環(huán)球觀點(diǎn)：基金經(jīng)理千字“小作文”為何興起，基民們?cè)敢狻百I(mǎi)賬”嗎？

日前，公募基金2022年年報(bào)逐步披露完畢，除了持倉(cāng)以外，另一大看點(diǎn)便是知名基金經(jīng)理發(fā)布的“小作文”。其中不僅有基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)的回顧和最新觀點(diǎn)，也有部分爭(zhēng)議話題的見(jiàn)解和反思，是基金持有人了解基金經(jīng)理的一個(gè)重要方式。

近年來(lái)，隨著越來(lái)越多的投資者關(guān)注基金定期報(bào)告，部分基金經(jīng)理也愈加重視定期報(bào)告的溝通作用，洋洋灑灑地寫(xiě)下感性的千字“小作文”。有投資者對(duì)記者感慨：“我好像在定期審閱命題作文大賽。”

對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士接受記者采訪時(shí)表示，見(jiàn)字如面，基金經(jīng)理的真實(shí)想法和投資理念會(huì)通過(guò)這個(gè)窗口傳遞出來(lái)，希望投資者可以多一些耐心去閱讀相關(guān)的年報(bào)，進(jìn)一步了解自己持有產(chǎn)品的基金經(jīng)理。

【資料圖】

千字“小作文”頻現(xiàn)

“每一次市場(chǎng)的大幅下跌，股票都是在‘打折促銷(xiāo)’。”回顧2022年股票市場(chǎng)經(jīng)歷的幾次波動(dòng)和下跌，明星基金經(jīng)理張坤在其管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選的最新年報(bào)中這樣表示。

他指出，有些投資者缺少對(duì)所持有企業(yè)的了解和信心，投資期限也較短；另外一些投資者對(duì)企業(yè)有更深的了解并且有足夠長(zhǎng)的持有期，當(dāng)前者把股票賣(mài)給后者時(shí)，也把財(cái)富積累的機(jī)會(huì)賣(mài)給了后者。

作為公募領(lǐng)域的“頂流”之一，張坤目前在管基金總規(guī)模為894.34億元，在全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理中排名第二。其中，易方達(dá)藍(lán)籌精選是其管理規(guī)模最大的基金產(chǎn)品，規(guī)模為570.75億元。

最新披露的2022年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，易方達(dá)藍(lán)籌精選在去年的年度回報(bào)為-16.03%，累計(jì)虧損107.14億元，而同期收取的管理費(fèi)合計(jì)為8.52億元，在主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金產(chǎn)品中位居第二。

張坤在年報(bào)中表示，“單純用所持有股票在某一年的市值變化來(lái)衡量投資結(jié)果并不合理。”在他看來(lái)，更加合理的評(píng)價(jià)投資的指標(biāo)應(yīng)該是，公司每股盈利及每股自由現(xiàn)金流的增長(zhǎng)，以及公司的護(hù)城河是否維持或者加深了。

他也指出，投資更接近無(wú)限博弈，競(jìng)爭(zhēng)永遠(yuǎn)都在進(jìn)行，講究持續(xù)力，需要能夠在其中自我調(diào)整和恢復(fù)。“考慮一個(gè)投資者通常要面對(duì)數(shù)十年投資生涯，建立穩(wěn)定的投資體系，保持平和的心態(tài)，避免無(wú)效的對(duì)時(shí)間和財(cái)富的浪費(fèi)，以及持續(xù)不斷學(xué)習(xí)復(fù)用性強(qiáng)的知識(shí)，才更有希望在這場(chǎng)無(wú)限博弈中不斷積累復(fù)利。”張坤稱。

景順長(zhǎng)城基金旗下的基金經(jīng)理?xiàng)钿J文，幾乎在每一個(gè)定期報(bào)告中都會(huì)寫(xiě)下數(shù)千字的“小作文”，他在最新年報(bào)中再度寫(xiě)下近3000字的研判與感想。

在年報(bào)中，楊銳文反思了去年的投資業(yè)績(jī)，并對(duì)基金表現(xiàn)不佳表示歉意。他說(shuō)，“我們的投資在2022年挨了市場(chǎng)一頓又一頓的毒打，雖然已經(jīng)鼻青臉腫，但是，在這經(jīng)濟(jì)從收縮走向復(fù)蘇的時(shí)刻，我們比以往更堅(jiān)定、更樂(lè)觀看待市場(chǎng)”。

同時(shí)，他也表示對(duì)自己的投資的方向與組合依然充滿信心。“我們依然堅(jiān)持投資新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，并伴隨它們的成長(zhǎng)，而不是趨勢(shì)增強(qiáng)、尋求市場(chǎng)熱點(diǎn)。”在他看來(lái)，未來(lái)的勝者一定是不斷高強(qiáng)度投入的企業(yè)。“盡管這些企業(yè)不一定是當(dāng)前的焦點(diǎn)，但是，我們相信厚積薄發(fā)才能換取長(zhǎng)期的發(fā)展。”

