錫南科技依賴燃油車客戶，份額遭遇電動車“擠壓”?| IPO觀察

2023年以來，特斯拉、比亞迪等主要車企降價爭奪市場份額，燃油車和電動車同步“內卷”。隨著電動車份額提升，這對傳統燃油車產業鏈零部件企業會有怎樣的影響？

作為渦輪增壓器精密壓氣機殼鋁合金組件生產商，無錫錫南科技股份有限公司（下稱“錫南科技”）近日更新了招股書。2020年到2022年，錫南科技經歷了毛利率大幅下滑。不過，錫南科技繼續沖刺創業板上市，保薦人是中信證券（600030.SH）。

渦輪增壓車型到底能不能維持一定的份額？隨著下游車企“價格戰”愈演愈烈，汽車零部件企業毛利率也將繼續承受更大壓力；同行業競爭對手蠡湖股份（300694.SZ）近日股價一度破發后低位徘徊，可能影響會錫南科技的IPO定價。

【資料圖】

依賴燃油車廠商

招股書顯示，錫南科技主要致力于汽車輕量化領域鋁合金零部件的研發、生產和銷售，主要產品為渦輪增壓器精密壓氣機殼組件。

2020年到2022年，錫南科技的營業收入分別為6.81億元、7.59億元和8.75億元，凈利潤分別為1.17億元、8006.62萬元和9162.51萬元，凈利潤呈現波動態勢。2021年以來，主要原材料鋁型棒材價格上漲幅度較大，發行人與客戶的調價機制存在一定滯后性，疊加人力成本上升等因素影響，2021年營業收入和凈利潤同比出現較大程度下滑。

錫南科技稱，與下游客戶包括蓋瑞特、康明斯、石川島、博馬科技、博格華納等知名渦輪增壓器一級零部件廠商建立了良好的業務合作關系，公司通過對一級供應商銷售從而為汽車整車廠提供汽車輕量化零部件支持。

錫南科技稱，公司產品所配套的發動機被廣泛應用于戴姆勒、奧迪、寶馬、通用、大眾、福特、豐田、本田、日產等全球主流汽車品牌。

有汽車行業分析師向第一財經記者表示，上述德國、日本、美國的傳統汽車品牌，在電動化轉型時期動作都比較慢，多數產品依然搭配渦輪增壓發動機，未來的市場份額被比亞迪、特斯拉等繼續“擠壓”的話，對供應商也有不利影響。

“渦輪增壓正成為各大主機廠更為青睞采用的技術，全球主流車廠最近幾年均轉向渦輪增壓的陣營，即使是以往堅持自然吸氣的日本企業，如今也開始布局增壓發動機。”錫南科技稱。

不過，就算是燃油車本身渦輪增壓，也并非完全占據主導地位。全球汽車霸主豐田近年發布的多款新車，都是裝配自然吸氣發動機。“高速上開起來沒渦輪車加速超車那么爽，”車評業內人士認為，雖然自然吸氣在加速后段不如渦輪增壓發動機，但勝在更穩定耐用。

燃油車大幅降價影響幾何？

驚濤駭浪般的降價潮席卷車市，本輪價格戰由特斯拉（TSLA）發起，比亞迪（002594.SZ）等跟進。錫南科技主要客戶覆蓋了大部分國內燃油車合資品牌，當中相當部分都卷入了本輪價格戰。

第一財經記者與多家汽車經銷商交流得知，“價格戰”中，傳統燃油車終端價格優惠幅度并不完全透明，可能每一家店都不一樣；而大部分新能源汽車采用直營、直銷模式，價格更為透明。這導致燃油車遭遇用戶觀望，而新能源汽車還能保持相對穩定進店量的情況，新能源汽車替代效應更加顯著。

錫南科技表示，2020年到2022年，主營業務毛利率分別為31.61%、19.21%和20.57%，2021年毛利率下降幅度較大，新建部分廠房及生產線，隨著固定資產和無形資產增加，公司折舊攤銷等固定成本亦有所增加；2021年以來，主要原材料鋁型棒材價格上漲，直接材料成本增加。上述因素均對毛利率產生一定影響。

汽車行業價格戰對錫南科技影響如何？保薦人中信證券并未在招股書詳細披露，不過錫南科技的主要競爭對手蠡湖股份則在年報當中，給投資者提供了更多信息。

競爭對手蠡湖股份一度破發

蠡湖股份上市近五年后破發，目前股價依舊低位徘徊，這會對錫南科技的IPO將會產生怎樣的影響？

錫南科技招股書稱：渦輪增壓器壓氣機殼零部件供應商相對集中，主要生產商包括發行人、蠡湖股份、遠輕鋁業等，占據了主要的市場份額。錫南科技2022年度的精密壓氣機殼組件銷量為707.62萬件，根據蓋瑞特2022年度報告，全球渦輪增壓器市場銷量約為4600萬件，以渦輪增壓器與壓氣機殼1:1的配比關系估算，發行人2022年度的市場占有率約為 15.38%。

蠡湖股份于2018年10月15日上市，近日曾一度跌破發行價9.89元，5月17日報收于9.99元。蠡湖股份2021年一度陷入虧損境地，當年凈利潤為虧損1878.89萬元。2022年雖然扭虧為盈，但依然難以獲得投資者的信任。2023年一季度，該公司實現營業收入3.72億元，同比增長1.54%，凈利潤1053.2萬元，同比增長10.05%，基本每股收益為0.05元。

“新能源純電動汽車的快速增長，對公司現有主營業務的發展造成較大影響。”蠡湖股份在2022年年報中表示，主要產品為壓氣機殼和渦輪殼，屬于渦輪增壓器的關鍵零部件。不過，政府的大力倡導、新能源技術的突破及消費者的接受程度增加，使新能源汽車特別是純電動汽車的市場占有率越來越高。與傳統汽車相比，純電動汽車內無需配置內燃機，亦不需要配置渦輪增壓器。

蠡湖股份管理層表示，近日為搶占市場份額，部分車企通過降價促銷刺激消費，導致汽車整車廠商的利潤進一步下滑，也將促使汽車整車廠商將成本控制的壓力傳導給汽車零部件供應商。國內汽車零部件市場制造企業的集中度相對較低，隨著市場競爭加劇，利潤空間將被逐步壓縮，眾多小型汽車零部件供應商面臨淘汰出清的可能性。

錫南科披露顯示，2023年一季度營業收入預計為2.14億元至 2.36億元，同比變動7.97%至19.33%；扣非凈利潤預計為1928.50萬元至 2131.50萬元，同比變動46.92%至62.38%，主要原因系鋁價的回落企穩以及下游需求的恢復使得產銷量有所增長推動。

“上半年在行業‘價格戰’背景下，整車廠商針對零部件的采購價格，也同樣存在下降的要求。”有汽車行業分析師向第一財經記者表示，汽車零部件行業利潤率都不高，終端汽車品牌廠商售價大跌，這些都對零部件企業的經營產生比較大的壓力。

也有投行人士向第一財經記者分析，注冊制全面實施后，隨著發行價格越來越市場化，同行業競爭對手一度破發，估計會對擬上市公司融資定價產生一定影響，投資者心態上可能會更謹慎。

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