烏克蘭危機(jī)一年有余，全球股債、能源、糧食市場(chǎng)還好嗎？

2022年2月24日，烏克蘭危機(jī)暴發(fā)，擾亂了全球各地的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)，從能源、食品價(jià)格到美歐股市，再到俄羅斯盧布的走勢(shì)，無一不受到影響。

【資料圖】

如今，烏克蘭危機(jī)暴發(fā)已經(jīng)滿一周年。德銀策略師里德（Jim Reid）表示，“在烏克蘭危機(jī)發(fā)生一年后，全球金融市場(chǎng)似乎不再每天承受持續(xù)沖擊，但其帶來的全部后果和影響尚未到來。”

股債齊跌

2022年2月24日，烏克蘭危機(jī)暴發(fā)當(dāng)天，美國(guó)股市暴跌，道瓊斯工業(yè)指數(shù)開盤下跌超過700點(diǎn)，跌幅2.2%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)下跌1.8%。此后，美股在2022年大部分時(shí)間下跌、于去年10月開始反彈后，截至上周五危機(jī)一周年當(dāng)日，道瓊斯指數(shù)仍稍低于去年同期水平。道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)還顯示，過去12個(gè)月，標(biāo)普500指數(shù)下跌7.4%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌15.5%。

不過，與大部分市場(chǎng)人士此前預(yù)期的相反，過去一年，歐洲股市表現(xiàn)反而好于美國(guó)股市，因?yàn)橥顿Y者此前已從美國(guó)股市獲利，開始獲利了結(jié)并增加在國(guó)際股市的敞口，押注歐洲市場(chǎng)可能從美元走軟中受益。

道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，追蹤歐洲15個(gè)發(fā)達(dá)市場(chǎng)中大型股表現(xiàn)的摩根士丹利資本國(guó)際歐洲指數(shù)（MSCI Euro index）在過去12個(gè)月上漲了8%以上，而摩根士丹利資本國(guó)家美國(guó)指數(shù)（MSCI USA）同期下跌了7.2%。

債券在2022年錄得有記錄以來最糟糕的年度表現(xiàn)。在過去一年中，幾乎所有類型的債券——從美國(guó)和歐洲政府債券到評(píng)級(jí)最高的企業(yè)債——都出現(xiàn)了兩位數(shù)的跌幅，打破了傳統(tǒng)的股債蹺蹺板走勢(shì)。

道瓊斯市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)國(guó)債大幅拋售導(dǎo)致收益率飆升，2年期國(guó)債收益率今年已上升3.67個(gè)百分點(diǎn)，10年期國(guó)債的收益率則躍升2.33個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下1977年有相關(guān)數(shù)據(jù)以來的最高紀(jì)錄。

里德在上周五的客戶報(bào)告中稱：“烏克蘭危機(jī)開始于美聯(lián)儲(chǔ)引領(lǐng)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體開啟全球加息周期的前幾周。因此，盡管債券拋售的背景在疫情刺激措施下已經(jīng)在醞釀，但直到危機(jī)開始以及全球央行開啟加息，債券大壩才徹底被打破。”

美銀的首席投資策略師哈內(nèi)特（Michael Hartnett）在周報(bào)中援引EPFR Global的數(shù)據(jù)稱，自2022年2月以來，全球投資者已從債券基金中撤離了總計(jì)1350億美元。同時(shí)，自烏克蘭危機(jī)以來，投資者已將持有現(xiàn)金總額增至3540億美元，體現(xiàn)出對(duì)市場(chǎng)判斷的不確定。

不過，2023年初開始，投資者變得更加積極，尤其是對(duì)債券的投資。美國(guó)銀行表示，上周，全球資金連續(xù)第八周流入債券基金，流入規(guī)模達(dá)到49億美元，這一持續(xù)流入時(shí)間是自2021年11月以來最長(zhǎng)的一次。不過，股票基金同期仍流出70億美元資金。

歐洲能源格局被改變

烏克蘭危機(jī)還深刻影響了歐洲能源格局。烏克蘭危機(jī)前，歐洲30%以上的天然氣從俄羅斯獲得，危機(jī)觸發(fā)歐洲前所未有能源窘境。烏克蘭局勢(shì)升級(jí)后，歐洲天然氣價(jià)格在兩周內(nèi)飆升了近400%，到去年8月，同比漲幅更是達(dá)到了700%。能源價(jià)格飆升，給歐洲帶來了停電、經(jīng)濟(jì)衰退和令人擔(dān)憂的重新轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)化石燃料的威脅。

不過，得益于暖冬，加之歐洲也找到了其他供應(yīng)商，歐洲天然氣價(jià)格又重回約50歐元/兆瓦時(shí)的2021年8月以來的最低價(jià)格。這一消息提振了更廣泛的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，使其免于深度衰退。

標(biāo)普全球商品洞察 （S&P Global Commodity Insights）執(zhí)行董事魯塞克斯（Laurent Ruseckas）稱：“烏克蘭危機(jī)給歐洲帶來痛苦，也改變歐洲能源政策。”歐洲在開發(fā)海上液化天然氣等替代供應(yīng)方面取得了一些成功，提升了歐洲的儲(chǔ)量。據(jù)貿(mào)易機(jī)構(gòu)歐洲天然氣基礎(chǔ)設(shè)施（Gas Infrastructure Europe）的數(shù)據(jù)，截至上周三，歐洲的天然氣儲(chǔ)存量為產(chǎn)能的65%左右，而在危機(jī)前，這一比例僅為29%。“明年冬天的儲(chǔ)備補(bǔ)充問題不再是一個(gè)大負(fù)擔(dān)。”魯塞克斯稱。