還有一位“小作文”大戶則是銀華基金的李曉星，他在年報(bào)中分享了自己對(duì)市場(chǎng)的看法：“權(quán)益市場(chǎng)有個(gè)特點(diǎn)是往往今年的經(jīng)驗(yàn)就是明年的教訓(xùn)，今年的教訓(xùn)就是明年的經(jīng)驗(yàn)。”

李曉星認(rèn)為，當(dāng)一個(gè)方法被所有人認(rèn)同的時(shí)候，往往就是這個(gè)方法要階段性失效的時(shí)候。但如果基金經(jīng)理可以長(zhǎng)期堅(jiān)持一個(gè)有效的辦法，那他長(zhǎng)期業(yè)績(jī)也會(huì)是不錯(cuò)的，每種投資方法都會(huì)有自己的高光時(shí)刻。

他以自己的投資方法為例，“我們一直堅(jiān)持的投資方法是景氣度投資方法，即選擇長(zhǎng)期空間大、短期業(yè)績(jī)好且估值相對(duì)合理的優(yōu)質(zhì)公司，賺取業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢(qián)。”他進(jìn)一步表示，景氣度投資方法在大多數(shù)年份都是有效的，但一般在經(jīng)濟(jì)下行周期的末期會(huì)階段性失效。“比如2018年和2022年，因?yàn)檫@個(gè)這時(shí)候往往伴隨著信心的喪失，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)程度越好的公司，大家反而越會(huì)擔(dān)心未來(lái)會(huì)下行。”

可以看到的是，大多數(shù)基金經(jīng)理表達(dá)了自己對(duì)2023年的市場(chǎng)信心。例如，李曉星就直言，展望2023年，市場(chǎng)信心的恢復(fù)是充滿希望的，本質(zhì)是各項(xiàng)政策措施將在2023年有所體現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增速會(huì)快于2022年。

千字“小作文”緣何出現(xiàn)

事實(shí)上，記者查閱多份基金年報(bào)發(fā)現(xiàn)，與過(guò)去大多數(shù)以理科生思維寫(xiě)下嚴(yán)謹(jǐn)、簡(jiǎn)短的匯報(bào)有所不同，越來(lái)越多的基金經(jīng)理愿意花費(fèi)時(shí)間去詳細(xì)寫(xiě)下自己對(duì)過(guò)去市場(chǎng)的分析與反思，且風(fēng)格各有特色，既有像張坤這樣金句頻出型，也有不少像楊銳文、李曉星這樣洋洋灑灑數(shù)千字的文思泉涌型。

近年來(lái)，隨著基金經(jīng)理們的個(gè)性凸顯，千字“小作文”這一畫(huà)風(fēng)曾數(shù)度引起了業(yè)內(nèi)的討論。在去年的震蕩市下，甚至多位基金經(jīng)理在定期報(bào)告中因業(yè)績(jī)不佳致歉，安撫著散戶“受傷的心”。那么，這一風(fēng)氣從何而來(lái)？

“對(duì)我自己來(lái)說(shuō)，反思是作為基金經(jīng)理做得做多的事，基本每時(shí)每刻都處在犯錯(cuò)與反思的過(guò)程中。”一位在管規(guī)模近百億元的權(quán)益類(lèi)基金經(jīng)理在與記者交流時(shí)表示，投資本來(lái)就是對(duì)未來(lái)的反應(yīng)，反思可以從過(guò)去的錯(cuò)誤中找到一些可以借鑒的經(jīng)驗(yàn)。

除了上述原因之外，上述人士也表示，基金經(jīng)理寫(xiě)下言簡(jiǎn)意賅或長(zhǎng)篇大論的年報(bào)，都是屬于自發(fā)的行為。在他看來(lái)，在公開(kāi)的定期報(bào)告中將自己的反思納入定期報(bào)告的行為主要出于兩方面的原因。

一方面是在近兩年市場(chǎng)環(huán)境不佳的情況下，基金產(chǎn)品的業(yè)績(jī)也不理想，持有人需要一個(gè)“心理按摩”的安撫窗口，基金經(jīng)理也會(huì)需要對(duì)持有人做一些解釋，并給予一些中長(zhǎng)期的信心；另一方面，基金經(jīng)理本身也屬于壓力較大的職業(yè)，可以借由這個(gè)機(jī)會(huì)向持有人傳達(dá)自己的真實(shí)想法和投資理念。

