美銀：不應將ESG與傳統能源對立，未來10年煤炭仍肩負重任

面對氣候變暖、極端氣候頻發，全球清潔能源轉型勢在必行。然而，2022年多數時間，俄烏問題導致石油和天然氣價格上漲，新能源的不穩定性也使各國重新考慮其能源安全與能源轉型方案。在關注ESG和碳中和的同時，美銀證券認為不應該將傳統能源與之對立。

中國同樣面臨新舊能源過渡的挑戰。在中國的能源系統中，84％是化石能源，煤炭在一次性能源中占比為57%，碳中和也提出了新的挑戰——水電和核電空間有限，為了實現2060年碳中和目標，風電、光伏最終在一次能源結構中的占比大約需達65%-70%。這一目標挑戰重重。

美銀證券（BofA）中國研究部聯席主管、亞太地區基礎材料與油氣行業研究主管及亞太地區ESG研究聯席主管趙彥琳（Matty）日前在接受第一財經采訪時表示，在新能源發展尚不成熟之際，未來還是需要傳統能源和新能源共同發展，依靠煤炭發揮作用，結合煤炭的高效利用，例如碳捕集（CCUS）等。目前煤炭在一次性能源中占比為57%，預計從現在到2030年，年平均下降約1%， 2030年之前，煤炭占一次性能源比例仍將保持在50%左右。到2060年，煤炭在一次能源中會低于5%，達到碳中和。而實際煤炭占比的下降幅度，需考慮多方因素——首先是CCUS的發展，二是氫能和儲能的發展，例如利用氫能作為儲能的方式，或電網整體的建設。

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傳統能源在未來10年仍身兼重任

近兩年來，中國政策層面、企業層面都在致力于發展新能源，其中包括風、光、電這些傳統新能源。另外，氫能、儲能、純電動汽車（EV）和非車載電動汽車充電器（EVC）等也是美銀重點關注的領域。但就今年而言，在美銀關注和覆蓋的所有材料里，煤炭和油是美銀的首選。

“我們在關注傳統能源的同時也關注ESG（環境、社會、管治），雖然有人覺得這兩者是矛盾的，但在我們看來，兩者之間是有銜接關系的。”趙彥琳對記者稱。事實上，煤炭公司產煤并沒有產生大量二氧化碳，我們應該思考如何從下游或中游環節減少排放以及清潔利用煤。一個反例是，德國在突然面臨能源危機時卻選擇使用煤炭殘渣，其排放量是中國使用的煤炭的4到5倍。“使用更高質量的煤炭和更清潔的利用手段很重要，且挖煤本身不產出二氧化碳，只有使用不恰當的方法燒煤、焚埋、填補才會產出二氧化碳。

在美銀看來，傳統能源在未來五到十年仍將是中國主要使用的能源，在目前能源結構下尤其如此。中國是煤炭大國，對石油、天然氣的進口依賴度仍高，考慮到能源安全和獨立問題，煤炭在中國能源結構中依然起到了壓箱石的作用。

尤其是自2021年下半年開始，中國經歷了國內電力緊張、全球能源短缺及歐洲能源危機帶來的石油、天然氣價格暴漲、短期內歐洲由于極端氣候導致可再生能源發力不足等挑戰。“在這些前提之下，考慮到能源安全情況，我們認為，煤炭扮演了壓艙石作用。”

美銀預計，在未來五到十年，煤炭占比會溫和地下降，即每年在一次性能源占比中下降0.5%到1%左右。因為一次性能源依然每年平均將有3-4%的增速，所以煤炭的絕對需求在未來幾年還將處于平穩到略上升的水平。即使到2030年，煤炭或也會占中國一次性能源一半左右，依然是非常重要的一部分；原油占比也會處于相對穩定的階段，總占比將保持相對穩定；天然氣作為相對碳排放比較低的能源，同等熱量情況之下，其碳排放比煤炭要低一半。

在未來十年或者更長的時間里，美銀認為傳統能源和新能源還是需要共同發展，依靠煤炭發揮作用，結合煤炭的高效利用，例如CCUS等。以歐洲為例，歐洲新能源占比在22%左右，但面臨極端氣候時，還是需要更多的石化能源。

