全球觀點：30年期國債期貨合約將上市交易，對債券市場影響幾何？

30年期國債期貨首批三個合約將于4月21日上市交易。

4月14日，證監會發布消息稱，同意中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）30年期國債期貨注冊。同日，中金所發布30年期國債期貨合約及相關業務規則，以及《關于30年期國債期貨合約上市交易有關事項的通知》（下稱《通知》）。

(資料圖)

根據《通知》，30年期國債期貨合約自2023年4月21日起上市交易，首批上市合約為2023年6月、2023年9月及2023年12月合約，掛盤基準價、可交割國債及其轉換因子由中金所在合約上市交易前公布。

太平資產固定收益部副總經理馮馳表示，現階段，我國以30年期為代表的超長期限國債市場日益成熟，一級市場發行穩定、二級市場流動性充足，市場化程度明顯提升， 為30年期國債期貨的安全平穩運行提供了良好的現貨市場基礎。

“30年期國債期貨上市意義重大，標志著國內利率風險管理市場進一步健全完善，也意味著與國際成熟市場的進一步接軌。” 中金公司固定收益部研究負責人陳健恒認為，30年期國債期貨可有效對沖國債承銷商面臨的利率風險，進一步滿足投資者對超長期債券的風險管理需求。

首批合約將于4月21日上市交易

根據《通知》，30年期國債期貨各合約的交易保證金為合約價值的3.5%，對2年期國債期貨、5年期國債期貨、10年期國債期貨和30年期國債期貨的跨品種雙向持倉，按照交易保證金單邊較大者收取交易保證金。

上市首日各合約的漲跌停板幅度為掛盤基準價的±7%；30年期國債期貨合約的手續費標準暫定為每手3元，平今倉交易免收手續費，交割手續費標準為每手5元，交割手續費至2023年12月31日止減半收??；30年期國債期貨各合約限價指令每次最大下單數量為50手，市價指令每次最大下單數量為30手。

“基于海外市場和我國國債期貨市場成熟經驗，30年期國債期貨基本沿襲了現有2、5、10年期國債期貨的設計思路。” 銀河期貨金融衍生品研究所副所長張晨稱。

據張晨分析，30年期國債期貨采用名義標準券設計，可交割國債范圍定為發行期限不高于30年，到期月份首日剩余期限不低于25年的記賬式附息國債，與現貨市場緊密聯系，有效發揮其價格發現、套期保值等市場功能。在最小變動價位、漲跌停板、保證金水平、交割制度等方面，均根據產品特征進行嚴謹論證、精細設計，充分保障新品種健康平穩運行。

那么，30年期國債期貨有哪些風險防范措施？據了解，30年期國債期貨產品上市后，將在現有風險管理體系的保障下運行。風控制度方面，交易所建立了包括保證金、漲跌停板、持倉限額、大戶持倉報告、強行平倉、強制減倉等一系列制度。

交易機制方面，國債期貨市場推出做市商制度，以期增強市場報價厚度，防范市場流動性風險。交割制度方面，國債期貨采用實物交割，并實行滾動交割模式，提升交割效率、防范交割風險。

“目前30年期國債期貨上市前的各項準備工作已經就緒。”中金所相關負責人表示，下一步將扎實做好30年期國債期貨合約上市工作，確保產品平穩推出、穩步運行。

影響幾何

在10年以上期限的國債中，30年期是最主要的發行品種。

2022年末，30年期國債期貨可交割國債存量為1.65萬億元，高于2年期和5年期國債期貨同期可交割國債存量；二級市場流動性方面，2022年日均成交金額為245億元，較2021年增長76%，是2020年日均成交金額的2.4倍。

在業內看來，30年期國債存量充足，為30年期國債期貨提供穩定的可交割券源；同時30年期國債二級市場流動性日益改善，交易量顯著提升，為30年期國債期貨的安全平穩運行提供了良好的現貨市場基礎。

目前，美國、德國、英國等成熟市場均已上市期限在30年左右的國債期貨產品。

“ 從境外實踐看，30年期國債期貨能夠有效對沖超長期利率風險，大大提升保險、養老基金、商業銀行等配置型機構投資者的超長期利率風險管理效率。”有機構人士稱。

陳健也認為，30年期國債期貨可便利持有長期國債的保險、養老金等機構運用30年期國債期貨靈活開展期現組合投資，豐富交易策略，對于提升市場防范化解金融風險能力、穩定中長期投融資環境發揮重要作用。

另外，30年期國債期貨在促進國債發行、國債收益率曲線建設中也發揮著一定的作用。

“30年期國債期貨可有效對沖國債承銷商面臨的利率風險，促進30年期國債一級市場順利發行，更好服務國家長期戰略投資；可進一步滿足投資者對超長期債券的風險管理需求，有助于提升30年期國債二級市場流動性，促進國債收益率曲線長端建設。”陳健稱。

在30年期國債期貨上市之前，中金所于2013年9月6日上市5年期國債期貨，2015年3月20日上市10年期國債期貨，2018年8月17日上市2年期國債期貨，基本形成了覆蓋短中長端的國債期貨產品體系。

2022年，國債期貨日均成交16.04萬手，日均持倉35.52萬手，日均成交金額1918億元，期現成交比為0.84。

有業內人士分析稱，國債期貨上市近10年來，市場運行呈現以下特點：一是市場規模穩步增長； 二是國債期現貨市場緊密聯動，價格走勢高度一致；三是國債期貨市場參與者機構化、專業化程度高。

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