周六福的盈利迅猛增長 依靠的是加盟店的快速擴張

周大福、六福、周六福、周生生、周大生……這些琳瑯滿目的珠寶店在商場內各放異彩，但相似的店名卻讓消費者傻傻分不清楚。

如果你在百度搜索框輸入周六福，還會蹦出“周六福和周大福的區別”這種來自網民的疑問。

看著“周家大哥”——周大生上市后利用A股市場的資本勢力開疆拓土，周六福也不甘落后。近日，周六福珠寶股份有限公司(簡稱“周六福”)更新了申報稿，本次擬發行不超過5000萬股新股，不低于發行后總股本的10%。

近年來，其實珠寶公司的日子并不好過。先有*ST赫美剝離每克拉美，淪落為殼公司，后有金一文化業績爆雷，金洲慈航爆發債務危機，不得不賣“子”保殼……

那么，周六福又會有怎樣的業績表現?

凈利增132%

據悉，周六福成立于2004年，主要產品為鑲嵌首飾和素金首飾，品類包括戒指、項鏈、吊墜、手鏈等。

雖然與香港珠寶品牌六福珠寶、周大福的名字十分相似，但周六福卻是土生土長的深圳品牌，公司實控人也不姓周，而是李偉柱、李偉蓬兄弟二人。李偉柱間接持有公司67.24%股份，李偉蓬間接持有公司27.34%股份，李氏兄弟合計間接持有公司94.58%股份。

2016年-2018年以及2019年上半年(下稱“報告期”)，周六福營業收入分別為5.32億元、9.62億元、16.79億元、9.85億元，凈利潤分別為5561.2萬元、1.4億元、3.03億元、1.78億元，營業收入復合增長率和凈利潤復合增長率分別達到77.65%、132.61%，遠高于同期同行業上市公司的增長速度。

記者發現，周六福的盈利迅猛增長，依靠的是加盟店的快速擴張。

招股書顯示，截至2019年6月30日，周六福擁有加盟店3050家、自營店20家，在全國31個省、市、自治區均有終端門店設立，并在廣東、湖南、福建、川渝等區域覆蓋較為密集。根據中寶協出具的證明，截至2018年12月31日，周六福境內門店數量較同行業上市公司排名前四。

報告期內，周六福凈增加店數分別為182家、489家、529家、269家，保持了較高的增長速度。

這一快速增長也體現在了公司的加盟收入上。

報告期內，公司的加盟模式收入分別為47350.17萬元、80717.64萬元、132256.3萬元、75314.09萬元，占主營業務收入的比例分別為90.69%、86.45%、82.18%、80.5%。雖然占比呈現逐年下降趨勢，但總體仍然較高，可以說，公司的收入主要就是來自加盟模式。

依賴加盟模式

雖然加盟模式使周六?？焖僬碱I了市場，但大量的加盟店也給公司的品控帶來了隱患。

2017年2月，深圳東門周六福門店因顧客投訴被工商管理部門查封。此后，周六福發布公開信稱，門店被查封主要是該加盟門店上柜的個別產品和其他品牌產品存在雷同，與產品質量無關。

但記者搜索發現，近年來，上海質監局、廣州市工商局在對本市貴金屬商品進行質量監測時，均發現“周六福”品牌的貴金屬存在含鉛、貴金屬含量或質量不足等嚴重質量問題。

公司也在招股書中指出，對加盟模式的過度依賴可能帶來一定的經營風險，若發生加盟商大規模地自主撤店停止經營或轉換品牌、無法續約店鋪租賃合同或聯營合同等情形，而公司又無法對渠道的類型布局進行及時、有效的調整，則產品銷售將面臨增長放緩甚至下降的風險，公司的經營發展也會受到不利影響。同時，隨著加盟店基數的不斷加大，在未來加盟店增長速度有逐漸降低的可能，導致主營業務收入存在增速降低的風險。

不過，公司未來仍將繼續以加盟為主導，借助加盟商穩步拓展市場。未來三年，周六福計劃每年新增加盟店400家，重點開拓山東、河北、河南等省份的人口增長聚集區，并穩步拓展華東、華北和西北市場，從而實現在全國范圍內的布局。

同時，為進一步提升公司對渠道的控制力和品牌的示范作用，公司還將加快自營店建設，計劃在未來三年內落實募投計劃新增60家自營店，并根據實際經營情況穩步推進后續開店計劃。

募資“補血”

雖然公司的業績增長迅猛，但是現金流卻并未能呈現同步的增長態勢。

招股書顯示，2016年-2018年以及2019年上半年，公司實現的凈利潤分別為5561.2萬元、1.4億元、3.03億元、1.78億元，但同期的經營現金流凈額只有0.53億元、1.28億元、0.82億元、-0.42億元，每年的經營現金流凈額均低于凈利潤，甚至在今年上半年出現負數。

對于兩者差異，公司解釋稱，主要系公司為保證存貨供應的穩定性、拓展產品寬度和深度而提升存貨規模，導致各期實現的凈利潤所帶來的現金流入有部分需要用于存貨增加所需要的現金支出。

從財務數據來看，公司的存貨確實在不斷攀升，報告期內分別為2.73億元、4.3億元、6.99億元、10.52億元，占公司資產總額的比例分別為69.14%、75.58%、74.22%、80.64%。

周六福認為，公司存貨余額較大是由珠寶行業特點及自身的經營模式決定的，珠寶產品具有單件價值高、款式多以及周轉速度較慢等特點，而在加盟模式下公司需要保持較高的庫存水平、款式儲備以滿足加盟商的購貨需求。

截至2019年上半年末，公司的貨幣資金僅有0.76億元，占公司總資產的比例為5.82%，而同一時間點的流動負債高達5.63億元。

可以看出，公司的貨幣資金等流動資產水平較低?；蛟S正因如此，周六福才推動了IPO計劃，試圖通過募集資金用于補充流動資金或使用閑置募集資金用于現金管理，優化資產結構。

招股書顯示，周六福本次IPO擬募資10.9億元，主要用于營銷網絡建設和補充流動資金。其中，營銷網絡建設擬投入募資7.48億元，研發及品控中心建設項目擬投入募資1.1億元，信息化建設項目擬投入4162.7萬元，其余1.9億元用于補充流動資金。

值得一提的是，周六福雖然現金緊缺，但卻在股利分配方面十分慷慨大方。2017年-2018年，周六福兩年內四次分紅，共計分紅2.31億元。(記者 吳鳴洲)

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