記者注意到，近年來(lái)，基金行業(yè)不斷推進(jìn)各種形式的投資者教育工作，包括基金討論區(qū)、直播、視頻，路演等線下活動(dòng)加強(qiáng)對(duì)投資者的長(zhǎng)期陪伴，試圖在基金投資過(guò)程中扮演更積極的角色。換言之，如今基金經(jīng)理與投資者交流的渠道實(shí)際上很多，那么，基金經(jīng)理為何會(huì)選擇在年報(bào)中以文章的形式表達(dá)自己的觀點(diǎn)與反思？

“寫(xiě)作不僅是表達(dá)，其實(shí)也是梳理邏輯和框架的過(guò)程。”南方某基金公司內(nèi)部人士告訴記者，“基金經(jīng)理愿意花費(fèi)更多的時(shí)間和精力，用更長(zhǎng)的篇幅去全面回顧過(guò)去的投資行為、梳理個(gè)人投資框架，包括向投資者做一些投資者教育的引導(dǎo)或者情感表達(dá)等，實(shí)際上都是基金經(jīng)理對(duì)其產(chǎn)品、對(duì)投資者負(fù)責(zé)的體現(xiàn)，值得鼓勵(lì)和肯定”。

“對(duì)于投資這樣一項(xiàng)具有復(fù)雜性和專業(yè)性的活動(dòng)來(lái)說(shuō)，文章這一載體不可或缺，基金經(jīng)理也會(huì)借助定期報(bào)告的機(jī)會(huì)去撰寫(xiě)文章，給自己一個(gè)交代，也是給投資者一個(gè)交代。”另一位基金內(nèi)部人士表示，建議投資者多一點(diǎn)耐心去閱讀相關(guān)的年報(bào)，進(jìn)一步了解自己持有產(chǎn)品的基金經(jīng)理。

投資者是否“買(mǎi)賬”

從過(guò)去多份基金經(jīng)理的“小作文”中可以看到，有基金經(jīng)理在焦灼中堅(jiān)守，向投資者表達(dá)自己對(duì)業(yè)績(jī)的焦慮；也有基金經(jīng)理在復(fù)盤(pán)反思，重新審視投資邏輯，并對(duì)給持有人帶來(lái)一定的虧損深感抱歉。

那么，對(duì)于普通投資者而言，是否能接受這種行為？第一財(cái)經(jīng)記者隨機(jī)向擁有不同投資時(shí)間的基民進(jìn)行采訪，獲得的結(jié)果也并不相同。例如，一位“小白”型基民李小姐對(duì)記者表示不會(huì)主動(dòng)看基金定期報(bào)告。

“我主要就是在手機(jī)里看一下產(chǎn)品收益，最多看一下簡(jiǎn)單的觀點(diǎn)，報(bào)告中的內(nèi)容太多太專業(yè)，對(duì)我來(lái)說(shuō)太晦澀了。”在與李小姐的交流中，記者了解到，投資體驗(yàn)不佳也讓部分投資者選擇“忽視”這類(lèi)產(chǎn)品，只“關(guān)注什么時(shí)候回本”。

一位具有近7年投資經(jīng)驗(yàn)的基民則有不同的觀點(diǎn)，她告訴第一財(cái)經(jīng)記者，“多交流是好事，我相信每個(gè)基金經(jīng)理都想把業(yè)績(jī)做好，但投資也不是那么簡(jiǎn)單的事。而且每個(gè)基金經(jīng)理性格也不一樣，不能要求每個(gè)人都是那種默默做研究，不喜歡交流的類(lèi)型。”

她進(jìn)一步表示，自己會(huì)看定期報(bào)告，尤其是知名基金經(jīng)理“小作文”，除了看他們對(duì)市場(chǎng)的分析，也“看看基金經(jīng)理想跟基民交流什么”。

不過(guò)，也有基民向記者表達(dá)了自己的不滿。“作為投資者，我們的目的是獲取收益，想看到的是投資業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，而不是用基民的錢(qián)作為代價(jià)讓基金經(jīng)理試錯(cuò)。”在他看來(lái)，投資者之所以會(huì)選擇基金，而不是自己買(mǎi)股票，很大程度上是相信基金經(jīng)理的專業(yè)性能夠幫助自己更好地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

“在基金投資過(guò)程中，不少投資者在挑選基金時(shí)還是以‘業(yè)績(jī)?yōu)橥?rsquo;的思路，關(guān)注點(diǎn)更多集中在基金短期業(yè)績(jī)上，這其實(shí)容易陷入追風(fēng)買(mǎi)入或者追高買(mǎi)入的風(fēng)險(xiǎn)。”一位基金投研人士受訪指出，誠(chéng)然用收益來(lái)說(shuō)服別人是最核心的，但如果基民能對(duì)基金經(jīng)理進(jìn)行更全面的了解，比如基金經(jīng)理的投資風(fēng)格和操作特征、基金的業(yè)績(jī)來(lái)源等，可以更理性地分析自己的持倉(cāng)基金并做出合適的投資決策。

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