貨幣政策委員會今年首場例會，釋放哪些信號？

人民銀行網站消息，中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第一季度（總第100次）例會于4月7日在北京召開。

隨著經濟復蘇動能不斷增強，二季度的貨幣政策空間、走向、力度備受市場關注。

會議指出，當前國際經濟增長放緩，通脹仍處高位，地緣政治沖突持續，發達國家央行政策緊縮效應顯現，國際金融市場波動加劇。國內經濟呈現恢復向好態勢，但恢復的基礎尚不牢固。要精準有力實施穩健的貨幣政策，搞好跨周期調節，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，全力做好穩增長、穩就業、穩物價工作，著力支持擴大內需，為實體經濟提供更有力支持。

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搞好跨周期調節

就貨幣政策而言，例會內容延續了要精準有力實施穩健的貨幣政策的定調。

此外，一季度例會強調“搞好跨周期調節”，而上一季度則是“強化跨周期和逆周期調節”，表述出現微調。

會議指出，要精準有力實施穩健的貨幣政策，搞好跨周期調節，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，全力做好穩增長、穩就業、穩物價工作，著力支持擴大內需，為實體經濟提供更有力支持。進一步疏通貨幣政策傳導機制，保持流動性合理充裕，保持信貸合理增長、節奏平穩，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。用好政策性開發性金融工具，重點發力支持和帶動基礎設施建設，促進政府投資帶動民間投資。在國內糧食穩產增產、能源市場平穩運行的有利條件下，保持物價水平基本穩定。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，逆周期調節往往伴隨貨幣政策顯著加大穩增長支持力度，其中一個標志就是持續實施降息降準，更多通過總量型工具發力來托底經濟運行。而跨周期調節則重在長短兼顧，特別是不能因大水漫灌而為將來留下風險隱患，同時注重調結構，因而更加重視使用結構性貨幣政策工具，對重點領域和薄弱環節進行精準滴灌。

年初以來，隨著經濟活動逐步回歸正軌，企業復工復產提速，資金需求穩步回暖，帶動一季度金融數據持續走強。

2023年一季度社會融資規模增量累計為14.53萬億元，為歷史新高，比上年同期多增2.47萬億元；一季度金融機構新增人民幣貸款10.6萬億元，為歷史最高，同比多增2.27萬億元。

浙商證券首席經濟學家、研究所聯席所長李超認為，隨著經濟基本面逐步修復，預計總量性寬松政策如降準降息或將較為審慎。2023年全年看，根據“精準有力”的部署，預計貨幣政策工具將以結構性調控為主，側重定向引導、精準滴灌。

王青認為，3月全面降準意外落地，但今年在經濟回升背景下，類似2022年連續兩次降息、兩次降準的情況不會再出現。當前物價水平較低，為貨幣政策發力提供了空間，但“搞好跨周期調節”意味著接下來貨幣政策在擴張力度和工具選擇上會更加慎重，更加具有前瞻性。

在結構性貨幣政策方面，會議表示，結構性貨幣政策工具要堅持“聚焦重點、合理適度、有進有退”，延續實施碳減排支持工具等三項貨幣政策工具，繼續加大對普惠金融、綠色發展、科技創新、基礎設施建設等國民經濟重點領域和薄弱環節的支持力度，綜合施策支持區域協調發展。

平安證券首席經濟學家鐘正生預計，展望2023年，交通物流專項再貸款為代表的階段性工具可能逐步退出，符合中長期方向的碳減排支持工具額度余量較高、科技創新再貸款工具進一步延期、優化支持和使用方向，這兩項工具有望帶動人民幣貸款多增6000-7000億元。

而在房地產市場方面，會議強調，要加快完善住房租賃金融政策體系，推動房地產業向新發展模式平穩過渡。

王青稱，后期不排除設立定向支持保租房建設的結構性貨幣政策工具的可能。保租房投資規模較大、回報期長、公益性突出，結構性貨幣政策工具能夠彌補市場失靈。

存款利率市場化調整機制作用有效發揮

日前，多地部分中小銀行下調人民幣存款利率，引起市場關注。

對于存款利率，會議指出，貸款市場報價利率改革紅利持續釋放，存款利率市場化調整機制作用有效發揮。

會議同時表示，完善市場化利率形成和傳導機制，優化央行政策利率體系，發揮存款利率市場化調整機制重要作用，發揮貸款市場報價利率改革效能和指導作用，推動企業綜合融資成本和個人消費信貸成本穩中有降。

王青認為，“存款利率市場化調整機制作用有效發揮”這一表述意味著上季度例會中提到的“發揮存款利率市場化調整機制重要作用”已取得具體效果，其標志就是近期一部分中小銀行下調存款利率。

3月存款增速上升0.3個百分點至12.7%，再度刷新近6年最高增速。央行發布的最新數據顯示，一季度人民幣存款增加15.39萬億元，同比多增4.54萬億元，其中住戶存款增加9.9萬億元。

王青認為，監管層反復強調“推動企業綜合融資成本和個人消費信貸成本穩中有降”，這就為在MLF利率、LRP報價保持穩定的背景下，部分中小銀行主動下調存款利率提供了條件。“我們判斷，短期內會有更多銀行跟進下調存款利率，經濟回升并不意味著貸款利率等市場主體融資成本會很快拐頭向上。”

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