不過，展望未來，歐洲仍面臨挑戰(zhàn)。盡管歐洲天然氣價(jià)格已從去年8月的峰值下跌月85%，但仍比歷史的平均標(biāo)準(zhǔn)水平高出兩到三倍。魯塞克斯稱，俄羅斯仍沿貫穿烏克蘭和土耳其的管道供應(yīng)歐洲大陸約10%的天然氣，如果俄羅斯稍后削減供應(yīng)，很可能會(huì)再次推高歐洲天然氣價(jià)格。此外，歐洲今年還會(huì)在液化天然氣供應(yīng)方面面臨亞洲更激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

在原油方面，對(duì)俄羅斯來說，根據(jù)國(guó)際金融研究所、哥倫比亞大學(xué)和加利福尼亞大學(xué)的專家在2月24日周五發(fā)表的一項(xiàng)研究，在西方對(duì)俄羅斯原油實(shí)施60美元上限之后的四周內(nèi)，俄羅斯原油出口平均價(jià)格在74美元，高于上限近四分之一，顯示出西方對(duì)俄油設(shè)置上限效果有限。這項(xiàng)研究還顯示，從俄羅斯的太平洋港口出口的石油價(jià)格更高，平均每桶82美元；通過管道運(yùn)往東亞的石油也高達(dá)近80美元。

全球糧價(jià)仍存上漲風(fēng)險(xiǎn)

烏克蘭危機(jī)還影響了全球糧食價(jià)格。由于疫情，全球糧價(jià)在2021年已經(jīng)暴漲，但危機(jī)升級(jí)后，由于擔(dān)心糧食短缺和黑海貿(mào)易中斷，全球糧價(jià)再次飆升。烏克蘭一直是糧食市場(chǎng)的主要參與者，約占全球小麥出口市場(chǎng)的10%，占葵花籽油出口市場(chǎng)的不到一半，占玉米出口市場(chǎng)的16%。

2022年，聯(lián)合國(guó)糧農(nóng)組織的月度食品價(jià)格指數(shù)一度達(dá)到了有記錄以來的最高水平，比前一年上漲了14.3%。該指數(shù)在2021已經(jīng)上漲了28%。

市場(chǎng)人士分析稱，更高的能源和投入成本、惡劣的天氣以及持續(xù)強(qiáng)勁的全球糧食需求，都加劇了糧食市場(chǎng)嚴(yán)重供應(yīng)中斷的壓力。2022年全年，谷物、肉類、乳制品和植物油這五個(gè)食品分類指數(shù)中的四個(gè)均創(chuàng)下了歷史新高。進(jìn)入今年后，糧價(jià)價(jià)格壓力正在緩解，已降至危機(jī)前水平，不過仍處于歷史高位。

世界銀行警告稱，與疫情和烏克蘭危機(jī)相關(guān)的情況意味著全球不太可能實(shí)現(xiàn)到2030年結(jié)束極端貧困的長(zhǎng)期目標(biāo)。高糧價(jià)也無助于減輕許多發(fā)展中國(guó)家的壓力，因?yàn)槭称泛湍茉磧r(jià)格在這些經(jīng)濟(jì)體的支出中所占比例更大。

國(guó)際貿(mào)易商眼下正專注于延長(zhǎng)烏克蘭和俄羅斯之間的黑海谷物出口協(xié)議，該協(xié)議將于下個(gè)月到期。烏克蘭此前指控俄羅斯檢查人員故意拖延糧食船在伊斯坦布爾港的過境。這項(xiàng)協(xié)議在去年7月由土耳其和聯(lián)合國(guó)促成，允許烏克蘭谷物運(yùn)輸通過黑海，由此使得谷物價(jià)格從危機(jī)后的峰值回落。

世界銀行的高級(jí)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴費(fèi)斯（John Baffes）警告稱：“如果（協(xié)議）能續(xù)簽，是一個(gè)好消息，但如果沒有，那么馬上又會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)問題。這些問題將主要影響北非和中東國(guó)家。”

盧布劇烈波動(dòng)

烏克蘭危機(jī)后，在過去的一年中，俄羅斯盧布對(duì)美元出現(xiàn)了劇烈的波動(dòng)，一度暴跌了逾50%，跌至歷史最低水平。隨后，由于能源價(jià)格飆升、外匯限制和俄羅斯央行提高利率，盧布在去年6月反彈了逾200%，但在7月后再度走弱，眼下基本穩(wěn)定在危機(jī)前水平。截止第一財(cái)經(jīng)發(fā)稿時(shí)，美元對(duì)盧布在76上下徘徊。

德國(guó)商業(yè)銀行分析師戈恩（Tatha Ghose）表示，由于俄羅斯資本賬戶幾乎關(guān)閉了與其他全球主要硬通貨的交易，“目前的匯率水平并未根據(jù)市場(chǎng)預(yù)期發(fā)揮前瞻性作用，只反映了日常交易流，其中大部分是能源貿(mào)易。”戈恩預(yù)計(jì)，伴隨著西方對(duì)俄羅斯石油的制裁逐漸對(duì)其經(jīng)常賬戶造成壓力，2023年盧布對(duì)美元還將繼續(xù)貶值。

不過，從某種程度上說，俄羅斯也希望盧布適度貶值，以此遏制由于各項(xiàng)進(jìn)口成本飆升導(dǎo)致的預(yù)算赤字?jǐn)U大和國(guó)內(nèi)通脹壓力增加。俄羅斯還正試圖通過外匯儲(chǔ)備來支撐其財(cái)政。俄央行在今年1月開始了近一年來的首次干預(yù)。去年12月，俄羅斯還動(dòng)用了380億美元的國(guó)家財(cái)富基金來彌補(bǔ)財(cái)政赤字。

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