市場化退市將擔綱 新證券法優化退市就行嚴格的規定

3月1日，新證券法將全面實施。新證券法新增第48條規定，股票終止上市情形由交易所的業務規則規定，新證券法不再對退市作出具體規定。各界專家也紛紛表示，在退市新規出臺之前，現行規則繼續適用。證監會召開2020年系統工作會議時強調，要優化退市標準，進一步暢通市場化法治化退出渠道。

新時代證券首席經濟學家潘向東在接受《證券日報》記者采訪時表示，經過幾次改革，目前我國的退市制度已有很大改進，新證券法優化了上市公司退市情形的規定，取消了對退市的具體要求，將退市標準交由交易所制定，這和注冊制理念一致，體現了對市場的尊重。退市制度有望在退市標準多元化、加強執行力度、加大投資者保護等方面有所改進。

近幾年，證監會啟動了三輪退市制度改革，目前已經形成了包括財務類、交易類、規范類及重大違法等多元化退市指標體系。

中國銀河證券首席經濟學家劉鋒對《證券日報》記者表示，總的來說，退市主要有兩種形式，強制退市和自愿退市，其中兼并重組屬于自愿退市。如果強制退市門檻較低，實際上就會造成新的系統性風險，不利于穩定投資者預期。“嚴格執行強制退市可以提高上市公司質量。重要的是，如何在制度設計上，平衡好精準打擊違法行為和最大限度保護中小投資者利益。”

劉鋒表示，證券法修訂后，把設定強制退市觸發條件的權限下放給交易所，優化退市標準需要注意以下問題，首先，應當在強制退市觸發條件中，明確列出大股東欺詐發行、侵犯中小股東權益、危害社會公共利益等情形。這些情形以前只是涵蓋在“其他情形”等兜底性條款中;其次，進一步明確退市股票繼續交易的機制。目前，上市公司退市后可在三板市場繼續交易。應當進一步明確，退市股票在三板市場的具體交易制度(如交易頻率、報價機制、投資者適當性等)，經過整理后能否由三板再次轉入主板等問題;最后，對于因大股東違法違規而導致退市的，可以考慮把退市和投資者索賠同步進行，優先使用大股東股權償付對中小股東賠償。

潘向東認為，優化退市制度可以從以下三方面入手：首先是打破退市標準過于倚重財務制度的方式，完善多元化退市體系;二是完善退市制度的配套措施。對于已經退市的上市公司，依托多層次資本市場，使得投資者依然可以實現在產權市場的流通和市場化轉化，同時對于因重大違法違規行為退市的，對投資者造成的損失，應依法予以追究，同時建立投資者保護基金，從配套措施促進退市機制的有效實施;三是，嚴格落實退市主體責任，提高退市的執行力度。

中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林對《證券日報》記者表示，優化退市制度，需要從優化退市標準、退市指標、退市渠道、投資者保護、退市監督等方面入手，針對不同的證券市場的需要，制定更加精細化、個性化、差別化，更符合我國證券市場發展和改革需要的退市制度，也更有利于滿足證券市場化改革不同階段的需要。

2019年，A股共有18家公司退市，創歷史新高。從退市類型上來看，包括1家主動退市，9家強制退市(其中6家屬于面值退市)和8家重組出清資產方式退市。(吳曉璐)

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