認購熱情卻正在消退。

通過追蹤春節后信用債一級市場的發行情況，招商證券固收團隊認為，經歷了近4周的“搶券”后，上周信用債迎來一級市場申購的“降溫”。“降溫”主要體現在發行票面利率偏離先定認購上限幅度已經出現收窄跡象，新債配置熱情已經在邊際上出現下滑。

招商證券固收分析師李豫澤分析稱，機構投資者拿債熱情消退的原因主要有兩點：第一，新債發行井噴，缺資產狀態一定程度上得以緩解，機構拿債壓力緩釋;第二，機構做多高票息資產，導致信用債發行利率降至新低，難以抵擋其他市場的波動。

由于供需的聯動性，機構投資者認購熱情消退促使部分發行人擇期融資。數據顯示，3月以來(截至3月19日)推遲或發行失敗的信用債擬融資規模達到332.20億元，較2月75.15億元和1月200.40億元的規模顯著增加。

展望后市，李豫澤認為，4月之前新債供給有望繼續放量，但由于發行票面利率太低，認購情緒或難企及此前。如果接下來利率債市場持續調整，新債認購“退潮”將連帶二級市場加速止盈。不過，缺資產格局還在，二級市場換手率有望恢復至年前高點。

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