當前聚焦：外圍市場波動，日元領跌亞洲貨幣

9月12日，外圍市場波動持續，亞洲貨幣對美元持續下挫，日元已跌至亞洲金融危機時期的水平，韓元則下滑至2008年金融危機時期的水平。截至北京時間9月12日15:30，新加坡富時A50跌幅收窄至0.7%附近。美元/日元報142.86，美元/韓元報1378.9，一年累計跌幅分別為29.74%和17.14%。

亞洲貨幣貶值，日元貶至亞洲金融危機時期水平

過去一周，十國集團央行大幅收緊貨幣政策。歐洲央行和加拿大央行均加息75個基點（BP），澳大利亞聯儲加息50BP，美元指數創十年來新高。

(資料圖)

日元以一年來對美元的三成跌幅領跌所有亞洲貨幣。二季度日本經濟反彈，但凈出口在日元大幅貶值的背景下仍表現平平。日本二季度剔除物價變動因素后的實際GDP較上季度增長0.9%，連續三個季度保持增長。分項來看，消費恢復是拉動日本經濟回暖的核心因素。出口對環比增長拉動率僅為0.1%。2021年至今日本持續處于貿易逆差狀態，5月以后逆差更是擴大至超1萬億日元的規模，7月貿易逆差錄得1.4萬億日元，為連續12個月出現貿易逆差。

此外，由于美日貨幣政策分化,日本央行堅持實行購債以控制收益率曲線的政策，并拒絕加息，于是日元對美元匯率一度跌破145關口,創下1998年8月以來的最低水平。

在歐美需求萎縮的環境下，日元貶值刺激了韓國等其他亞洲經濟體加入競爭性貨幣貶值的比賽，削弱了日本的出口競爭力。受限于資源匱乏，日元貶值無法抑制進口，反而推高了能源進口成本，導致貿易賬雪上加霜。日元貶值引發輸入性通脹，加重人民的生活負擔，也拖累國內消費復蘇。

另一邊，韓元貶值從2021年1月開始已持續20個月,目前韓元對美元匯率失守1380關口,年初至令累計貶值13%,成為僅次于日元的最弱亞洲貨幣。

人民幣暫止步于7關口

相比之下，人民幣近一年來8%的跌幅似乎并不驚訝。截至北京時間9月12日18:15，美元/離岸人民幣報6.9276，上周一度最低觸及6.9971。數據顯示，人民幣對CFETS一籃子貨幣仍保持在102左右，比歷史均值高約6%，較年初時下跌不到1%。

“鑒于中美利差擴大（近60BP），目前海外投資人的確存在賣空人民幣的頭寸，息差是一個因素，更直接的原因是中國貨幣政策取向在8月轉為降息。”多位外資行交易員對記者表示，除了對外匯“加準”，上周初央行宣布從9月15日起，下調金融機構外匯存款準備金率2個百分點。同時，央行還通過大幅調強中間價來釋放維穩信號，例如9月8日的中間價相較于模型的預測值要強了近400點。

對此，渣打中國宏觀策略主管劉潔對第一財經記者表示，“人民幣并未被明顯低估，市場也沒有形成強烈單邊看空人民幣的預期。”

在她看來，央行工具箱包括：增大離岸央票發行規模，以小幅度收緊離岸人民幣流動性、增加空頭的成本。

不過，渣打全球首席策略師羅伯遜表示，從期權市場看，離岸人民幣的隱含波動率似乎沒有受到影響。“期權定價缺乏壓力可能反映出這樣一個事實，即市場參與者選擇通過退出頭寸來降低風險，而不是為投資組合的保護買單。這意味著，當市場人氣和基本面真的再次轉好時，市場將嚴重投資不足。但我們認為，這種轉變還為時過早。”

市場波動，富時A50一度跌超1%

周二，中國股市將迎來節后首日開盤。周一，先行指標富時中國A50期貨先行下挫，一度跌近1.2%。不過，當日韓國KOPSI指數、日經225指數都收漲，分別漲0.33%和1.16%。上周五，美股大幅反彈，標普500大漲1.53%，納指漲2.17%。

本周，即將發布的美國CPI、零售數據將牽動全球市場神經。嘉盛集團資深分析師佩里（JoePerry）對記者表示，數據可能會左右美聯儲在9月21日會議加息75BP還是加息50BP。過去數月逼近歷史低點的密歇根大學消費者信心指數令人關注。如果通脹分項指標上漲，值得警惕。

多數機構預計美國通脹繼續觸頂回落。加拿大投行TDSecurities預計，隨著年底臨近，家庭過剩儲蓄繼續逐步減少，通脹將繼續按月放緩，供應限制有所緩解，但目前數據相較歷史水平仍然強勁，預計8月整體和核心CPI環比變化為-0.2%和0.3%，CPI同比增幅或放緩至8%（油價、二手車價格下滑），但核心通脹率將小幅上升至6%。

反觀A股市場，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊對記者稱，就A股中報來看，各行業的盈利出現明顯分化。除了新能源相關板塊的盈利維持較快增長（電氣設備二季度盈利同比增長107%），采掘和有色金屬的二季度盈利表現也十分亮眼，分別錄得90%和66%的同比增長。不過，房地產及其上下游產業鏈盈利均出現較大幅度的盈利下滑，房地產、鋼鐵和建筑材料的二季度盈利分別同比下滑70%、70%和33%。

資深全球宏觀交易員袁玉瑋對記者表示，持續大跌后，技術面可能開始利好A50，密切關注“三桶油”“三電信”、中字頭、區域銀行和央企地產。

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