盡管挑戰較大，但中國的能源轉型決心從諸多供應端就得以充分體現。在“十四五”期間，中國計劃非化石能源在一次性能源的占比會從2020年的15%增長至2025年的20%。同時，中國能源結構也正在由煤炭為主向多元化轉型，趙彥琳認為這需要非常長的時間去過渡。其團隊預計，從現在到2025年，風能裝機量的年同比增速將達到15%，光能裝機量每年增速達到17%。

具體而言，如果到2030年要實現碳達峰，中國風電、太陽能發電總裝機容量需超過12億千瓦時；如果到2060年要達到碳中和，“中國要么加速發展CCUS，要么使再生能源在一次性能源占比超過60%。可以說，中國實現雙碳目標所面臨的挑戰性仍大。”她稱。

中國新能源轉型的三條路徑

不可否認的是，新能源系統是未來40年的主要產業機會。未來新能源系統的三大系統穩定性途徑是中長期的關鍵問題。

廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強此前表示，第一條路徑就是風電光伏加儲能。盡管有人認為10%的沙漠戈壁灘的風電光伏就可滿足中國的電力需求，但如何將大量的電力從西部運輸到需求中心則構成挑戰，否則中國的風電光伏占比很難從目前的5%提升到70%。因此需要通過特高壓跨區域輸送消納發電量。但由于風電和光伏發電不穩定，目前仍在討論是否用火電去配合風電光伏來使用特高壓。氫能作為消納和運輸通道也要盡快布局（當風電和光伏輸出有限時，利用剩余的可再生能源電力制氫，作為備用能源儲存，將風能和太陽能轉化為氫能，形成風光+氫儲能產業）。

第二條路徑就是CCUS+煤炭。中國擁有非常龐大、高效的煤電能源體系。中國的煤炭需求消費占了全球的50%以上，煤電裝機占了全球的近60%。相比之下，中國對石油、天然氣的進口比例就高達70%和45%，顯然依存度較高。通過將煤電利用小時數逐年降低，給新能源提供空間，但同時可以起到保駕護航以及應對極端氣候的作用；第三條穩定路徑就是電網數字化和智能化。

趙彥琳對記者表示，目前中國在三條路徑均有發展，只是發展進度不一。其中，中國的風電、光伏、電網領域正在高速發展。其次，CCUS和煤炭方面，因為中國是一個多煤少氣的國家，所以需要關注如何更高效地利用煤炭。具體而言，中國需要在短期內注重清潔利用煤炭及推動煤炭轉型，在中長期發展碳捕集。

“我們認為，要在2060年實現碳中和，在現有能源結構和技術里，假設CCUS未能快速發展，則煤炭在一次性能源的占比必須達到5%以下，甚至只能占比1%-2%。因此，CCUS確實是一個非常重要的領域，但它的發展仍然處于較為早期的階段，排在風電光伏、電池、儲能，包括氫能之后。”

具體而言，CCUS目前的成本約在300-600元/噸，而二氧化碳目前的交易價格約為40-60元/噸，兩者之間存在將近10倍的價格差距。因此，無論從技術還是經濟成本上，CCUS都暫時不具備大規模商業化的條件。因此，美銀認為，CCUS的發展需要政府政策的支持、企業的探索應用和研究等因素共同促進，所以未來5到10年內傳統能源仍將占據比較主要的位置。

隨著技術的更迭，中長期CCUS的成本可能會有所下降。“目前國內主要做CCUS技術的還是石油和煤炭領域的公司，比如神華、中石油和中石化現在都有一些相關的示范項目。從這個角度來看，我們認為油價和煤價的上漲或許并非壞事，因為這些傳統能源公司可以有更多的現金流投入在未來的長期發展中，做更多的研究以回饋社會。”

此外，儲能也有待進一步發展。目前全球儲能的平均時長約為2小時，中國平均儲能時長約為1.5小時，中國在儲能領域的發展仍處在比較早期的階段，盡管領先于CCUS，但落后于風電光伏，而儲能和電網一般是配備在一起的。中國的儲能容量約為46GW，全球的儲能容量約為209GW，據此可以看出中國的儲能比例不算很小，而且增速也遠遠超過全球。去年全球儲能增速只有9%，而中國增速達到了30%左右。

“所以，從時間發展來看，我們認為這個排序應該是煤炭能源的清潔利用在前，其后是風光的高速發展，之后是儲能、氫能發展，最后才是CCUS。如果從重要性的角度來說，這些能源是同等重要的，需要同步發展。”趙彥琳告訴記者。

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