環球觀察：上證50股指期權上市首日成交1.02億，中短期該如何投資？

12月19日， 上證50股指期權正式掛牌上市。

這是繼滬深300股指期權、中證1000股指期權上市后， 中國金融期貨交易所（下稱“中金所”）推出的第三個股指期權品種。也是期權市場在今年迎來的第六個新品種。

上市首日，上證50股指期權全天成交21657手，成交金額為1.02億元 （含期轉現，按單邊計算），看漲期權成交量為11325手，看跌期權成交量為10332手，成交量PCR為0.9123；全天持倉量為7605手，看漲期權持倉量為4224手，看跌期權成交量為3381手。

【資料圖】

“上市首日市場運行平穩，交易規模適度，投資者參與有序。”有業內人士稱。

中金所黨委書記、董事長何慶文表示，上證50股指期權上市后，將與上證50股指期貨、上證50ETF期權形成協同發展的新局面，這將有助于建立更為完備的風險管理體系，滿足投資者多元化的交易和風險管理需求，有利于促進健全和完善資本市場穩定機制，促進中長期資金入市，更好服務資本市場高質量發展。

A股再添風險管理工具

上證50指數以上證180指數樣本為樣本空間，挑選上海證券市場規模大、流動性好的最具代表性的50只證券作為樣本，綜合反映上海證券市場最具市場影響力的一批龍頭企業的整體表現。

12月19日，上證50指數總市值合計為17萬億元，對A股總市值的覆蓋度近20%。

在業內人士看來，上市上證50股指期權，有助于進一步完善覆蓋大、中、小盤股的較為完整的風險管理產品體系，更好服務多元化的風險管理需求，增強服務資本市場的深度和廣度，對健全多層次資本市場體系、促進資本市場持續健康發展具有積極意義。

至今，中金所已上市4個股指期貨產品、3個股指期權產品。其中，滬深300股指期貨合約于2010年4月16日推出，上證50、中證500股指期貨合約于2015年4月16日上市交易，滬深300股指期權合約于2019年12月23日上市交易，中證1000股指期貨和期權合約于2022年7月22日上市交易。

股指期權具有股票資產“保險”功能，買方支付權利金買入看跌期權，類似于支付保費為股票資產購買保險，在不賣出股票資產的情況下轉移了風險，保留了潛在收益的可能。

“今年以來，投資者利用看跌期權對沖風險需求增加。”有機構人士認為，運用股指期貨與期權對沖風險，股市大幅波動對投資組合的影響在一定程度上或有所下降，在一定程度上有利于投資者穩定持股，減少頻繁換手交易，一定程度上分流股市拋壓，促進降低股市波動性。

上市首日成交1.02億

19日，上證50指數平開一路走低，收于2646.18點，全天跌幅1.57%。

上市首日，上證50股指期權全天成交21657手，成交金額為1.02億元 （含期轉現，按單邊計算）。成交量集中在近月合約2301成交量為18957手；2302合約成交量為1043手，2303合約成交量在855手，集中度較高；在各行權價分布上，上證50股指期權的成交集中在虛值期權合約，看漲期權行權價2800成交量在2818手，行權價2700成交量在2456手；看跌期權行權價2650成交量在1764手，行權價2700成交量在1732手。

“上證50股指期權上市效應明顯，近月和遠月均呈現升波狀態。”徽商期貨期權部負責人李紅霞對第一財經記者表示，HO2301平值IV（隱含波動率）運行區間為17.81%~19.22%；HO2302平值IV運行區間為19.16%~19.86%。波動率方面，上證50股指期權期限結構呈現近低遠高的偏斜結構，近月行權價隱波低于遠月同行權價合約，隱波低于20日歷史波動率。

對于后市波動率預判，中信期貨研究所金融團隊相關負責人對第一財經記者稱，受到行情沖高影響，HO期權IV上行但幅度有限，預計后續偏弱，IV中樞在18%~19%之間。

上證50指數在12月19日收盤價為2646.18點，按照行權價格覆蓋上證50指數上一交易日收盤價上下浮動10%對應的價格范圍，故應該掛行權價范圍覆蓋上限為2646.18×（1+10%）≈2910.80，下限為2646.18×（1-10%）≈2381.56。

對此，李紅霞稱，近月行權價區間為【2375，3000】、遠月行權價區間為【2350，3000】。上證50股指期權在12月20日上市2301、2302、2303合約增掛行權價為2375的看漲期權和看跌期權。中金所隨后3個季月合約增掛行權價為2350的看漲期權和看跌期權。

“短期謹慎，中期看多”

那么，市場對于上證50股指期權后市有何預判，該如何投資？

“短期謹慎，中期看多。”上述中信期貨研究所金融團隊相關負責人的邏輯在于，11月以來穩增長以及疫情松動邏輯占據主導，上證50指數階段修復。但元旦之前建議轉向謹慎，伴隨第一輪感染蔓延，物流、生產等方面開始受到影響，整體抑制偏好修復；中期來看，隨著美元拐點出現，出入境防疫政策進一步優化，擴大內需刺激消費政策的落實，中期反轉概率較高。故短期可逢高布局熊市價差，而中期可擇低構建牛市看漲價差策略。

李紅霞也持中期看多觀點。她認為，近期國內政策頻出，各地推出新一輪購房刺激和疫情管控全面放開后，后期消費復蘇趨勢明朗，疊加A股有明顯的春節效應，目前市場正在加配大消費核心資產，市場對上證50指數走勢較為有信心，投資者博方向性策略機會可賣遠月看跌期權，或者構建牛市看漲價差策略。

“建議布局遠期機會的投資者可關注2302或2303合約，但也需要注意上市首日流動性受限，或在2302合約較為合適，綜合考慮上證50指數前期低點和所有期權行權價，推薦賣HO2302P2400，或者構造買入HO2302C2500賣出HO2302C2700熊市價差策略。持有上證50股指期貨多頭投資者可賣出虛值看漲期權，構造備兌策略，增加收益并為多頭保險。”李紅霞同時稱。

結合期權規則差異可知，HO期權次月合約（2301）能夠在春節前行權。“對于想要布局春節節日效應、對賭節日波動的投資者來說，HO期權能夠更加精準靈活地布局。建議月底布局跨期價差策略，賣次月（2301）合約，買次2月（2302）合約。”上述中信期貨研究所金融團隊相關負責人稱。

針對當前投資者博取春節情緒較濃，李紅霞也建議，可利用期權日歷價差策略構造上證50股指期權跨期價差策略，考慮到HO2301合約在春節前摘牌，不同的行權價可能帶來收益不一致，建議賣近月HO2301，買遠月HO2302合約，具體為賣HO2301C2900，買HO2302C2900，當兩者價差逐步上漲時，投資者盈利。

標簽： 上證50 股指期權 風險對沖